品种策略日报：国债

2023年12月28日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2403 TS2406 TF2403 TF2406 T2403 T2406 TL2403 TL2406 昨日收盘价 101.332 101.340 102.395 102.345 102.590 102.455 102.19 102 前日收盘价 101.320 101.328 102.340 102.255 102.480 102.330 101.47 101.24 涨跌 0.012 0.012 0.055 0.090 0.110 0.125 0.720 0.760 涨跌幅 0.01% 0.01% 0.05% 0.09% 0.11% 0.12% 0.71% 0.75% 持仓量 66866 3544 114801 3811 189461 12663 40250 5178 成交量 37187 2726 61235 2519 78433 3305 23180 2106 持仓量增减 194 20 -139 -6 4843 84 826 406 跨期价差 -0.008 0.050 0.135 0.190 跨期价差前值 -0.008 0.0850 0.1500 0.2300 点评 昨日，国债期货价格普遍上涨，其中T2403合约上涨0.11%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 3.1962 2.7658 3.0659 2.7293 3.2972 2.7044 2.8311 2.5204 点评 昨日，国债期货合约对应CTD券的IRR较高，存在一定的套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.4670 1.8640 1.5570 3.6837 3.3330 4.3890 1.51 4 前值 1.4940 1.8440 1.5973 4.4034 2.7580 5.4730 1.55 4.35 涨跌(bp) -2.7 2 -4.03 -71.97 57.5 -108.4 -4 -35 点评 昨日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行2bp，DR007利率下行71.97bp，GC007利率下行108.4bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.10 2.16 2.23 2.39 2.54 2.57 2.73 2.82 前日收益率 2.19 2.18 2.26 2.40 2.55 2.57 2.73 2.82 涨跌（bp） -9 -1.3 -2.48 -1.53 -0.45 -0.65 -0.3 0.25 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 38.05 31.08 6.97 25.25 前值(bp) 37.20 29.05 8.15 24.35 点评 昨日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.65bp至2.57%，长短期（10-2）国债收益率利差为38.05bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.20 3.78 3.79 3.95 2.360 1.970 0.050 0.624 前日收益率 4.26 3.89 3.89 4.04 2.390 2.000 0.065 0.657 涨跌（bp） -6.0 -11.0 -10.0 -9.0 -3.0 -3.0 -1.5 -3.3 内外利差（bp） -196.8 -139.1 -122.4 -113.2 -12.8 59.6 218.2 194.2 点评 昨日，美国10Y国债收益率下行10bp，德国10Y国债收益率下行3bp，日本10Y国债收益率下行3.3bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护年末流动性合理充裕，12月27日以利率招标方式开展4210亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日1340亿元逆回购到期，因此单日净投放2870亿元。此外，央行周二开展50亿元3个月期央行票据互换（CBS）操作，周三（12月27日）有50亿元央票互换到期。2、今年前11月中国规模以上工业企业实现利润总额69822.8亿元，同比下降4.4%，降幅比1-10月份收窄3.4个百分点；其中，11月份利润增长29.5%。主要行业利润方面，1-11月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额同比增长275.6%，电力、热力生产和供应业增长58.2%，有色金属冶炼和压延加工业增长21.8%，汽车制造业增长2.9%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降11.2%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降14.1%，煤炭开采和洗选业下降25.9%，化学原料和化学制品制造业下降38.5%。3、国家统计局表示，11月份，随着宏观政策效应持续显现，国内需求逐步恢复，工业生产加快回升，工业企业效益持续改善。当月工业企业利润加快回升，加上投资收益相对集中入账，规上工业企业利润同比增长29.5%，增速较10月份明显加快，利润已连续4个月实现正增长；规上工业企业营业收入增长6.1%，增速较10月份加快3.6个百分点，连续5个月回升，有力带动企业利润增长。1-11月份，全国规模以上工业企业利润同比下降4.4%，降幅较1-10月份收窄3.4个百分点，延续3月份以来逐月收窄走势，利润降幅年内首次收窄至5%以内。4、央行：11月份，银行间债券市场现券成交28.4万亿元，日均成交12889.9亿元，同比减少1.0%，环比增加13.1%。交易所债券市场现券成交4.6万亿元，日均成交2077.1亿元。商业银行柜台市场债券成交6.7万笔，成交金额145.6亿元。截至2023年11月末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.54万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为2.3%。5、全球经贸摩擦有加剧趋势。中国贸促会公布数据显示，10月全球经贸摩擦指数为305，继续处于高位区间，同比上升44个点，环比上升124个点；全球经贸摩擦措施涉及金额同比上升29%，环比上升43.6%。 行业信息 1、货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行4.79BP报1.4305%，创今年9月以来新低，7天期上行6.3BP报1.914%，14天期下行5.53BP报3.0172%。2、美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌11.1个基点报4.254%，3年期美债收益率跌8个基点报3.988%，5年期美债收益率跌9.5个基点报3.799%，10年期美债收益率跌10.1个基点报3.799%，30年期美债收益率跌9.2个基点报3.955%。 评论及策略 涨跌不一，10年期国债活跃券收益率下行1.4bp至2.564%。央行加大公开市场操作力度，单日净投放2870亿元，Shibor短端品种多数上行，资金面保持相对稳定。11月份，规模以上工业企业实现利润同比增长29.5%，增速较10月份明显加快，利润已连续4个月实现正增长，工业企业效益持续改善。央行表示要保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。多家国有大行再次下调存款挂牌利率，不同期限的定期存款及大额存单利率下调幅度不等，存款期限涵盖一年期到五年期，刺激国债期货价格上涨。美国第三季度实际GDP年化季率终值和第三季度核心PCE物价指数年化终值低于预期，美债收益率继续回落。当前市场对央行宽松预期增强，存款利率下调支撑期债上行，关注前期高点附近的压力。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。