传承苗药精华，内生+外延双重发力

贵州三力：传承苗药精华，大单品+多潜力品种拓空间

投资逻辑概览：

贵州三力制药股份有限公司专注于发展中医药，尤其在儿科、呼吸系统科、心脑血管科、妇科等领域。核心产品开喉剑喷雾剂（含儿童型）展现出强劲的市场表现，23Q1利润同比增长超过130%，这得益于该产品入选《新冠病毒感染者居家中医药干预指引》后的加速放量。开喉剑喷雾剂（含儿童型）作为独家产品，拥有强大的市场竞争力和稳定的高毛利率。

产品与市场战略：

1. 开喉剑喷雾剂：作为公司的拳头产品，开喉剑喷雾剂（含儿童型）在咽喉疾病中成药喷雾剂市场占据主导地位。其独特的配方和广泛的适应症，以及独家优势，使其在基药目录和OTC市场均有潜力增长空间。特别是在23年基药目录的冲击下，产品有望迎来新的增长机会。

2. 外延扩张：通过收购德昌祥、汉方药业、云南无敌等品牌，贵州三力进一步丰富了产品线，强化了苗医特色。此举不仅增加了公司的产品种类，还通过引入妇科再造丸、无敌丹胶囊等大单品，拓宽了收入增长极。

发展策略与财务展望：

贵州三力通过内生增长和外延并购双轨并行，加速产品放量。公司设定了21年股权激励计划，旨在推动未来三年复合年增长率达35%，这体现了公司对未来业绩增长的信心。基于此，预计公司2023-2025年的营收分别为15.4、25.2、30.1亿元，归母净利润分别为2.6、3.7、4.5亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：

• 产品降价风险：中成药集采背景下，产品价格波动可能影响营收。
• 行业竞争加剧：中药创新药领域竞争激烈，公司需关注新药研发进度。
• 人才流失：随着公司规模扩大，人才引进和培养面临挑战。

综上所述，贵州三力凭借其深厚的传统苗药根基、强大产品线和积极的市场策略，展现出了强劲的成长潜力。然而，公司亦面临着行业竞争、产品价格波动及人才管理等潜在风险。