事件点评：员工持股叠加“上持下”，有效激励提振估值

事件概述：3月17日，公司董事会审议通过了《关于埃安实施员工股权激励及相关事项的议案》，同意埃安采取非公开协议增资的方式，实施员工股权激励、广汽研究院科技人员“上持下”持有埃安股权及同步引入部分战略投资者。 员工持股绑定核心人才，“上持下”释放企业活力。广汽埃安本次增资共计融资25.66亿元，其中股权激励对象出资17.82亿元，包括广汽埃安员工679名以及广汽研究院科技人员115名，持股比例约4.55%，激励覆盖范围约20%，充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性。广汽集团开创性地采用“上持下”持股方式，给予115名科技人员埃安股权，是广汽集团作为国企改革“双百企业”用足政策红利、全力推进改革的一次创新性突破。作为广汽集团的研发主体，广汽研究院与广汽埃安业务联系紧密，增资使部分研发人才能够同时享受到广汽集团、广汽埃安的双重激励政策，最大程度激发创新活力。 引入多家行业巨头，强强联合提升竞争力。本次融资同步引入诚通集团、南网动能、广州爱安作为战略投资者，持股比例约2%。其中诚通集团为中央企业国有资本运营公司，能链接到优质国企的资源及政策支持赋能广汽埃安发展；南方电网与南航集团共同组建的专项基金“南网动能”参与本次混改，将助力广汽埃安在布局充电设施及换电储能等能源生态建设、绿色出行生态共建及智慧交通技术合作业务的推进；广州产投牵头多家广州优质国企组建的基金广州爱安参与本次混改，有利于广汽埃安立足本地优势，继续深耕大湾区，推动业务发展。按规划，随着员工股权激励工作的完成，广汽埃安将进一步启动A轮融资及股份制改制，并积极寻求适当时机上市。通过引入战略投资者及A轮融资，埃安有望与在资源、市场、技术等方面具备优势的战略投资伙伴深度合作，发挥自身在电池、电驱产业链自主可控的优势，提升市场竞争力。 有效激励提振销量，埃安估值有望破千亿。埃安作为广汽集团发展电动智能化的核心载体，背靠集团全球化体系优势，在新能源“赛道”快速发展。2021年埃安销量12.4万辆，超额完成10万辆年度目标。 22M 1Aion S PLUS和续航达1008km的AION LX PLUS上市，快充+长续航打造强产品力，埃安有望实现量价齐升。2019-2021年，埃安销量年均复合增长率达123%，2021年产能利用率一度超160%。 22M2 埃安智能生态工厂二期项目顺利竣工，随着工厂扩产+新建积极推进，预计2022/2023年埃安产能将达20/40万辆，今年销量有望翻倍。对标“蔚小理”PS估值水平，埃安估值有望破千亿。 投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为70.3/91.5/110.4亿元，对应当前股价PE分别为17/13/11倍。公司把握新能源市场崛起契机，技术与制度多措并举，自主崛起有望成为公司新增长点，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动及芯片供给波动；新品拓展不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）