储能行业月度跟踪：前三季度美储装机15.1GWh，海外大储规划加速落地

年月日 电力设备与新能源 买入维持评级 行业月报 证券研究报告 新能源与电力设备组 分析师：姚遥（执业分析师：宇文甸（执业 储能行业月度跟踪：前三季度美储装机15.1GWh，海外大储规划加速落地 投资逻辑 11、12月碳酸锂价格加速下跌，并于12月下旬突破10万元大关，较11月初下跌超39%。由于年底下游厂商排产偏弱，碳酸锂价格延续下跌趋势，产业链对于后市终端需求走弱预期加深，叠加当前锂盐供需格局仍呈现阶段性供大于求，下游仅维持刚需采买，供需博弈下现货价格承压下行。 从国内招标情况来看，11月、12月（截止26日）国内锂电池储能系统中标项目分别为9.97、5.86GWh，中标项目主要为大型能源企业集采和共享储能项目，同时也有少量风光配储项目定标。截止12月26日，年内国内锂电池储能系统累计中标规模超45.4GWh。 从中标价格来看，11月2h磷酸铁锂储能系统仅中标一个集采项目，中标价格为0.77元/Wh，环比下降0.10元 /Wh，12月共中标6个中小型2h储能系统项目，加权均价为0.86元/Wh，环比上升0.09元/Wh，主要由于中标项目体量不同所致。考虑到目前上游碳酸锂价格仍处下行通道，预计整体系统中标价格将继续保持下降趋势 根据中关村储能产业技术联盟不完全统计，11月国内储能新增装机规模达到2.7GW/7.2GWh，环比提升237%/350%；1-11月国内储能新增装机规模约为15.5GW/33.2GWh。 从海外情况来看，11月以来巴以冲突引发的局部地区冲突有扩大的迹象，连接亚欧贸易往来的红海航道面临波及 风险，12月多家航运公司暂停红海航线，造成近期欧洲天然气期货价格小幅上升，但考虑到目前欧洲各国天然气库存普遍充裕，11、12月欧洲天然气期货均价环比仍略有下降。 11、12月欧洲电力现货价格运行平稳，中枢较去年同期有所下降，环比10月略有下降。随着天气转凉，气温逐 步降低，欧洲主要国家逐步扩大天然气采购量以储备过冬，随着德国等主流国家超前完成过冬天然气储备，电力现货价格略有下降。 近期WoodMackenzie发布美国2023年第三季度储能装机报告，Q3美国实现储能装机2.4GW/7.3GWh，分别同比 提升61.9%/46.9%，环比提升35.4%/25.0%；前三季度累计装机4.8GW/15.1GWh，同比提升32.1%/40.4%。分市场来看，大储市场维持较高增速，Q3实现装机2158MW/6848MWh，同比提升71%/52%。根据EIA数据，11月美国公用事业规模储能新增装机431MW，同比增长441%，年底美国储能装机呈现放量态势。 投资建议 年底碳酸锂价格加速下跌，为明年行业需求释放奠定良好基础，从宏观层面来看，海外市场降息确定性增强，均有望促使明年全球储能需求超预期，重点推荐：1）硅料、碳酸锂等原材料降价周期下，量利兑现弹性大的大储产业链，如阳光电源、阿特斯、盛弘股份、南都电源；2）出货边际修复、估值较低的户储产业链，如科士达（完整版推荐见正文）。 风险提示 原材料价格反弹超预期；国际贸易风险；汇率波动风险。 内容目录 1、市场回顾4 1.1板块行情回顾4 1.2原材料价格：年底下游排产偏弱，碳酸锂价格加速下滑至10万以下5 2、国内储能行业5 2.1储能招标：11月、12月储能系统中标项目合计9.97、5.86GWh5 2.2储能装机：11月储能装机2.7GW/7.2GWh，1-11月累计装机15.5GW/33.2GWh6 2.3国内重要新闻7 3、海外储能行业8 3.1海外天然气价格跟踪：地缘政治再次干扰，天然气价格略有波动8 3.2海外电价跟踪：11、12月欧洲现货价格运行平稳9 3.3海外装机统计：11月美国公用事业储能装机431MW，1-11月累计装机4990MW9 3.4海外重要新闻10 4、投资建议11 5、风险提示12 图表目录 图表1：申万一级行业11-12月涨跌幅排序4 图表2：2023/8至今储能板块走势4 图表3：11-12月储能板块涨幅前五4 图表4：11-12月储能板块跌幅前五4 图表5：储能板块主要个股估值表4 图表6：碳酸锂价格走势5 图表7：磷酸铁锂电芯价格走势5 图表8：11、12月储能系统中标类型分布（MW）5 图表9：储能系统月度中标量（MWh）5 图表10：11、12月储能中标省份分布（MW）6 图表11：储能系统加权平均中标价格（元/Wh）6 图表12：11-12月国内储能系统中标项目6 图表13：2023年1-11月新型储能新增装机规模7 图表14：国内重要政策、新闻梳理7 图表15：荷兰TTF天然气期货（欧元/MWh）9 图表16：海外主要市场现货电价（欧元/MWh）9 图表17：美国光伏项目每月并网更新（2023年12月为计划并网规模）10 图表18：美国储能项目每月并网更新（2023年12月为计划并网规模）10 图表19：美国季度储能装机规模（MWh）11 图表20：美国季度储能装机规模（MW）11 图表21：海外重要政策、新闻梳理11 1、市场回顾 1.1板块行情回顾 11月1日-12月26日Wind储能指数（884790.WI）整体涨跌幅为-4.63%，同期上证指数涨跌幅为-3.97%。板块涨幅前五的公司分别为通润装备、同力日升、禾迈股份、德业股份、盛弘股份，跌幅前五的公司分别为恩捷股份、比亚迪、璞泰来、天赐材料、宁德时代，目前储能板块主要个股2023/2024年平均PE分别为25.3/14.8倍。 图表1：申万一级行业11-12月涨跌幅排序图表2：2023/8至今储能板块走势 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表3：11-12月储能板块涨幅前五图表4：11-12月储能板块跌幅前五 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表5：储能板块主要个股估值表 代码 名称 总市值 （亿元） 股价 （元） 归母净利润（亿元） PE 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2021 2022 2023E 2024E 2025E 300274.SZ 阳光电源* 1,232 82.93 15.83 35.93 98.76 122.71 160.28 77.8 34.3 12.5 10.0 7.7 300750.SZ 宁德时代* 6,868 156.13 159.31 307.29 440.09 540.28 666.13 43.1 22.4 15.6 12.7 10.3 300827.SZ 上能电气 106 29.68 0.59 0.82 4.16 6.65 9.64 180.4 130.3 25.6 16.0 11.0 002335.SZ 科华数据* 120 25.97 4.39 2.48 5.69 8.08 11.06 27.3 48.3 21.1 14.8 10.8 002121.SZ 科陆电子 87 5.26 -6.65 -1.01 0.82 3.69 7.37 -13.1 -86.3 106.7 23.7 11.9 300693.SZ 盛弘股份* 90 29.21 1.13 2.24 4.02 5.51 7.87 79.6 40.4 22.5 16.4 11.5 603063.SH 禾望电气* 107 24.13 2.80 2.67 5.21 6.49 7.99 38.2 40.1 20.5 16.5 13.4 300068.SZ 南都电源 106 12.11 -13.70 3.31 7.41 11.45 15.52 -7.7 31.9 14.2 9.2 6.8 688663.SH 新风光 37 26.19 1.16 1.29 2.05 2.71 3.36 31.6 28.5 17.9 13.5 10.9 603105.SH 芯能科技 54 10.81 1.10 1.92 2.40 3.23 4.07 49.1 28.2 22.5 16.7 13.3 300982.SZ 苏文电能 60 29.12 3.01 2.56 3.40 4.64 6.06 20.0 23.5 17.7 13.0 9.9 002518.SZ 科士达* 158 27.00 3.73 6.56 10.17 13.86 17.62 42.5 24.1 15.6 11.4 9.0 300763.SZ 锦浪科技 273 67.99 4.74 10.60 13.03 20.09 27.62 57.5 25.7 20.9 13.6 9.9 688390.SH 固德威 217 125.50 2.80 6.49 13.76 19.97 26.63 77.6 33.4 15.8 10.9 8.1 605117.SH 德业股份 350 81.27 5.79 15.17 22.04 31.59 41.49 60.4 23.0 15.9 11.1 8.4 688032.SH 禾迈股份 220 264.52 2.02 5.33 7.18 11.99 17.04 109.2 41.4 30.7 18.4 12.9 688348.SH 昱能科技* 138 123.34 1.03 3.61 3.27 4.99 6.64 134.2 38.3 42.2 27.7 20.8 688063.SH 派能科技 182 103.90 3.16 12.73 10.79 16.04 22.53 57.7 14.3 16.9 11.4 8.1 平均值 59.2 30.1 25.3 14.8 10.8 来源：Wind，国金证券研究所（截至2023年12月26日，带“*星号”公司采用国金证券盈利预测，其余公司采用Wind一致盈利预期） 1.2原材料价格：年底下游排产偏弱，碳酸锂价格加速下滑至10万以下 11、12月碳酸锂价格加速下跌，并于12月下旬突破10万元大关，较11月初下跌超39%。由于年底下游厂商排产偏弱，碳酸锂价格延续下跌趋势，产业链对于后市终端需求走弱预期加深，叠加当前锂盐供需格局仍呈现阶段性供大于求，下游仅维持刚需采买，供需博弈下现货价格承压下行。 图表6：碳酸锂价格走势图表7：磷酸铁锂电芯价格走势 来源：SMM锂电，国金证券研究所来源：鑫椤锂电，国金证券研究所 2、国内储能行业 2.1储能招标：11月、12月储能系统中标项目合计9.97、5.86GWh 11月、12月（截止26日）国内锂电池储能系统中标项目分别为9.97、5.86GWh，中标项目主要为大型能源企业 集采和共享储能项目，同时也有少量风光配储项目定标。截止12月26日，年内国内锂电池储能系统累计中标规模超45.4GWh。 图表8：11、12月储能系统中标类型分布（MW）图表9：储能系统月度中标量（MWh） 来源：储能与电力市场，国金证券研究所来源：储能与电力市场，国金证券研究所 从中标价格来看，2h储能系统中标均价继续走低。11月2h磷酸铁锂储能系统仅中标一个集采项目，中标价格为 0.77元/Wh，较10月均价下降0.10元/Wh，环比下降11.8%。据不完全统计，截止12月26日，12月共中标6个中小型2h储能系统项目，加权均价为0.86元/Wh，环比11月上升0.09元/Wh，主要是由于中标项目体量不同所致。考虑到目前上游碳酸锂价格仍处下行通道，预计整体系统中标价格将继续保持下降趋势。 来源：储能与电力市场，国金证券研究所 图表12：11-12月国内储能系统中标项目 来源：储能与电力市场，国金证券研究所 项目名称采购内容 采购规模第一中标人 中标价（元/Wh） 图表10：11、12月储能中标省份分布（MW）图表11：储能系统加权平均中标价格（元/Wh） 新疆巴里坤风电配储 储能系统 156MW/624MWh 中车株洲所 华能集团储能系统框采标段一 储能系统 2500MWh 中车株洲所 0.81 华能集团储能系统框采标段二 储能系统 1500MWh 亿纬动力 0.87 华能集团储能系统