棉花（纱）年报：产量减少消费趋弱，中长期新高难重现

1 瑞达期货股份有限公司 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1780号 研究员：许方莉 期货从业资格号F3073708 期货投资咨询从业证Z0017638助理研究员：谢程珙 期货从业资格证号F03117498 联系电话：0595-86778969 网址：www.rdqh.com 扫码关注客服微信号 产量减少消费趋弱，中长期新高难重现 摘要 展望于2024年，国际市场，USDA预估，2023/2024年度全球棉花产量预测值较上个月下调11.8万吨至2458.5万吨，其中美国调减产量6.8 万吨，至278.2万吨，处于历史偏低水平。全球消费调减34.3万吨至 2476.1万吨，全球期末库存1794万吨，环比增加19.6万吨，2023/24年度全球棉花产量、消费调减，期末库存上调，报告相对利空棉市。中长期全球棉花消费预估仍继续下调可能，国际棉价重心下移为主基调。 国内市场：2023/2024年度新棉种植面积略减少，主要受目标补贴政策改革等影响，产量预计降至602万吨。消费端，国内促经济政策仍延 续，但国外纺织消费前景仍处于欠佳状态，预计2024年棉市消费量稳中偏弱。据棉花协会及其他网站综合性预估：2023/2024年度产量为602万吨左右，消费为770万吨，进口量为200万吨，期末库存下调14万吨至860万吨。整体23/24年度棉市产销预计弱于上年同期，预计郑棉价格指数继续创新高可能性不大。 风险提示：1、宏观经济情况2、产区天气状况3、供应量4、下游消费 目录 一、2023年国内外棉花市场回顾2 二、23/24年度全球棉市供需面3 三、新年度国内棉花供需情况4 1、成本：23/24年度新棉成本远高于去年同期5 2、产量：23/24年度棉花产量预估下调6 3、进口：2024年棉花进口量预计200万吨左右6 4、竞品：棉与非棉现货竞争加剧8 5、中游：纺企产成品库存压力仍存10 6、终端消费：2024年国内外纺服需求稳中偏弱预期11 7、宏观：我国经济增速预计低于潜在增速，棉纺织行业景气度回升有限13 四、国内棉花供应情况预测14 1、商业库存：库存上升明显，远高于去年同期水平14 3、仓单：郑棉仓单数量远高于去年同期水平，库存压力增大15 4、政策：2024年储备棉轮出政策启动可能15 五、2024年棉花市场行情展望16 免责声明17 一、2023年国内外棉花市场回顾 1、国际棉花期货回顾 2023年国际棉价指数走势细分为以下四个阶段进行回顾。 1月—3月下旬，冲高回落 1月-3月底，上涨的驱动主要因美棉出口销售数据亮眼，叠加美元指数走软，支撑外棉市场。随后棉价高位回落，受累于美元走高和美联储进一步升息忧虑引发金融市场整体风险提高。加之美棉出口量减少，库存压力加大。 此期间，美棉期货价格指数从1月初的80美分/磅大幅上涨至88.86美分/磅，随后大 幅下挫至76.38美分/磅。 3月底—6月底，宽幅震荡 此阶段美棉期价指数在76.40-86.00美分/磅区间宽幅震荡，上方受植棉面积预估大于预期、美棉出口需求欠佳等压制，下方受机构对23/24年度全球消费转好预期强烈，支撑棉市。 7月—9月，强势拉涨 7月-9月，由于美国农业部报告显示棉花种植面积下降，加之美国棉花主产地炎热干燥的天气点燃了产量担忧，积极的人气推动棉价上涨。 此期间，美棉期货价格指数从7月初的76.8美分/磅反弹至9月的90.02美分/磅附近，涨幅约17.21%。 10月初—至今 10月初-至今，由于担心全球重要进口国中国的需求及美元强劲，拖累美棉市场。 此期间，美棉期货价格指数从90.02美分/磅附近高位下挫至77.10美分/磅低点后震荡，跌幅超10.0%。 （下图为美国棉花指数日线走势图） 数据来源：文华财经 2、国内郑棉价格指数走势回顾 2023年国内郑棉价格指数重心相对上移。 第一阶段分为1月-3月下旬：郑棉价格指数呈现冲高回落态势，前期受疫情管控放开后宏观复苏，下游纺企需求好转。郑棉价格指数从14350元/吨附近反弹至15290元/吨高 点。随后棉价再次从高点回落至13810元/吨低点。主要受硅谷银行暴雷引发金融情绪恐慌，拖累棉市。 第二阶段分为3月底至9月初：郑棉价格指数呈现持续拉涨态势，美棉期价同步上涨的背景下，新年度棉花种植面积预期下滑，可能引发抢收预期，加之商业库存盘库结果数据较少，供应紧张情绪高涨，推动棉价上涨。此阶段郑棉价格指数从13810元/吨上涨至 17905元/吨，涨幅约29.65%。 第三阶段为9月上旬到至今：郑棉价格指数呈现大幅下跌，主要受外棉价格下跌拖累 同时，国内新棉抢收预期落空，且下游消费旺季不旺。此阶段郑棉价格指数从17905元/吨下跌至14675元/吨低点，跌幅约18.04%。 （下图为郑商所棉花价格指数日线走势图） 数据来源：文华财经 二、23/24年度全球棉市供需面 USDA报告：23/24年度全球棉花消费减弱、库存增加 美国农业部公布的12月全球棉花供需报告中：2023/2024年度全球棉花产量预测值较上个月下调11.8万吨至2458.5万吨，其中美国调减产量6.8万吨，至278.2万吨，处于 历史偏低水平。全球消费调减34.3万吨至2476.1万吨，全球期末库存1794万吨，环比增 加19.6万吨，2023/2024年度全球棉花产量、消费调减，期末库存上调，报告相对利空棉市。 关于美棉数据：2023/24年度美棉供需预测显示，美国棉花产量预估为278.25万吨，预估与上年同期相比下调，产量略有减少。出口量预估为265.65万吨，较上年同期基本不变；期末库存预估为67.49万吨，库销比较上年同期下滑6.7%。 数据来源：USDA、瑞达期货研究院 数据来源：USDA、瑞达期货研究院 三、新年度国内棉花供需情况 23/24年度新棉种植面积略减少，主要受目标补贴政策改革等影响，产量预计降至602 万吨。消费端，国内促经济政策仍延续，但国外纺织消费前景仍处于欠佳状态，预计2024 年棉市消费量稳中偏弱。据棉花协会及其他网站综合性预估：2023/2024年度产量为602 万吨左右，消费为750万吨，进口量为200万吨，期末库存下调14万吨至860万吨。 数据来源：棉花协会、棉花信息网、瑞达期货研究院 1、成本：23/24年度新棉成本远高于去年同期 目前新棉采摘、收购已基本结束，平均收购价格高于去年同期，加工量仍大幅领先于去年同期。截止12月全国400型棉花加工企业3128级籽棉累计平均收购价格为3.56元/斤，新疆籽棉平均收购价格在3.65元/斤，同比上涨3.2%。 从成本角度看，22/23年度棉花成本大致在12500-13000元/吨，23/24年度棉花成本均价测算大致在14000-15500元/吨附近，与22/23年度棉花成本相比上涨较为明显。但低于21/22年度成本。 数据来源：WIND、瑞达期货研究院 2023/2024年度新棉交售进度缓慢，尤其是北疆货源呈现不温不火状态，棉花加工企业产销倒挂幅度虽有所缩窄，但加工企业普遍认为基差偏低等因素，棉花采购未能有效展开。截止到2023年12月16日，新疆地区皮棉累计加工总量443.77万吨，同比增幅26.38%。 2、产量：23/24年度棉花产量预估下调 国家发改委、财政部发布《关于完善棉花目标价格政策实施措施的通知》：2023-2025年，新疆棉花目标价格水平为每吨18600元，“三年一定”棉花目标政策落地，稳定了棉花价格，2023年政策提及对新疆棉花固定产量510万吨进行补贴，通常新疆棉花每年产量在530-550万吨附近，去年产量达到600万吨以上，政策引导优质棉花市场。从整体补贴政策来看，新疆棉花种植的发展趋势或是质量优先于产量，长期来看植棉面积也将是呈减少的趋势，对于棉价来说或是个利好消息。另外中国棉花协会棉农分会对全国10个省市和 新疆自治区共1781个定点农户进行了植棉面积及棉花播种进度的调查，调查结果显示：预 测2023年度全国植棉面积为3000千公顷左右。2023年棉花产量为602万吨左右。 从供给看，全国总产量约为602万吨，同比下滑9.0%，进口量预估增至200万吨；期 末库存为860万吨，同比小幅下调。 数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院 3、进口：2024年棉花进口量预计200万吨左右 若按照均值算，12月棉花进口量为30万吨，预计2023年棉花进口量在200万吨左右，与往年相比差距不大。考虑到23/24产季产量下滑，为了弥补缺口，预计2024年进口棉花与2023年相对持平。2023年进口棉利润多数处于盈利状态，且最高值达到2000元/吨的利润空间，加之23/24产季棉花减产，预计2024年进口棉花数量仍可以达到200万吨左右。据海关统计，2023年11月我国棉花进口总量约31万吨，环比增加2万吨或6.9%，同比增加72.9%，2023年1-11月我国累计进口棉花169万吨，同比去年同期减少4.1%。 2023年1-11月棉纱进口量累计同比增幅明显，主要由于国内棉纱加工利润多数处于 亏损状态，纺企进口纱线的占比相对提升。后市来看，国内棉纱价格仍维持居高，进口纱性价比仍较高，预计中长期进口棉纱需求趋于稳定状态。2023年1-11月棉纱进口量累计为153万吨，较去年同期回升39.3%。 数据来源：海关总署、瑞达期货研究院 数据来源：海关总署、瑞达期货研究院 数据来源：海关总署、瑞达期货研究院 数据来源：海关总署、瑞达期货研究院 数据来源：海关总署、瑞达期货研究院 4、竞品：棉与非棉现货竞争加剧 替代品方面：涤纶短纤是合成纤维中的一个重要品种，产品主要用于棉纺织行业，并与棉花、粘胶短纤并称为棉纺行业的三大原材料。2023年初至2023年12月中旬，棉花与 粘胶短纤价差由+2300/吨扩大至3300元/吨，两者价差扩大了1000元/吨，期间价差最高 达到5700元/吨附近，棉花和涤纶短纤现货价差相对扩大；棉花与涤纶价差由8000元/吨 缩扩大至9000元/吨，两者价差扩大了1000元/吨，期间价差最高达10700元/吨。今年以 来以上三者原料价差呈现先扩大后恢复至均值附近，价差最高时间出现在8月下旬，此期间纺企即将迎来采购旺季，下游多数在合适价位提前备货，导致今年“金九银十”旺季不显态势。 粘胶短纤而言，2024年来看，粘胶短纤行业开机较为稳定，部分装置将重启，溶解浆 需求端有一定支撑。但纺织行业消费无实质性改善，且供应端装置投产增加，届时粘胶短 纤产量增加，预计新一轮的粘胶短纤价格重心仍有下调可能。 涤纶短纤方面：2023年涤纶短纤利润水平不佳，终端新增订单租不足、行业供需预期偏弱的态势延续。2024年2月、3月仍有仪征300万吨及台化150万吨PTA新装置投放预期，供应增加明显，预计2024年涤纶短纤市场仍不容乐观，现货价格走势相对走弱。 总体上，2024年粘胶短纤、涤纶短纤现货价格重心仍有望下调，对于纯棉原料价格竞争压力加大，纺企有望进一步调低配棉比例，来获取更多行业利润。 数据来源：wind、瑞达期货研究院 数据来源：wind、瑞达期货研究院 数据来源：wind、瑞达期货研究院 5、中游：纺企产成品库存压力仍存 对于2024年而言，全球经济仍欠佳，国外纺服需求仍有走弱的可能，预计我国纺服装出口量稳中微降可能。目前来看，当前纺企纱布库存相对低于去年同期水平，但国内纺织行业仍处于景气度急速下滑，且企业资金周转情况相对弱化，预计2024年纱企产成品消耗 缓慢，纱企产成品库存压力仍存。据中国棉花信息网知，截至11月底企业纱线库存折天数 为25.7天，同比减少8.3天；坯布库存为46天，同比减少6.6天。 近三年纺织企业近三年纱库存折天数 数据来源：中国棉花信息网 近三年纺织企业布库存折天数 数据来源：中国棉花信息网 6、终端消费：2024年国内外纺服需求稳中偏弱预期 中国国际经济交流中心副理事长、国际货币基金组