事件点评：振翅涂料翼，激励行动中，估值待修复

北新建材（000786.SZ）事件点评

关键事件与分析

事件一：股权激励计划

• 目标设定：公司发布2023年限制性股票激励计划，旨在激励不超过347名员工（占比约2.65%），覆盖总股本的0.764%。计划设定了3个阶段的业绩考核目标，要求2024-2026年扣除非经常性损益后的净利润复合增速分别不低于27.7%、33.08%、25.43%，并高于对标企业75分位值或同行业平均水平。
• 财务影响：预计该计划将带来总计1.02亿元的摊销费用，其中2024、2025年分别摊销3074万元、3689万元。

事件二：收购嘉宝莉

• 交易概述：公司计划以40.74亿元的价格收购嘉宝莉78.34%的股权，涉及12家出售方。嘉宝莉2022年和2023年前7个月的收入分别为36.1亿、20.5亿元，净利润分别为2.68亿、1.96亿元。
• 业绩承诺：嘉宝莉承诺2024、2025年的税后净利润分别不低于4.13亿、8.75亿元，2026年不低于13.94亿元。以2024年业绩承诺计算，收购估值PE为12.6倍。
• 资产质量：嘉宝莉在2022年的经营现金流净额为6.8亿，应收账款占收入比例仅为22%，ROE为14%，净利率为7.4%，资产负债率为46%。

行业展望与投资建议

• 战略推进与转型：公司持续推动“一体两翼”战略，石膏板业务向消费品转型，防水业务受益于成本优势，出海业务发展迅速。
• 盈利预测：考虑到2023年房地产市场的表现，调整了2023-2025年的盈利预测，预计公司净利润增长至36.0亿、43.8亿、62.0亿元，对应PE分别为11、9、6倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：新业务拓展、地产政策变化、原材料价格波动。

结论

北新建材通过大范围的股权激励计划，以及收购嘉宝莉的举措，展现了公司对未来的信心和积极进取的战略。虽然面临房地产市场的挑战，但公司通过内部激励、扩大产品线和海外布局等方式，寻求业务增长点。投资建议基于对盈利预测和估值的审慎考虑，强调了公司的长期增长潜力。然而，市场环境的不确定性仍需投资者关注。