农林牧渔：猪价旺季仍亏损，产能去化加速

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年12月22日 行业研究报告 农林牧渔（801010） 猪价旺季仍亏损，产能去化加速 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员投资咨询证书号电话邮箱研究助理电话 邮箱 顾诗园S0620521120001025-58519167sygu@njzq.com.cn黄逸慧025-58519167huangyihui@njzq.com.cn 生猪养殖:猪价旺季仍亏损，产能去化加速 根据农村农业部数据，2023年第50周（12/09-12/15）商品猪均价为14.75元/公斤，较上周下降0.67%；截至12/22日，根据涌益咨询，全国生猪销售均价为14.49元/公斤，周环比-0.31元/公斤，生猪价格短期回暖后回落，旺季价格仍在成本线下；下游猪肉均价24.58元/公斤， 环比下降-0.57%。根据博亚和讯数据，15kg仔猪第50周全国均价22.90元/公斤，环比提升1.06%，行业15kg仔猪生产成本约450元/头，季节性零星补栏带动仔猪价格震荡上行，北方多省猪病扰动叠加明年上半年猪价低迷预期，补栏情绪整体低迷，仔猪价格上涨空间有限。截至12/22日当周商品猪出栏均重提升至123.93公斤，周环比+0.29公斤/头。猪价低迷，叠加仔猪亏损以及季节性猪病扰动，市场淘汰母猪积极性或有所提升，淘汰母猪价格处于低位，本周淘汰母猪价格9.37元/公斤，环比+4.46%。今年年初能繁母猪小幅去化对应四季度出栏，9月生猪存栏量44229万头，同比基本持平（-0.37%）。今年4-9月份全国新生仔 猪量同比+5.9%，预示着从10月开始的半年内猪肉市场供应较为充足。今年能繁母猪去化缓慢，叠加生产效率提升，预期明年上半年供给依旧偏多，猪价或继续承压。 根据农村农业部数据，2023年11月全国能繁母猪存栏量为4158万头，环比下降1.2%，去化加速明显，为年初以来单月最快去化，较2022年12月高点累计去化5.3%，11月均价15.11元/公斤，自繁自养 亏损232.94元/头。自年初开始行业共11个月处于亏损状态，当前猪价 在亏损区间震荡，第51周自繁自养亏损206.37元/头，外购仔猪亏损为 169.69元/头。旺季猪价回暖但仍在成本线下，有望带动产能加速去化，产能去化进入后半程且预计猪价低迷趋势持续至明年上半年，产能去化 确定性增强。当前生猪养殖板块估值已在历史底部区间，持续磨底等待周期催化，推荐关注出栏增长明确，业绩兑现能力强，成本优势明显的标的，温氏股份、牧原股份、巨星农牧等。 白羽鸡：白羽鸡产业链价格继续下探，祖代美国引种恢复 本周（12/16-12/22）白羽鸡均价7.24元/公斤，周环比下降0.96%，鸡苗价格持续下探，均价1.26元/羽，环比下降32.62%。817肉杂鸡均价7.90元/公斤，周环比下降5.39%。白羽鸡养殖亏损扩大为，-3.15元 /羽，父母代种鸡养殖亏损扩大为，-1.44元/羽，白羽鸡屠宰转为亏损 0.06元/羽。 去年5月起，受海外禽流感影响，祖代更新量明显下降且自繁占比较高，后续换羽能力受限，当前祖代存栏量和在产父母代存栏仍在历史高位，尚未见明显供给收缩传导现象。2023年1-10月祖代更新量104.1万套，同比+54.6%，其中国产品种占比明显提升达41.8%。近期阿拉巴马、密西西比、田纳西州商业种群均发生禽流感，引种形势严峻。11/13日禽类疫情已中断6个月的俄克拉荷马州被恢复通关，根据Mysteel信息显示，12月22日我国从美国俄克拉荷马州引种1万套祖代鸡，打破 自10月下旬以来美国祖代引种中断的局面，后续或仍维持1个供种州状态。供给收缩有望驱动鸡周期反转，由于下游养殖及屠宰产能利用率偏低，预计种源端有望分享更多利润。推荐具有全产业链优势且引领鸡苗国产替代的行业龙头，圣农发展；同时关注种源龙头高弹性标的，益生股份。 一、行情回顾 本周（2023/12/16-2023/12/22）农林牧渔（申万）指数收于2782.56（-2.01%），跑输上证指数1.06pct。 图表1：行情回顾； 指数 12/22收盘价 本周涨跌幅 年初至今涨跌幅 农林牧渔 2,782.56 -2.01% -15.55% 沪深300 3,337.23 -0.13% -13.80% 深证综指 1,785.64 -2.33% -9.62% 上证指数 2,914.78 -0.94% -5.65% 资料来源：同花顺，南京证券研究所 从一级行业来看本周上涨前五行业为，煤炭（+4.21%），电力设备(+0.75%)，家用电器（+0.66%)，有色金属（+0.57%），银行（+0.41%）。农林牧渔排名第23位。 图表2：一级行业涨跌幅 资料来源：同花顺，南京证券研究所 农林牧渔子版块均下跌，其中养殖业跌幅最小（-0.82%）。 图表3：农林牧渔二级行业涨跌幅 资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表4：农业板块涨幅前十股图表5：农业板块跌幅前十个股 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 二、行业数据追踪 图表6：行业重要数据概览 项目（价格为周平均） 单位 2023-51 2023-50 2022-51 环比 同比 生猪 生猪价格 元/公斤 - 14.75 21.43 -0.67% -40.26% 仔猪价格 元/公斤 22.90 22.66 42.54 1.06% -46.17% 淘汰母猪价格 元/公斤 9.37 8.97 14.07 4.46% -33.40% 猪肉价格 元/公斤 - 24.58 36.22 -0.57% -37.57% 自繁自养利润 元/头 -206.37 -274.50 241.98 外购仔猪利润 元/头 -169.69 -201.73 90.13 育肥猪饲料价格 元/公斤 - 3.80 4.09 -0.26% -7.09% 肉鸡 白羽肉鸡价格 元/公斤 7.24 7.31 9.08 -0.96% -20.26% 肉鸡苗价格 元/羽 1.26 1.87 2.23 -32.62% -43.50% 土鸡价格 元/斤 - - 8.29 #DIV/0! -100.00% 817肉杂鸡价格 元/公斤 7.90 8.35 9.46 -5.39% -16.49% 鸡肉价格 元/公斤 - 23.91 25.27 0.00% -6.86% 白羽鸡养殖利润 元/羽 -3.15 -2.90 -1.24 父母代种鸡养殖利润 元/羽 -1.44 -0.83 -0.47 白羽鸡屠宰利润 元/羽 -0.06 0.11 0.65 农产品 玉米 元/公斤 - 2.82 3.07 -0.70% -7.54% 玉米CBOT 美分/蒲式耳 472.95 463.85 646.13 -0.34% -29.91% 小麦 元/吨 2,948.61 2,972.28 3,231.89 -0.80% -8.77% 小麦CBOT 美分/蒲式耳 615.63 601.29 740.07 -2.16% -23.87% 大豆 元/吨 4,860.53 4,864.95 5,478.32 -0.09% -11.28% 大豆CBOT 美分/蒲式耳 1,308.81 1,319.26 1,474.10 1.13% -8.04% 豆粕 元/公斤 - 4.34 5.21 -0.23% -20.66% 豆粕CBOT 美分/蒲式耳 402.14 421.49 454.47 -1.01% 2.91% 中晚稻 元/吨 2,822.00 2,818.00 2,784.00 0.14% 1.36% 豆油 元/吨 8,156.40 8,256.00 9,443.20 -1.21% -13.63% 棉花 元/吨 16,180.13 16,263.03 14,993.67 -0.51% 7.91% 菜籽 元/吨 6,362.40 6,416.00 7,172.00 -0.84% -11.29% 鸡蛋 元/公斤 9.03 9.45 11.45 -4.43% -21.17% 资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.1生猪相关数据 图表7：生猪、仔猪与猪肉价格（元/公斤）图表8：二元母猪价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图标9：能繁母猪存栏（万头）与环比图表10：规模养殖生猪净利润（元/头）与能繁母猪存栏量环比 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图标11：自繁自养与外购仔猪养殖利润（元/头）图表12：育肥猪饲料价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.2肉鸡相关数据 图表13：白羽肉鸡/土鸡/817肉杂鸡价格（元/公斤）图表14：鸡肉价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表15：肉鸡苗价格（元/羽）图表16：白羽肉鸡养殖利润（元/羽） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表17：父母代种鸡养殖利润（元/羽）图表18：白羽肉鸡屠宰利润（元/羽） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表19：肉鸡饲料价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.3农产品相关数据 图表20：玉米价格（元/公斤）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳）图表21：小麦价格（元/吨）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表22：大豆价格（元/吨）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳）图表23：豆粕价格（元/公斤）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表24：中晚稻价格（元/吨）图表25：棉花价格（元/吨） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表26：豆油、菜籽价格（元/吨）图表27：鸡蛋价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 三、本周要闻 【傲农生物】公司控股股东漳州傲农投资有限公司（原名称为“厦门傲农投资有限公司”，以下简称“傲农投资”）持有本公司股份总数为266,173,069股，占公司总股本 的30.56%。傲农投资近期被冻结的股份数累计为6,000,000股，占其所持股份数的2.25%，占本公司总股本的0.69%。公司实际控制人吴有林先生持有本公司股份总数为89,723,192股，占公司总股本的10.30%。吴有林先生近期被司法冻结和司法标记的股份数累计为45,853,337股，占其所持股份数的51.11%，占本公司总股本的5.26%。傲农投资、吴有林先生及其一致行动人合计持有本公司股份总数为394,171,600股，占公司总股本的45.25%，傲农投资、吴有林先生及其一致行动人合计司法冻结和司法标记股份51,853,337股，占其合计持股数量的13.16%，占公司总股本的5.95%。 【佩蒂股份】募投项目计划在新西兰建设一条年产3万吨高品质宠物湿粮产线，由公 司全资孙公司新西兰天然纯宠物食品有限公司实施。募投项目计划总投资28,800.76 万元，其中拟使用募集资金23,650.00万元。募投项目完全达产后，公司将新增年产3 万吨高品质宠物湿粮产能。截至2023年11月30日，募投项目已投入募集资金5,685.45万元，占投资总额的19.74%，占拟投入募集资金金额的24.04%。公司结合以往在新西兰建设项目的经验，出于审慎考