申万期货品种策略日报：国债

2024年03月15日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2406 TS2409 TF2406 TF2409 T2406 T2409 TL2406 TL2409 昨日收盘价 101.394 101.460 102.805 102.795 103.715 103.705 105.61 105.65 前日收盘价 101.422 101.480 102.885 102.905 103.885 103.840 105.7 105.58 涨跌 -0.028 -0.020 -0.080 -0.110 -0.170 -0.135 -0.090 0.070 涨跌幅 -0.03% -0.02% -0.08% -0.11% -0.16% -0.13% -0.09% 0.07% 持仓量 60163 2758 111471 7043 171868 12315 51159 12014 成交量 34025 2596 61148 2733 90203 13296 52902 10673 持仓量增减 2367 208 -1400 207 2878 981 -2203 872 跨期价差 -0.066 0.010 0.010 -0.040 跨期价差前值 -0.058 -0.0200 0.0450 0.1200 点评 昨日，国债期货价格涨跌不一，其中T2406合约下跌0.16%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.1228 2.2467 2.2267 2.2304 1.9381 2.2121 1.7023 1.7141 点评 昨日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.7460 1.8800 1.8623 2.0084 1.9660 2.0590 1.88 2 前值 1.7350 1.8820 1.8462 1.9899 2.0110 2.0110 1.85 2 涨跌(bp) 1.1 -0.2 1.61 1.85 -4.5 4.8 3 0 点评 昨日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行0.2bp，DR007利率上行1.85bp，GC007利率上行4.8bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 1.70 1.83 2.10 2.25 2.36 2.34 2.52 2.54 前日收益率 1.66 1.82 2.09 2.25 2.34 2.32 2.48 2.52 涨跌（bp） 3.7 1.47 0.49 0.14 2.5 2 3.76 1.45 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 53.26 26.95 26.31 19.70 前值(bp) 52.23 24.94 27.29 20.25 点评 昨日，各关键期限国债收益率普遍上行，10Y期国债收益率上行2bp至2.34%，长短期 （10-2）国债收益率利差为53.26bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.68 4.29 4.29 4.44 2.850 2.390 0.198 0.792 前日收益率 4.61 4.19 4.19 4.35 2.820 2.330 0.197 0.773 涨跌（bp） 7.0 10.0 10.0 9.0 3.0 6.0 0.1 1.9 内外利差（bp） -258.5 -204.0 -195.0 -190.3 -75.5 -5.0 189.7 154.8 点评 昨日，美国10Y国债收益率上行10bp，德国10Y国债收益率上行6bp，日本10Y国债收益率上行1.9bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月14日以利率招标方式开展30亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日有100亿元逆回购到期，因此单日净回笼70亿元。2、国家发改委就《国家发展改革委关于支持优质企业借用中长期外债促进实体经济高质量发展的通知（征求意见稿）》公开征求意见。《征求意见稿》提出，积极支持行业地位显著、信用优良、对促进实体经济高质量发展具有带动引领作用的优质企业借用外债。现阶段重点支持同时满足以下条件的企业：生产经营符合国家宏观调控和产业政策；主要经营财务指标处于行业或区域领先地位；企业国际信用评级为投资级（BBB-及以上）或国内信用评级为AAA；最近三年，未发生境内外债务违约且不存在处于持续状态的延迟支付本息事实等。3、央行党委召开扩大会议，强调要聚焦保持稳健的货币政策灵活适度、精准有效，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，加强总量和结构双重调节，促进社会综合融资成本稳中有降；聚焦稳妥有效防范化解重点领域风险，做好金融支持地方政府债务风险化解工作，因城施策精准实施好差别化住房信贷政策，满足各类房地产企业合理融资需求；聚焦推动金融高水平开放，完善金融市场开放制度，稳慎扎实推进人民币国际化。4、随着债券牛市持续演绎，市场各方参与者之间的分歧也更加明显。近期，多家机构人士表示，以农商行为主力的一些机构，加仓势头不减，另一些机构则开始观望甚至减仓。从数据上看，2月农商行净买入国债金额高达3977亿元，一度超过基金产品的2587亿元。进入3月以后，农商行在交易盘上仍然表现得非常积极。华安证券数据显示，上周农商行大额增配债券，分别净买入国债、政金债与同业存单667亿元、339亿元、875亿元，总净买入金额达到2255亿元，创下2023年以来最高值。5、美国PPI数据超预期，2月PPI同比升1.6%，预期升1.1%，前值升0.9%；环比升0.6%，预期升0.3%，前值升0.3%。核心PPI同比升2.0%，预期升1.9%，前值升2.0%；环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.5%。美国零售销售数据不及预期，2月零售销售环比升0.6%，预期升0.8%，前值降0.8%；核心零售销售环比升0.3%，预期升0.5%，前值降0.6%。美国上周初请失业金人数录得20.9万人，仍处于历史低位，预期21.8万，前值从21.7万修正为21万人。 行业信息 1、货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行1.06BP报1.7497%，7天期下行0.92BP报1.8873%，14天期下行2.96BP报2.0081%，1月期下行2.0BP报2.1417%。2、美债收益率集体收涨，2年期美债收益率涨5.9个基点报4.708%，3年期美债收益率涨8.6个基点报4.476%，5年期美债收益率涨9.2个基点报4.296%，10年期美债收益率涨10.4个基点报4.297%，30年期美债收益率涨9.4个基点报4.437%。 评论及策略 涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行0.75bp至2.345%。央行单日净回笼70亿元，Shibor短端品种表现分化，资金面保持相对稳定。1-2月份，我国货物贸易出口3.75万亿元，增长10.3%，外贸实现良好开局；受食品和服务价格上涨较多影响，2月份CPI同比涨幅升至0.7%。央行行长表示整个中国银行业的存款准备金率平均是7%，后续仍然有降准的空间，财政部从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。美国2月未季调CPI同比升3.2%，PPI同比升1.6%，均高于市场预期，白宫预计今年美国经济增长明显减速，通胀将继续顽固，惠誉将2024年全球GDP增长预测上调0.3个百分点至2.4%，美债收益率集体收涨。在连续下跌后，国债期货价格有所企稳，不过随着部分经济数据改善，避险情绪缓和，短期或仍有调整压力，加上超长特别国债供给加大，关注做陡曲线跨品种套利机会。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。