油气及制品日报：巴以爆发冲突，国际油价大幅反弹

巴以爆发冲突，国际油价大幅反弹 2023-10-10 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特12月合约88.2美元/桶，日涨跌幅+4.22%。周末巴以冲突爆发，国际油价大幅反弹。冲突给上周报道的沙以和解进程和沙特承诺附带的增产计划带来不确定性，给国际油价提供重要的地缘支撑。短期重点关注冲突进展。 (二)原油要闻：【美国准备打击俄罗斯逃避石油制裁的行为】【欧佩克称石油需求将持续更长时间】【伊朗称任何对伊威胁都将遭到反击】 (三)国庆假期原油价格为什么下跌？十月首周原油价格的大幅回落，主要源于九月快速超涨至百元重要阻力关口，随即承压回调修复至合理估值区间。9月28日Brent近月合约价格盘中最高升至接近98美元/桶。以库存为参考，九月底原油估值中枢约为80-90美元/桶。由于预计基本面或继续改善，九月超涨提前兑现部分未来估值上行预期，而目前已回调至当期估值水平。 (四)原油基本面有大幅恶化吗？原油基本面暂时稳定。①库存角度，上周美国原油库存小幅回落，西北欧原油库存大幅下降，均降至五年同期低位。②供应角度，10月4日欧佩克会议决定维持产量政策不变。9月欧佩克产量环比基本持平；俄罗斯原油出口增加，成品油出口下降。③需求角度，9月中国PMI全面回升，美国环比持平，欧洲小幅上行。服务业放缓和出行旺季结束使汽油需求转弱，制造业回升和卡车货运增加提振柴油需求回升。上半年大幅走扩的汽柴价差下半年大幅收窄。 (五)目前有建仓机会吗？中期来看，供应或维持相对低位，需求有望逐渐筑底，库存或延续下降趋势。策略思路以寻找低估值机会逢低买入为主。今年100美元处会有极大压力，节前油价已经太高，不具备买入价值。但本轮回调后，或出现再次建仓机会。库存估值：基准预期OECD商业油品库存或可降至约27.5亿桶，参考去年同等库存油价约95美元。需求好坏影响去库速度，【27-28】亿桶区间对应油价约【90-100】美元。若2024年库存进一步降至【26-27】亿桶，原油价格估值区间将上移至【100-120】美元。 (六)后期油价如何展望？2023年原油价格维持70-100美元/桶区间预期。2024年若地缘、金融、供需三重属性形成共振上行局面，不排除可能升100-120美元/桶区间。详请参考【中信期货油气及制品】去库抬升供需估值，原油远端上行可期？——2023年四季度策略报告 (七)短期有哪些风险因素？上行风险：10月7月，新一轮巴以冲突爆发，以色列宣布进入战争状态，关注是否会蔓延影响周边中东产油国。下行风险：10月3日，美国众议长麦卡锡被投票罢免。关注美国总统大选年之前的政局变化对金融情绪和美联储货币政策影响。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【美国准备打击俄罗斯逃避石油制裁的行为】据华尔街日报报道，美国方面正准备打击逃避其对俄罗斯石油业制裁的行为，此举旨在支撑效力已经减弱的价格上限制度。美国财长耶伦在接受采访时表示，美国“很可能”会采取措施，强制执行美国及其合作伙伴对俄罗斯石油销售施加的每桶60美元的价格限制。此前俄罗斯原油价格连续数周成功 突破每桶60美元的限制，基准价格在9月底一度上涨至每桶85美元，这引发了企业是否在欺骗价格上限机制的疑问。耶伦表示，他们正非常仔细地关注执行情况，希望确保市场参与者知道他们认真对待这个价格上限。不过她没有描述任何具体的执行行动。 【欧佩克称石油需求将持续更长时间】欧佩克大幅上调了其全球石油需求预测，预计未来20年石油需求将继续增长，从2022年的9960万桶/天增至2045年的1.16亿桶/天，即使到那时，欧佩克也认为需求“有可能更高”。与去年的预测相比，最新的预测上调了620万桶/天，去年的预测是2045年的石油需求为1.098亿桶/天。此次预测反映出了欧佩克的信念，即石油将在未来几十年发挥关键作用，尽管越来越多的人呼吁减少石油使用，以帮助实现气候变化目标。从中期来看，欧佩克预计2028年的石油需求将达到1.102 亿桶/天，2030年全球需求为1.12亿桶/天，2035年为1.144亿桶/天，2040年为1.154 亿桶/天。 【伊朗称任何对伊威胁都将遭到反击】伊朗外交部发言人纳赛尔·卡纳尼在记者会上被问及对以色列官员和美国参议员的“威胁”作出回应时表示：“任何针对伊朗的愚蠢举动都将遭到伊朗的反击。”他说，巴勒斯坦人有合法权利击退以色列的袭击和占领。伊朗驻联合国代表处发表声明称，伊朗没有参与到本轮巴以冲突中，相关军事行动是由巴勒斯坦人民独立完成的。同一天，伊朗外交部发言人卡纳尼表示，这些针对伊朗的指控是出于“政治目的”，是西方国家为支持以色列寻找的借口。他强调，任何针对伊朗的敌对行动都会遭到伊朗的强烈回应。美国国务卿布林肯：目前没有直接证据表明伊朗指使哈马斯发动对以色列的袭击。破坏沙特与以色列关系正常化可能是最近针对以色列发动袭击的动机之一。 2/5 成品油逻辑分析 1.汽柴油（制造业PMI重回荣枯线上方，中长期预期柴强汽弱） ①全国92#汽油市场价9062元/吨，较前一工作日涨22元/吨（+0.24%）；0# 柴油市场价8077元/吨，较前一工作日涨43元/吨（-0.40%）。 ②截至10月6日，原油综合变化率为-1.33%，下一轮调价窗口预计10月10 日晚24时开启。受周末巴以冲突刺激，地缘升温背景下国际油价日盘大幅上涨，原油综合变化率负向波动缩窄，原油端利好增强。基本面方面，近期中下游需求不佳，逢低采购为主，市场大单成交有限，购销气氛表现平稳。主营单位汽柴油价格稳中上行。山东地炼方面，消息面利好支撑下，业者入市积极性提升，炼厂上调报价，市场成交氛围表现尚可。 ③中长期，国内柴油裂解重点关注市场心态变化和需求进展。汽柴价差方面，9月中国制造业PMI数据重回荣枯线上方，国内稳增长政策正在生效，市场信心有望逐渐重拾。制造业有望为柴油提供增量需求，在汽油出行需求逐渐进入淡季的情况下，关注空汽柴价差机会。 2.高硫燃料油（基本面预期走弱施压新加坡高硫裂解） ①FU2311合约收盘价3534元/吨，较国庆假期前一工作日结算价跌8.23%。 ②8月新加坡燃料油销量426万吨，环比-5.8%，同比增3.4%。高硫船用燃料 销量总计139万吨，环比下降6.1%。截止10月4日当周，新加坡燃料油库存 较上一周增加40.1万桶至1937.3万桶。净进口量下降71.18万吨至12.2万 吨。假期期间，新加坡高硫380贴水跌入负值区间，10月9日升贴水较海外前一工作日持平至-1.45美元/吨。 ③基本面减弱施压高硫裂解，中东季节性发电旺季尾声和炼厂进料需求下滑导致高硫基本面走弱力度渐强。 3.低硫燃料油（国内低硫供应偏紧，内外价格有望得到提振） ①LU2311合约收盘价4511元/吨，较国庆假期前一工作日结算价跌6.78%。 ②8月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计251万吨，环比下降 5.8%。8月中国保税油加注量187万吨，环比增加29.3万吨（+18.6%）。8月 国内低硫燃料油产量121.8万吨，环比-4.85（-3.8%）。假期期间新加坡低硫 贴水大涨，10月9日升贴水较海外前一工作日持平至14美元/吨。 ③9月科威特炼厂供应不及预期，新加坡现货资源偏紧，短期支撑新加坡低 硫燃油裂解和现货贴水。国内方面，第三批低硫配额下放后，国内低硫供应偏紧，国内内外价差短期有望得到提振。 4.沥青（炼厂开工连续下降，沥青裂解短期可能反弹） ①BU2311合约收盘价3752元/吨，较国庆假期前一工作日结算价跌5.08%。BU2311合约对SC2311合约的裂解价差较前一工作日涨171.24元/吨至- 582.88元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青3840元/吨，华东沥青价格4040元/吨。2023年9月国内沥青总 产量为314.5万吨，环比减少28.0万吨或8.2%；同比增加6.3万吨或2.1%。 截止2023年10月7日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计87.8万吨， 环比下降3.6万吨或3.9%。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库 库存）共计121.6万吨，环比减少5万吨或3.9%。截止2023年9月27日，国内沥青81家样本企业产能利用率为40%，环比降低1.6%。中国沥青样本装置检修量为28.6万吨，较上周增加1.01万吨或3.89%。国内沥青54家样本 企业厂家周度出货量共54.9万吨，环比下降10.1万吨或15.6%。 ③供应下降和原油大跌导致沥青裂解短期反弹。利润恶化带动炼厂主动降开工，沥青现货价格持稳，原油跌幅大于沥青，裂解价差短期反弹。裂解价差关注炼厂开工进展和国际油价走势。 5.液化石油气（假期油价大跌导致PG期货节后回调） ①PG2310合约收盘5404元/吨，较国庆假期前一工作日结算价跌3.21%。 ②国内市场，华南液化气全线走低，主营炼厂普跌有意调整与码头价差，但由于台风后供应增加和部分港口库区有排库操作，码头进口气也跟跌。华东市场价格主流持稳，江苏部分单位出货一般，炼厂让利出货。山东市场炼厂出货好转，部分单位控量销售，推涨氛围较周日转淡，价格稳中上涨。广东民用气跌100至5120元/吨。江苏民用气持平5350元/吨。山东民用气涨20至5300元/吨。 ③原油走弱导致PG期货回调。短期，盘面主线仍以仓单定价博弈为主，在仓单完成积累之前，行情仍有反复。短期关注逢低多近端月差。 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或