银行2024年投资策略：稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入

银行2024年投资策略概览

主要观点与框架

• 宏观经济与政策：预计2024年宏观经济将呈现“稳中求进”态势，政策趋向“先立后破”与“时间换空间”的模式，金融监管遵循金融工作会议的精神。

• 银行客群景气度：

  • 地产：预计2024年房地产开发贷款增长0.5万亿，对公地产及按揭整体企稳，长期受城中村改造推动。
  • 政信类：基建贷款增速稳中略降，2024年预计新增4.8万亿，大行成本优势明显。
  • 新兴产业：银行对新兴产业的金融支持力度保持高位，长期贷款占比有望提升。
  • 消费贷：优质与下沉客户可能分化，预计2024年新增狭义消费贷款规模约2万亿。

各类型银行展望

• 国有行：市场份额提升，主要受政信类贷款与按揭需求影响，LPR为主要价格驱动因素。
• 股份行：内部分化，招行与平安关注按揭和信用卡，中信与浦发侧重政信与按揭，兴业、民生、光大关注政信与制造业。
• 城商行：分化加剧，大多数关注政信业务，优质区域银行增加对制造业需求、消费贷和出口的关注。
• 农商行：多数关注制造批零，大型农商行亦关注政信，中小农商行聚焦小微与制造业。

2024年息差与营收展望

• 息差预测：预计2024年息差累计下降15个基点，一季度压力最大，主要由LPR重定价、存量房贷利率调整与化债影响导致。
• 营收预测：预计2024年营收增速为-0.3%，利息收入同比增长0.6%，非息收入同比减少3.5%，手续费收入平稳负增长。

投资建议

• 优质城农商行：推荐江苏银行，受益于区域beta，资产配置能力强，消费金融三驾马车驱动。
• 大型银行：经济弱复苏下，推荐高股息率的农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。
• 经济复苏预期强：宁波银行、招商银行和平安银行作为银行中的核心资产受到推荐。

风险提示

• 经济下滑超预期的风险。
• 国内外疫情反复超预期的风险。
• 金融监管政策超预期带来的不确定性。