证券行业2024年度投资策略：政策改革新变化，行业走向新格局

证券行业2024年度投资策略

证券行业2023年复盘

• 市场表现：2023年，券商板块整体上涨2.54%，显著优于沪深300指数13.91%的跌幅，同期沪深300指数下跌11.38%。券商指数的强势表现反映了行业的整体复苏迹象。

• 业务结构：2023年前三季度，上市券商的分项业务中，经纪、投行、信用业务收入分别下降，而自营与资管业务收入则实现了同比上升。尤其值得关注的是，自营业务收入的大幅增长（69.82%）成为拉动营收增长的主要动力。从业务结构占比来看，自营业务占比达到26.9%，总体分项业务的占比结构保持稳定。

政策趋势：行业迎来新格局

• 并购重组预期：中央金融工作会议提出支持国有大型金融机构做优做强，证监会也明确表示将通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式支持头部证券公司发展壮大，旨在打造一流的投资银行。

• 风控指标优化：为放宽资本约束、提升头部券商的杠杆水平，证监会修订了《证券公司风险控制指标计算标准规定》，放宽了风控指标，此举有利于头部优质券商提升回报率。

• 资管子公司布局：随着监管政策的调整，券商加速布局资管子公司，特别是在公募业务领域。2023年，多家券商获批设立资产管理子公司，这一趋势预计将持续到2024年，特别是公募业务将成为券商寻求增长的关键领域。

2024年行业展望

• 自营业务：预计投资收益率的改善以及衍生品业务的发展将推动行业分化，高弹性的自营业务将支撑券商业绩增长。

• 经纪业务：佣金率持续下行，市场期待随着市场成交量的提升，经纪业务能实现回暖。

• 投行业务：短期受市场再平衡政策影响，业务承压，但长期看全面注册制的推进将带来机会。特别是北交所的进一步开放和政策支持，将引导券商增加北交所业务比重。

• 资管业务：行业费率下行背景下，公募业务成为突破点。大型券商和财富管理类券商将逐步展现业务优势。

• 信用业务：融资杠杆优化后，融资规模有望增加，市场回暖将为融资业务提供进一步的增长空间。

投资策略

• 行业复苏：在政策环境的支持下，行业集中度预计将提升，马太效应可能加快。建议关注受益于风控指标优化的头部优质券商，特别是那些具有并购主题的标的。

• 市场环境：当前监管导向明确，流动性维持宽松，证券行业景气度有望持续恢复。关注优质公司，如中国银河、华泰证券、中信证券等，以及有外延收购预期的标的。

风险提示

• 资本市场改革风险、市场波动风险、业绩不及预期风险、宏观经济下行风险以及黑天鹅等不可控风险都需密切关注。

总结要点：

• 市场表现：2023年券商板块表现优于大盘，自营业务成为亮点。
• 政策导向：鼓励并购重组，优化风控指标，支持公募业务发展。
• 业务展望：自营业务和资管业务预计增长，经纪业务和投行业务面临挑战。
• 投资策略：关注头部优质券商，特别是受益于政策调整和行业整合的标的。
• 风险考量：多维度风险需谨慎评估，包括市场波动、政策变化等。