中免与北上机场签订补充协议，看好三方共赢

研报总结

主要内容概览：

中国中免与北上机场签订补充协议

1. 上海机场：

   • 新协议调整为月实收费用以月保底销售提成和月实际销售提成中的较高者为准。
   • 月保底销售提成基于国际客流量，若客流量超过2023年第三季度月均80%，则分别定为52,454,562元（浦东机场）和6,473,493元（虹桥机场）。
   • 预期国际客流恢复至60%-100%的2019年水平。

2. 首都机场：

   • 年保底经营费设定为558,284,196元，基于实际客流量。
   • 年实际销售额提成范围在18%-36%。
   • 预计年国际实际客流量将超过960万，恢复程度60%-100%。

投资建议：

• 维持公司2023-2025年的EPS预测分别为3.22元、4.10元、5.20元。
• 考虑中免的龙头地位和市场表现，给予2024年25倍PE估值。
• 目标价定为102.6元，评级维持“增持”。

风险提示：

• 政策落地不及预期，特别是市内免税政策。
• 消费需求疲软，尤其是中高端消费群体的购买力减弱。
• 行业竞争加剧，包括价格战和新牌照发放带来的挑战。

结论：

中国中免与北上机场的补充协议旨在调整租金计算方式以适应恢复中的国际客流，并促进三方共赢。投资策略基于对公司未来业绩的乐观预期，同时提醒关注政策和市场需求的风险。