钢材2024年度策略报告：供需格局改善，钢价中枢上行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年度策略报告钢材 供需格局改善，钢价中枢上行 摘要 宝城期货研究所 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2023年12月18日 分析师声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 2023年钢市运行逻辑仍是预期现实来回博弈，叠加压减政策和成本端扰动，继而使其宽幅震荡、波动激烈，延续近年来“旺季不旺，淡季不淡”走势。 2024年预计行政压产政策趋弱，粗钢产量以自主调节为主，由原先利润驱动转为需求、利润共同驱动。考虑到钢材出口需求维持高位，且国内需求也在逐步改善，2024年粗钢需求维持正增长，预计2024年粗钢产量将同比持平或小幅增加，但品种间表现差异，板材压力要大于建筑钢材，且鉴于钢厂自主调节能力增强，品种供应变化仍将跟随终端需求波动为主。 多因素共同支撑2023年钢材出口大幅增加，继而缓解内需疲弱带来钢价压力。展望后市，支撑钢材出口因素并未消退，预计2024年钢材出口韧性仍在，整体出口维持高位运行,但考虑到钢材出口收益较低，后续钢厂销售政策或迎来调整，同时海外供应逐步恢复，叠加海外经济衰退预期未变，高位出口需求增量难现，料将持平为主。 2024年国内钢材需求有望企稳回升。地产用钢需求虽维持下降趋势，但利好政策持续出台与传导，降幅有望逐步收窄；相应的基建有望继续发挥逆周期调节作用，继续贡献需求增量。同时，制造业端用钢需求在稳步回暖，其中汽车、能源、造船、家电、铁路等领域用钢需求有望维持增长，传统工程机械领域用钢需求持续回暖，而集装箱领域用钢需求将维持降势。总之，我们预测2024全年国内钢铁需求将企稳回升，同比小幅增约0.69%，叠加我们对出口钢铁需求高位难有增量预期，综合来看2024年我国钢材总需求将同比增约0.63%。 综上，钢材内需有望企稳回升，而出口需求维持高位，2024年钢材需求将底部回升，相应的钢铁新增产能受限，供给向上弹性有限，2024年行业供需格局有望改善，钢价中枢将迎来抬升，且钢厂将自主调节供应，品种基本面仍易强弱分化，预计建筑钢材走势相对强于板材。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 钢材|年报 1/25请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 1钢材走势回顾5 1.1钢材期货走势：宽幅震荡5 1.2钢材现货价格走势：跟随为主6 2供应自主调节，上行弹性有限8 2.12023年钢材供应回升8 2.2钢铁产能扩张结束，供应上行弹性有限9 3内外需求表现各异，未来有望迎来切换14 3.12023年钢材需求有所回升14 3.2出口需求超预期，高位增量难现15 3.3需求结构迎来调整，内需有望企稳回升17 4总结23 图表目录 图1螺纹钢期货指数走势6 图2热轧卷板期货指数走势6 图3上海螺纹钢（HRB400，20mm）价格走势7 图4上海热轧卷板（4.75mm）价格走势7 图5上海地区主流钢材品种年度变化7 图6主要地区卷螺价差走势7 图7螺纹钢05合约期现价差（上海，%）7 图8热轧卷板05合约期现价差（上海，%）7 图9中钢协重点钢企日均粗钢产量8 图10统计局粗钢日均粗钢产量8 图11国内粗钢产量和同比变化8 图12同口径螺纹钢月度产量9 图13同口径热轧卷板月度产量9 图14我国粗钢产能变化10 图15247家钢厂中盈利占比10 图16钢铁产能置换项目投产情况10 图17247家钢厂高炉产能利用率11 图18同口径下建筑钢材和板材周产量11 图19螺纹、热轧吨钢利润变化（华东，即期）11 图20我国建筑钢材产能变化12 图21建筑钢材淘汰落后产能、产线变化情况12 图222023年投产热轧产线汇总13 图23未来激化投产热轧产线汇总13 图24国内钢材表观消费量和同比变化14 图25建筑钢材月度需求量14 图26板材月度需求量14 图272023年我国钢材出口情况：细分国家15 图28国内钢材出口15 图29国内钢材进口15 图30全球粗钢产量（剔除中国大陆）16 图31全球钢材价格指数走势16 图32房地产开发投资情况17 图33房地产新开工、施工、竣工面积18 图34商品房销售面积18 图3530大中城市商品房成交面积18 图36100城土地成交情况18 图37广义基建投资增速19 图38专项债同比发行情况19 图39全国项目开工投资额情况19 图40制造业固定资产投资额累计同比20 图41制造业利润总额累计同比20 图42我国汽车产销量情况21 图43空调产量累计同比21 图44家用电冰箱产量累计同比21 图45家用洗衣机产量累计同比21 图46彩电产量累计同比21 图47国内造船完工量23 图48国内新接船舶订单量23 图49国内集装箱产量23 图50国内油气开采工业增加值累计同比23 图512024年钢材供需平衡推演24 1钢材走势回顾 1.1钢材期货走势：宽幅震荡 2023年钢材市场表现跌宕起伏、波动剧烈，运行逻辑则是预期现实之间来回博弈，叠加减产和成本扰动，全年继续上演“旺季不旺、淡季不淡”行情。具体来看，2023年钢价运行节奏大致可分为四个阶段。 第一阶段：1月-3月中旬，强预期驱动钢价上行。宏观利好政策推出，叠加旺季需求预期，钢材和铁矿石价格强势上行。春节后，复工复产不及预期，旺季需求担忧引发黑色板块1月中旬整体回调。不过，随着旺季来临，钢材表观需求逐步改善，且地产销售超预期回暖，基建投资及项目开工维持韧性，旺季需求乐观预期驱动钢材价格再度上行。螺纹钢、热轧卷板期货指数最高分别至4380元/吨、4483元/吨。 第二阶段：3月中旬-5月，海外衰退风险加剧，旺季需求表现偏弱，钢厂主动减产，负反馈叠加成本坍塌，钢材价格高位大幅回落。宏观层面：3月中下旬，海外银行暴雷，海外衰退担忧加剧。国内地产、基建投资同步转弱，在GDP目标增速5%的背景下，政策预期转向弱复苏。产业层面：终端需求不佳，钢厂利润持续下行，开启主动减产，黑色板块进入长达两个月的负向反馈周期，尤其是煤炭供应宽松格局下焦煤价格趋势下行，拖累钢材成本下移，宏观、产业、成本共振驱动钢价下行，螺纹钢、热轧卷板期货指数最低分别跌至3381元 /吨、3438元/吨。 第三阶段：6月-10月下旬，减产扰动不断，成本逻辑主导钢价，旺季钢价开启振荡走势。人民币贬值导致钢材出口维持高位，钢厂减产缓慢，原料偏强运行，钢价被动跟随，整体宽度震荡。宏观层面：政治局会议定调房地产市场供求关系重大变化，超大特大城市城中村改造以及超一线城市落地“认房不认贷”政策，宏观层面暖风频吹。产业层面：人民币贬值刺激钢材大量出口，钢厂生产维持高位，原料现实需求偏强，成本支撑钢价，但是价格上涨后终端接货意愿不佳，钢价整体表现为宽幅震荡。 第四阶段：10月下旬-至今，强预期逻辑再度上演，且原料价格强势带来成本上移，驱动淡季钢价强势上行。宏观释放利好，预期权重增加，铁水下行缓慢，炉料库存偏低，成本支撑明显。高成本强预期，钢价偏强运行。万亿国债增发以及赤字率的提高，释放出财政积极发力信号，也对中央财政加杠杆留有期待。中美、中澳关系缓和，为外需创造空间。铁水下行缓慢，同时铁矿、焦煤等炼钢原料库存偏低，放大向上波动弹性。强预期叠加成本上行，支撑钢价重回年内高位，螺纹钢、热轧卷板期货指数最高分别涨至4045元/吨、4170元/吨，但全年录得小幅下跌，截至12月11日，螺纹钢、热轧卷板指数分别收于4000元/吨，4119元/吨，全年跌幅分别为2.42%、0.51%。 综上，2023年钢市延续近年来“旺季不旺，淡季不淡”走势，运行逻辑仍是预期现实来回博弈，叠加压减政策和成本端不断扰动，继而使得2023年钢价宽幅震荡、波动较大。 图1螺纹钢期货指数走势 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 图2热轧卷板期货指数走势 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 1.2钢材现货价格走势：跟随为主 钢材现货价格跟随期货走势为主，但整体表现弱于期货，期现价差结构明显有别于往年，主流品种全年也录得下跌。具体来看，春节后地产销售超预期表现，乐观情绪驱动钢材期现价格共振上行，上海地区螺纹钢（HRB400E,20mm）和热轧卷板（4.75mm）最高涨至4420元/吨、4480元/吨，均为年内最高价，较上年末分别上涨320元、300元，同期螺纹钢、热轧卷板期货指数涨幅与现货相近，期价贴水幅度低于往年同期。不过，进入3月中旬后，旺季需求表现不佳，且国内外宏观风险爆发，钢材期现价格开启跌势，整体期货跌幅要高于现货，上海地区螺纹钢（HRB400E,20mm）和热轧卷板（4.75mm）最低跌至3510 元/吨、3720元/吨，高位累计分别下跌20.6%、17.0%，降幅显著。随后，钢材现货价格开启长达近五个月振荡，期间虽有所反弹但涨幅不大。不过，进入10月中旬之后，国内宏观强预期再度上演，万亿特别国债、地产利好政策等利好因素发酵，钢材期现价格共振上行，但期货要强于现货，且品种间强弱也迎来切换，多因品种季节性扰动下建筑钢材要弱于板材。截至12月11日，上海地区螺纹钢（HRB400E,20mm）和热轧卷板（4.75mm）分别收于4070元/吨、4070元/吨，全年累计跌幅分别为0.73%、2.63%。 图3上海螺纹钢（HRB400，20mm）价格走势 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 图4上海热轧卷板（4.75mm）价格走势 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 图5上海地区主流钢材品种年度变化 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 图6主要地区卷螺价差走势 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 图7螺纹钢05合约期现价差（上海，%） 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 图8热轧卷板05合约期现价差（上海，%） 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 2供应自主调节，上行弹性有限 2.12023年钢材供应回升 2023年钢材供应有所增加。与往年类似，采暖季结束后钢材供应逐步回升，且强预期支撑下回升较快，中钢协重点钢企和统计局粗钢产量不断刷新阶段性新高，随后钢价快速下跌导致钢厂经营状况，钢厂主动调节生产，钢材供应有所回落，但整体降幅相对有限。期间淡季虽炒作粗钢压减政策，且个别地区确有压减文件发出，但部分地区压减难改供应回升态势，2023年钢材供应呈现出回升态势。具体数据来看，统计局2023年1-10月全国粗钢累计产量为87469.50 万吨，较去年同期增加1412.60万吨，增幅为1.40%；日均粗钢产量为287.73 万吨，较去年同期增加0.63%，期间3月日均粗钢产量为308.79万吨，为年内 单月新高。与此同时，中钢协重点钢企粗钢产量同样有所增加，截至11月中旬累计产量为69222.29万吨，较去年同期增长2.11%，尤其是一季度产量显著高于往年，期间旬度最高日均产量为232.20万吨，随后粗钢产量不断下移，但整 体仍高于去年同期水平。总之，尽管2023年钢市经营状况依然不佳，多数时间表现为亏损局面，但并未带来钢材供应收缩，相反低基数和出口需求韧性支撑下目前粗钢产量呈现出同比增量态势，整体钢材供应有所增加。 图9中钢协重点钢企日均粗钢产量图10统计局粗钢日均粗钢产量 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 图11国内粗钢产量和同比变化 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 此外，2023年钢材供应品种