油气及制品日报：地缘冲突预期升温，国际油价上涨

地缘冲突预期升温，国际油价上涨 2023-12-27 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特02月合约81.0美元/桶，日涨跌幅+2.4%。国际油价盘中大涨。上周公布的美国PCE数据超预期放缓，美元指数收近五月低位，近期金融情绪持续改善。中东地缘升温预期是近期油价上涨的主要驱动。伊朗伊斯兰革命军高官在叙利亚空袭中丧生、伊朗加快铀浓缩速度、红海局势仍未降温以及以色列驻新德里大使馆爆炸等事件，均导致原油地缘溢价上涨。 (二)原油要闻：【美元指数接近近5个月低位】【中东地缘相关新闻】 (三)原油价格上行信号逐渐显现：1）金融角度，12月美联储议息会议前后，美股连续第八周上涨，显示金融情绪预期改善。2）供需角度，10-11月全球炼厂开工回落施压原油加工需求。目前美国炼厂开工已恢复接近年内高位，中国明年原油进口配额和成品油出口配额已逐渐下发。3）资金角度，今年最后一周仍有资金面偏紧压力。上周基金净多持仓降至十年低位，本周已开始小幅见底回升，元旦过后期现货资金流动性或将逐渐缓解。 (四)短期需要关注的事件影响：1）安哥拉宣布自明年起退出欧佩克。尼日利亚表示坚定支持欧佩克的集体目标，伊拉克表示将继续维持1月开始的减产计划，俄罗斯计划1月削减出口10-20万桶/日。安哥拉近年来由于国内油田老化等原因，实际产量一直低于目标配额，明年也不需额外减产，因此退出欧佩克对原油影响不大。重点关注其他国家的减产落实情况。2）也门胡塞武装对红海商船的袭击事件，迫使多家航运巨头改道绕行。苏伊士运河流量约五分之一是原油和成品油轮，合计约900万桶/日。该航线油轮多可采用绕行方式，目前对原油价格和实质供应影响有限，更多体现为对海运运费推升。未来如果扼守波斯湾出口要塞的霍尔木兹海峡发生阻塞，将实质造成中东原油出口中断，造成原油价格的短期大幅攀升。 (五)原油价格展望：前几期周报中提示关注12月建仓窗口期。目前原油价格从左侧逐渐过渡至右侧，拐点或已经出现。重点关注明年可能驱动原油价格上涨的信号:欧佩克产量和出口下降、美国产量下降出口增加库存回落、中国原油进口配额发放和炼厂开工回升驱动原油采购增加、基金净多持仓和总持仓开始回升、经济深度衰退预期落空、美联储开始降息、突发地缘事件等。 (六)风险提示：上行风险。①供应端，如果在欧佩克现有减产基础上，由于地缘冲突等原因导致额外供应中断，可能额外推升油价上涨。②需求端，如果海外经济提前复苏，需求高于预期将使去库速度加快，推升估值上行斜率。下行风险。①如短期情绪推升油价大幅超涨，过度透支预期后可能出现回调。②如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息，可能诱发金融系统风险。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【美元指数接近近五月低位】美元指数盘中反弹失利，接近上周五公布核心PCE通胀超预期放缓后所创的近五个月来低位。 中东地缘相关新闻： 【伊朗加速铀浓缩活动】伊朗已将福尔多和纳坦兹铀浓缩设施提高到接近武器级的水平，扭转了之前的放缓势头。通过从每月3公斤加速到9公斤，伊朗可能会在核谈判中表明更强硬的立场，或应对与以色列的地区地缘政治紧张局势国际原子能机构证实了这一大幅增长，引发了全球关注。 【以色列驻新德里大使馆发生爆炸】以色列驻新德里的大使馆发生爆炸，印度和以色列当局正在合作调查事件原因，所有工作人员安然无恙。 【英国海军报告称也门海岸附近发生两起爆炸】英国海军报告称，在距也门海岸4海里的一艘船只附近发现了爆炸和导弹，数小时前，另一艘船只附近也发生了爆炸。在这两起事件中，船只和船员都没有受伤。这些事件是伊朗支持的胡塞叛军在也门发动的一系列袭击中的最新一起。 【美国称击落无人机和反舰导弹】美国方面称在12月26日击落了12架无人机和3枚反舰导弹，同时还击落了两枚对地导弹。 【伊朗伊斯兰革命军高官在叙利亚被定点清除】当地时间25日，以色列空袭叙利亚首都大马士革附近地区，伊朗伊斯兰革命卫队驻叙利亚高级顾问赛义德·拉齐·穆萨维在空袭中丧生。随后，伊朗总统莱希表示，以色列将为此“付出代价”。 2/6 成品油逻辑分析 1.汽柴油（国内成品油重点关注终端需求进展） ①全国92#汽油市场价8443元/吨，较前一工作日涨51元/吨（+0.60%）；0# 柴油市场价7443元/吨，较前一工作日涨7元/吨（+0.03%）。 ②周二国内汽柴油价格上涨。12月25日原油综合变化率5.01%，周期内第5个工作日，预计对应上调幅度235元/吨，成品油调价窗口将于1月3日24时开启。供应方面，周内主营炼厂开工率增加，民营开工率下降，民营汽油产量增加柴油减少；需求方面，民营炼厂汽柴油销产率均过百，汽油好于柴油。库存方面，炼厂汽油库存下降，柴油库存增加。汽、柴油总商业库存增加。汽、柴油样本社会库存小幅增加。 ③短期国内汽柴油价差可能继续小幅上涨。原因是国内汽柴油贸易商在情绪方面存在差异。汽油贸易商库存结构好于柴油，柴油贸易商对经济预期略有悲观，入市情绪低迷。风险提示，重点关注国内主要工业宏观数据指标发布对柴油市场情绪的提振。 2.高硫燃料油（中国2024年燃料油非国营贸易进口配额定为2000万吨） ①FU2403合约收盘价3075元/吨，较前一工作日结算价涨0.59%。 ②11月新加坡燃料油销量426万吨，环比-3.2%。高硫船用燃料销量总计154 万吨，环比+6.3%。截止12月21日当周，新加坡燃料油库存较上一周下降 101.5万桶至2055.2万桶。中国2024年燃料油非国营贸易进口配额定为2000 万吨。高硫380升贴水较前日将0.17至5.17美元/吨。 ③短期新加坡高硫现货贴水上行空间有限。12月俄罗斯来源的货物亚洲到港环比增加，中国在300万吨配额下发后炼厂燃料油进口需求有回暖，但据市场消息国内高硫仍在累库，可能将对远期中国炼厂进口需求形成拖累。 3.低硫燃料油（短期新加坡低硫裂解预计企稳小幅上涨） ①LU2403合约收盘价4201元/吨，较前一工作日结算价涨0.14%。 ②11月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计234万吨，环比-7.0%。11月中国保税油加注量171.2万吨，环比-1.8%。11月国内低硫燃料油产量880.8万吨，环比-7.93%。新加坡低硫升贴水较前日涨0.71至6.8美元/吨。 ③新加坡市场核心矛盾在于供应。其中科威特Al-Zour炼厂供应预期成为主 要的影响因素。由于当前Al-Zour炼厂未再度招标，在1月备货需求支撑下，新加坡现货市场边际好转。 4.沥青（沥青现货价格关注冬储进展，裂解价差关注国际油价走势） ①BU2402合约收盘价3684元/吨，较前一工作日结算价涨0.49%。BU2402合约对SC2402合约的裂解价差较前一工作日跌4.7至-32.3元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青3475元/吨，华东沥青价格3750元/吨。供应方面：截止2023 年12月20日，国内沥青81家样本企业产能利用率为32.2%，环比下降0.5%。 库存方面：截止2023年12月18日，国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）94.2万吨，环比增加8.2万吨或9.5%。国内54家沥青样本生产厂库库存共计86万吨，环比增加4.2万吨或5.1%。需求方面：截止 12月20日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共38.5万吨，环比增加 9.9万吨或20.5%。 ③近期沥青需求淡季，沥青现货端偏弱，期现价格下方暂时受冬储价格支撑。短期沥青裂解价差重点关注国际油价走势，两者有较强的反向关系。 5.液化石油气（周内关注沙特24年1月CP官价公布） ①PG2402收盘4779元/吨，较前一工作日结算价跌0.91%。 ②上周市场逻辑分析：①FEI丙烷裂解表现偏弱。周内原油震荡小幅上涨。美国方面，EIA数据显示上期美国C3产量小幅下跌，内需和出口回暖导致出库速度加快。中东方面，据船运数据，12月出口继续下降。远东方面，12月海外至远东发运下降。近期BLPG3运费继续反弹，中国PDH装置开工率回升。远东需求整体不佳，运费回升背景下，FEI/MB和FEI/CP价差压减。 ②内外价差延续反弹。12月8日当周，内外价差先触底后可能引发部分空头止盈，内盘价格大涨，内外价差反弹。12月15日当周，在原油企稳的情况下，内外价差延续上周反弹。12月22日当周，内外价差延续反弹，主要基于当前仓单数量有限，盘面有修复基差和逼仓单注册动力。但目前由于国内供应相对偏多，国内现货基差开始抑制内外价差上行空间。 ③短期展望：：①短期内外价差关注节奏变化。关注仓单进展，后续仓单逻辑介入后内外再度向下可能性大。②短期VLGC运费延续反弹。红海事件后，美湾至远东绕航好望角增多，运费成本再度小幅提升。对运费市场形成利好。 ③周内关注沙特CP官价公布。沙特官价可能小幅下调。 数据表格 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 表1：油品期货价格走势 现值4775101.4828997.10 日涨跌#DIV/0!#DIV/0!-0.7%-0.1% 月走势 国际油品期货价格 Brent02WTI02RBOB01ULSD01 ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值81.075.6216267 日涨跌2.4%2.7%#DIV/0!#DIV/0! 月走势 国际油品期货月差 BrentWTIRBOBULSD 1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值0.3-0.2-1.22.2 日涨跌0.3-0.2-1.22.2 月走势 国际油品期货价差 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值-5.5-51.115.735.5 日涨跌0.1-51.1-0.3-1.7 月走势 中国原油期货价量 SC2401SC2402SC2401SC2402 价格价格持仓持仓 元/桶元/桶万手万手 昨日收盘5535590.223.38 月走势 SC2401- SC2401- SC2401- DMEOman 日涨跌0.8%0.9%-46.7%-3.4% 中国原油期货价差 SC2402 月间价差元/桶 BR2402 内外价差美元/桶 Oman2402 期现价差元/桶 2402到岸价元/桶 昨日收盘 -5.60 -8.67 -8.39 561.69 日涨跌 -0.6 5.0 5.0 -0.4 月走势 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标