申万期货品种策略日报：国债

2024年03月12日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2406 TS2409 TF2406 TF2409 T2406 T2409 TL2406 TL2409 昨日收盘价 101.450 101.550 103.035 103.035 104.125 104.135 106.89 106.7 前日收盘价 101.510 101.606 103.150 103.140 104.195 104.190 107.19 107.19 涨跌 -0.060 -0.056 -0.115 -0.105 -0.070 -0.055 -0.300 -0.490 涨跌幅 -0.06% -0.06% -0.11% -0.10% -0.07% -0.05% -0.28% -0.46% 持仓量 57845 2393 109602 5814 172870 9163 57925 8149 成交量 30995 727 65489 1959 101785 7295 44093 6066 持仓量增减 2 89 -1908 14 -375 669 395 1027 跨期价差 -0.100 0.000 -0.010 0.190 跨期价差前值 -0.096 0.0100 0.0050 0.0000 点评 昨日，国债期货价格普遍下跌，其中T2406合约下跌0.07%，持仓量变化不大。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.622 2.1524 5.3668 2.1878 6.3441 1.7964 0.8987 0.8659 点评 昨日，国债期货合约对应CTD券的IRR较高，存在一定的套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.7200 1.8480 1.8343 1.9843 1.9440 1.9950 1.85 2 前值 1.7130 1.8270 1.8414 1.9917 1.9290 2.0110 1.83 2 涨跌(bp) 0.7 2.1 -0.71 -0.74 1.5 -1.6 2 0 点评 昨日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行2.1bp，DR007利率下行0.74bp，GC007利率下行1.6bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 1.66 1.75 2.05 2.20 2.31 2.29 2.43 2.43 前日收益率 1.65 1.75 2.04 2.19 2.30 2.27 2.42 2.42 涨跌（bp） 1.41 -0.12 0.86 1.05 1.34 2.19 1.07 1.15 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 55.52 25.57 29.95 13.81 前值(bp) 54.06 25.09 28.97 14.85 点评 昨日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行2.19bp至2.29%，长短期（10-2）国债收益率利差为55.52bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.48 4.06 4.09 4.26 2.770 2.280 0.202 0.746 前日收益率 4.50 4.07 4.09 4.25 2.840 2.320 0.191 0.741 涨跌（bp） -2.0 -1.0 0.0 1.0 -7.0 -4.0 1.1 0.5 内外利差（bp） -242.7 -185.7 -179.6 -182.8 -71.7 1.4 185.1 154.8 点评 昨日，美国10Y国债收益率上行0bp，德国10Y国债收益率下行4bp，日本10Y国债收益率上行0.5bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月11日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。2、十四届全国人大二次会议闭幕。十四届全国人大二次会议表决通过了关于政府工作报告的决议；通过了关于2023年国民经济和社会发展计划执行情况与2024年国民经济和社会发展计划的决议，批准2024年国民经济和社会发展计划；通过了关于2023年中央和地方预算执行情况与2024年中央和地方预算的决议，批准2024年中央预算；通过了关于全国人大常委会工作报告的决议；通过了关于最高人民法院工作报告的决议；通过了关于最高人民检察院工作报告的决议。3、国家金融监督管理总局局长李云泽表示，我国银行业保险业资本和拨备总额超过50万亿，我们还有金融稳定保障基金，各种行业保障基金，可以说我们抵御风险的家底非常坚实。虽然一些地方存在高风险中小金融机构，但无论总体数量还是个体规模，在我国整个金融业中占比都很低。正在积极会同相关的地方党委政府精准施策，有力有序推动风险的化解。4、深交所召开2023年度债券监管发展业务座谈会，会议结合当前形势，深入研讨了2024年重点工作，一是要健全债券市场防假打假工作机制，扎实推进债券注册制改革走深走实；二是要统筹抓好风险防控和合理融资支持，促进房地产市场平稳健康发展，推动地方债务风险化解落实落地；三是要推进固收产品创新，加快基础设施REITs常态化发行；四是要完善二级市场交易制度；五是要丰富大湾区债券平台功能。5、美国白宫预计今年美国经济增长明显减速，通胀将继续顽固；预期2024年CPI升幅平均为2.9%。白宫的预测显示未来十个财政年度赤字将持续在1.5万亿美元以上，2033年将达到2万亿美元。从2025年到2034年，赤字占GDP的比重预计平均为4.6%。 行业信息 1、货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行0.8BP报1.7305%，7天期上行0.65BP报1.8693%，14天期上行1.79BP报1.9861%，1月期上行5.79BP报2.1319%，创逾一个月新高。2、美债收益率集体收涨，2年期美债收益率涨6.7个基点报4.549%，3年期美债收益率涨5.5个基点报4.306%，5年期美债收益率涨3.8个基点报4.092%，10年期美债收益率涨2.1个基点报4.101%，30年期美债收益率涨0.8个基点报4.263%。 评论及策略 普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行1.65bp至2.23085%。央行完全对冲到期资金，各期限SHIBOR涨跌不一，资金面保持稳定。1-2月份，我国货物贸易出口3.75万亿元，增长10.3%，外贸实现良好开局。受食品和服务价格上涨较多影响，2月份CPI同比涨幅升至0.7%。政府工作报告提出今年GDP预期目标增长5%左右，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。央行行长表示整个中国银行业的存款准备金率平均是7%，后续仍然有降准的空间，市场宽松预期增强。财政部从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。美国2月非农失业率意外上升至3.9%，创2022年1月以来新高，高于市场预期，美国白宫预计今年美国经济增长明显减速，通胀将继续顽固欧洲央行连续第四次维持三大关键利率不变，海外债券收益率小幅回升。在货币宽松的背景下，预计短端国债期货价格仍强，但受超长特别国债发行影响，长端债券供给加大，关注做陡曲线跨品种套利机会。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。