首次覆盖：把握“以评促建”行业需求，开启HDAI生态融合战略

证券研究报告|计算机 增持(首次) 把握“以评促建”行业需求，开启HDAI生态融合战略 2023年12月29日 ——创业慧康（300451）首次覆盖 报告关键要素: 深耕医疗卫生健康领域，转型科技云生态企业。创业慧康科技股份有限 公司成立于1997年，总部位于杭州，专注于医疗卫生健康信息化的建设、研发及服务创新，产品涵盖智慧医疗、智慧卫生、医保、健康及养老等各种智慧场景。公司自2021年启动“慧康云”整体云化转型发展战略，从传统IT信息产品服务商向科技云生态企业转型，形成医疗卫生健康信息化行业的云生态价值供应链。目前公司拥有八大系列300多 个自主研发产品，营销网络遍及全国30多个省、自治区及直辖市，全 国客户数量达7000多家。 投资要点: 战略合作飞利浦，联合开发新一代EMR软件“CTasy”。公司与飞利浦基 于飞利浦全球领先的EMR系统Tasy，协同本地化开发新一代EMR软件CTasy。CTasy将延续Tasy在一体化、临床辅助、临床专科、灵活配置等方面的创新优势。此外，公司的医疗信息化产品未来还将配合飞利浦的SmartICU、百万像素影像链的“双百CT”、1024高清靶扫等技术，形成更强的医院整体方案解决能力，提升市场竞争力。 形成“HDAI”生态布局，Hi-HIS项目持续签订。公司结合行业发展方向，启动“生态融合战略”，推进“HIT+”生态合作的建设，形成“HDAI”生态布局。目前，公司的平台型HIS系统Hi-HIS已累积签订22个项目，订单总金额约为3.46亿，2023上半年完成了5个项目的交付，同比大幅提高。 “以评促建”，四大评级政策催化医疗行业信息化建设需求。“以评促建”项目是当前医疗信息化建设需求的核心来源，主要涉及“电子病历系统应用水平分级评价”、“医院信息互联互通标准化成熟度测评”等。“十四🖂”规划催化电子病历建设刚性需求，整体仍有较大发展空间。2023上半年，公司已助力7家医院用户通过2022年度电子病历系统功 2022A2023E2024E2025E 能应用水平分级评价高等级（�级及以上）评审，其中更有两家医院通过2022年六级电子病历分级评价，位居行业领先水平。 营业收入(百万元)1527.141669.151965.072444.76 基础数据 总股本（百万股）1,549.12 流通A股（百万股）1,341.65 收盘价（元）6.55 总市值（亿元）101.47 流通A股市值（亿元）87.88 个股相对沪深300指数表现 创业慧康沪深300 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 增长比率(%)-19.589.3017.7324.41 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 公司研 究 公司首次覆盖报告 证券研究报 告 增长比率(%)-89.68325.3494.7840.78 归母净利润(百万元)42.64181.36353.24497.31 市盈率(倍)236.5255.6128.5520.28 每股收益(元)0.030.120.230.32 市净率（倍）2.202.111.961.79 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 证券研究报告 加强建设“三位一体”智慧医院，AI赋能医疗场景。智慧服务和智慧管理是“三位一体”智慧医院建设的重要组成部分，两大评级标准为智慧医院建设提供指引。公司前瞻布局AI领域，基于慧康-启真大模型和慧意GPT平台，多款产品嵌入医疗场景，部分产品已在浙江省多家大型三甲医院及区域成功进行试点应用，取得了可喜的应用效果。 新增订单同比大幅增长，持续中标新项目，扩大公司竞争优势。公司在智慧医院、公共卫生、区域医疗、医共体/医联体等领域新增客户订单持续增长。2023上半年，公司新增千万级别订单较去年同期增长200%，持续扩大了公司的竞争优势，提高了市场占有率。医保领域，公司2023上半年新中标了锦州卫健委DRG项目；信创领域，公司仅用2个月为客 户完成迅捷部署，体现公司专业能力。 盈利预测与投资建议：我们认为公司会在保证研发投入的基础上继续加强费用的精细化管理，预计公司2023-2025年的营业收入分别为16.69/19.65/24.45亿元；归母净利润分别为1.81/3.53/4.97亿元；对应EPS分别为0.12/0.23/0.32元；对应2023年12月28日收盘价PE分别为55.61/28.55/20.28倍。参考可比公司估值水平，首次覆盖，给与公司“增持”评级。 风险因素：行业竞争加剧；医疗信息化项目需求不及预期；应收账款减值风险；商誉减值风险。 正文目录 1深耕医疗卫生健康领域，转型科技云生态企业5 1.1医疗卫生健康信息化领域领先企业5 1.2与飞利浦战略合作，联合开发新一代EMR软件“CTasy”7 1.3发展“HIT+”生态互融战略，形成“HDAI”生态布局8 1.4业绩稳步回暖，毛利率水平有望结构性提升11 2“以评促建”推动行业信息化发展，AI+信创持续赋能12 2.1“以评促建”带动行业需求，公司产品实力行业领先12 2.2加强建设“三位一体”智慧医院，AI赋能医疗场景16 2.3中标医保信息化建设项目，快速部署信创项目18 2.4新增订单大幅增长，打造智慧互联、智慧物联、智慧城市标杆案例20 3盈利预测与投资建议22 4风险提示23 图表1:公司“慧康云”1.0-3.0战略升级5 图表2:公司发展历程5 图表3:公司股权结构（截止2023年三季度末）7 图表4:Tasy的先进性7 图表5:公司与飞利浦战略合作的目标及规划8 图表6:公司的“HIT+”生态融合战略8 图表7:公司的产品战略生态规划9 图表8:创业慧康与生态伙伴的合作关系示意图9 图表9:“HDAI”生态布局：四要素赋能医疗场景形成闭环10 图表10:新时期智慧医院系统发展策略10 图表11:公司历年营收、利润规模及增速11 图表12:公司期间费用率情况11 图表13:公司分产品收入结构11 图表14:公司分产品毛利率情况11 图表15:公司分行业收入结构12 图表16:公司分行业毛利率情况12 图表17:四个“以评促建”相关政策12 图表18:电子病历系统应用水平分级评价标准13 图表19:2021-2022年度中国医院信息化状况调查电子病历系统功能应用水平分级评 价不同等级医院对比14 图表20:2021-2022年度中国医院信息化状况调查电子病历系统功能应用水平分级评价不同年度对比14 图表21:医院信息互联互通标准化成熟度分级方案15 图表22:2021-2022年度中国医院信息化状况调查医院互联互通标准化成熟度测评情 况不同等级医院对比16 图表23:2021-2022年度中国医院信息化状况调查医院互联互通标准化成熟度测评情况不同年度对比16 图表24:医院智慧服务分级评估标准体系（试行）16 图表25:医院智慧管理分级评估具体要求（试行）17 图表26:创业慧康GPT聚合网关平台--慧意GPT17 图表27:公司在医疗场景嵌入AI的部分案例18 图表28:公司助力国家医疗保障局信息化建设19 图表29:公司信创项目进展情况19 图表30:全面健康信息平台架构20 图表31:公司智慧中山项目平台21 图表32:公司智慧物联平台22 图表33:分业务收入预测（收入单位：百万元）22 图表34:可比公司估值23 1深耕医疗卫生健康领域，转型科技云生态企业 1.1医疗卫生健康信息化领域领先企业 启动“慧康云”战略转型，专注医疗卫生健康领域信息化服务。创业慧康科技股份有限公司成立于1997年，总部位于杭州，秉持“创造智慧医卫、服务健康事业”的企业宗旨，专注于医疗卫生健康信息化的建设、研发及服务创新，产品涵盖智慧医疗、智慧卫生、医保、健康及养老等各种智慧场景。公司自2021年启动“慧康云”整体云化转型发展战略，从传统IT信息产品服务商向科技云生态企业转型，形成医疗卫生健康信息化行业的云生态价值供应链。 图表1:公司“慧康云”1.0-3.0战略升级 资料来源：创业慧康小程序，万联证券研究所 积极结合政策导向，拓宽产品及服务生态圈。公司的发展历程可分为起步、推广、开创、发展、展翅、腾飞几个主要阶段。目前，公司结合《“健康中国2030”规划纲要》等新政策导向，在医疗卫生大数据、大健康服务领域积极布局，利用大数据、人工智能、移动互联、物联网、云计算、区块链等先进技术的支撑，在大数据和人工智能关键技术领域持续拓宽产品及服务生态圈。 图表2:公司发展历程 时间发展阶段部分重要事件 1997-2002年 起步 医院管理信息系统开发与推广期 1997年，12月10日公司正式成立 1999年，公司医院信息系统通过卫生部信息化领导小组评审 2001年，被浙江省信息产业厅评为2001年浙江省软件行业十强企业 2002-2009年 开创 公共卫生信息化开创期 2003年，顺利研发临床信息系统（CIS） 医院临床信息 2003-2008年2003年，开展创新“医院IT整体托管服务”系统（CIS） 推广2004年，公司被认定为2003年国家规划局内重点企业开发与推广期 2008年，公司计算机及信息系统集成资质证书被核定为一级能力 2002年，与上海市闵行区卫生局签订合作，开启公共卫生新领域 2003年，创业社区卫生服务信息系统通过卫生部评审 2005年，承建上海闵行区卫生信息化项目（卫生部全国区域卫生建设样板单 位、卫生部应用居民电子健康档案试点区）2005年，公卫应用软件在江苏苏州市进行示范应用2008年，与江苏省新农合医疗省级信息平台签订合作2009年，中标杭州市卫生局社区卫生服务信息系统项目2009年，公共卫生信息化产品日趋成熟并在上海闵行、成都新津等地成功实施2009年，公司电子病历产品被评为国家重点新产品2011年，中标珠海区域医疗“一卡通”项目 2009-2015年 新医改政策后 2012年，公司通过CMMI5质量认证软件能力成熟度集成模型�级 发展 的全面发展期 2012年，中标湖北省基层医疗卫生项目2013年，公司被省政府、省科技厅认定为浙江省重点企业研究院2013年，吴泾医院通过�级电子病历评审,是国内首批高等级电子病历医院2015年，在深交所成功上市（股票代码300451）2016年，浙江桐乡大数据平台项目上线运行2017年，参与设立浙商产融股权投资基金（总规模300多亿）2017年，参与发起设计浙江大健康产业股权投资基金（首期10亿）2018年，健康中山正式运营，打造粤港澳大湾区智慧健康生态圈2018年，公司中标福建医科大学附属协和医院1.47亿大数据项目，创HIT医 2016-2020年 2019年，中标国家医保局项目，正式进军医保领域2019年，创业软件正式更名为创业慧康2020年，与华为完成产品互认证，全面支持系统国产化2020年，荣获2019年度金牛最具投资价值奖2020年，与温州数发集团正式签约，共建健康温州智慧平台2020年，创业慧康多态智联发布2021年，全面实施云化转型战略2021年，开拓智慧医养信息化业务2021年，中国医学装备协会医院物联网分会首个创新协作中心在公司挂牌成立2021年，助力浙江大学医学院附属妇产科医院、江阴市人民医院通过医院智慧 2021年-至今 开启云化新篇 服务3级评估，为首批通过医院智慧服务等级评估单位 腾飞 章 2021年，银川慧康互联网医院执业牌照《医疗机构执业许可证》正式获批2021年，基于创业慧康云架构的智慧医院系统在台州医院成功上线2022年，创业慧康成功入选2021浙江省电子信息产业百家重点企业2022年，创业慧康与飞利浦建立战略合作伙伴关系，携手共建中国大健康领域生态圈 展翅 大健康产业发展期 院单体项目最高中标金额 2018年，一体两翼战略推进