纯碱：供需格局偏紧，09被低估，玻璃：贸易商库存高位，梅雨季即将到来，价格承压

纯碱：供需格局偏紧，09被低估 玻璃：贸易商库存高位，梅雨季即将到来，价格承压 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年3月26号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 纯碱 近期下游浮法玻璃、光伏陆续有产线复产点火，下游需求仍在扩张中。纯碱厂库存预计下周将继续去库，紧平衡格局延续，不过玻璃厂还处于亏损中，碱企现货价格保持高位但提涨难度较大，预计现货保持当前价格窄幅波动较难有下跌动力。09合约之前纯碱供需依然偏紧，09存在被低估，建议逢低布局09合约。 逢低布局09合约短空长多 玻璃 产销率延续高位，本周多为深加工订单季节性恢复所带动下的补库，经过前期的贸易商补库，当前贸易商、期现商库存高位，多为80%以上库存水平，4月梅雨季到来，高产销持续性存疑。近期点火复产频繁，供应压力增加此外，1-2月的地产数据也低于市场预期，除竣工数据外，新开工、施工、房地产开发投资等数据虽然下滑幅度收窄，但绝对值在去年低基数的基础上继续下滑。玻璃价格的持续上涨需要真实需求接力，如果真实需求无法跟进，价格冲高后将重新回落。短期来看，基本面承压，建议反弹后逢高空思路。 企稳后逢高空短多长空 品种观点 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 前期纯碱受宏观转弱影响回调，本周在基本面支撑下价格向上修复。 二、纯碱基本面 2023年纯碱迎来放量，远兴天然碱预计5-6月陆续开始投产 2021年 厂家数量产能（万吨）产能占比 2022年厂家数量产能（万吨） 备注 样本企业 40 3415 100% 38 3215 全样本 有效样本 38 3355 98% 35 3095 装置停车>2年和宣布退市，不计算产能 在产样本 35 3200 95% 34 3070 装置正常生产 搬迁企业 1 30 1% 1 30 江苏德邦 停车企业 4 185 5% 3 115 辽宁大化、湖南湘潭、四川广宇 联产工艺企业 26 1730 51% 25 1660 氨碱工艺企业 12 1525 45% 11 1395 天然碱工艺企业 2 160 5% 2 160 河南中原化学、桐柏海晶 安徽红四方 连云港德邦重庆湘渝 远兴能源一期 产能 20 60 20 500 时间 2023年一二季度 2023年一二季度 2023年一二季度 2023年6月-9月 备注 装置扩产产能置换装置扩产 天然碱矿，分期投放，2022-2027年 数据来源：wind卓创隆众 现货价格相对坚挺 纯碱价格相对坚挺，近期主流报价维持在3000-3100元/吨，盐湖有降价，据传重质送到最低2980元/吨。 纯碱现货价格（沙河低端价） 各地区现货价格统计 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 纯碱生产利润保持高位 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-10-072017-10-072018-10-072019-10-072020-10-072021-10-072022-10-07 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 截至2023年3月23日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1958.10元/吨，环比-15.50元/吨，环比-0.79%，周内煤炭价格继续下移，氯化铵价格下跌，致使纯碱双吨利润呈现下滑。 数据来源：wind隆众 数据来源：wind卓创隆众 10 沙河基差 现货坚挺，盘面震荡，基差偏强运行 现货坚挺，盘面震荡，基差偏强运行。  1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月12日 1月22日 2月2日 2020年 2月13日 2月23日 3月5日 3月15日 3月26日 2021年 4月9日 4月21日 5月5日 5月16日 5月27日 2022年 6月8日 6月20日 7月1日 7月13日 7月25日 2023年 8月5日 8月17日 8月29日 9月9日 9月21日 <2020/11/20 10月9日 10月20日 11月1日 11月12日 11月23日 12月3日 12月13日 12月23日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月12日 1月22日 2020年 2月2日 2月13日 2月23日 3月5日 3月15日 2021年 3月26日 4月9日 4月21日 5月5日 华东基差 5月16日 5月27日 2022年 6月8日 6月20日 7月1日 7月13日 7月25日 2023年 8月5日 8月17日 8月29日 9月9日 9月21日 <2020/11/20 10月9日 10月20日 11月1日 11月12日 11月23日 12月3日 12月13日 12月23日 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1100 900 700 500 300 100 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -300 -500 -700 20192020202120222023 20192020202120222023 159月间价差 1-5价差 1-9价差 5-9价差 800 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 20192020202120222023 数据来源：wind 0.5 1月6日 1月19日 1月27日 2月9日 2月16日 2月23日 3月2日 2021年 3月9日 3月16日 3月24日 4月7日 4月21日 5月12日 2022年 5月27日 6月9日 6月23日 7月7日 7月22日 8月4日 8月18日 2023年 9月1日 9月15日 9月29日 10月21日 11月3日 11月11日 11月18日 11月26日 12月2日 12月9日 12月16日 12月23日 12月30日 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月14日 开工率保持高位 1月27日 2月9日 2月17日 3月2日 3月10日 3月18日 <2020/4/23 4月1日 4月15日 4月29日 5月12日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月20日 6月2日 6月16日 2020年 6月25日 7月7日 7月16日 7月30日 8月11日 8月19日 2021年 8月27日 9月8日 9月16日 9月24日 10月13日 2022年 10月22日 11月4日 11月12日 11月24日 12月3日 12月15日 2023年 12月23日 12月31日 数据来源：wind卓创隆众 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 周内纯碱整体开工率92.42%，上周90.09%，环比+2.33%。 1月6日 1月19日 1月27日 2月9日 2月16日 2月23日 2021年 3月2日 3月9日 3月16日 3月24日 4月7日 联碱开工率 4月21日 5月12日 2022年 5月27日 6月9日 6月23日 7月7日 7月22日 8月4日 2023年 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月21日 11月3日 11月11日 11月18日 11月26日 12月2日 12月9日 12月16日 12月23日 12月30日 轻、重碱产量（万吨） 轻碱周产量 重碱周产量 13 纯碱周产量（万吨） 产量保持高位 周内纯碱产量61.75万吨，环比+1.55万吨，涨幅2.58%。 65 60 55 50 45 40 (空白)1月14日 1月27日 2月9日 2月17日 3月2日 3月10日 3月18日 2020年 4月1日 4月15日 4月29日 5月12日 5月20日 6月2日 2021年 6月16日 6月25日 7月7日 7月16日 7月30日 2022年 8月11日 8月19日 8月27日 9月8日 9月16日 9月24日 2023年 10月13日 10月22日 11月4日 11月12日 11月24日 12月3日 <2020/4/23 12月15日 12月23日 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 12月31日 今年1-2月纯碱出口环比回落 今年1月出口15.6万吨，2月出口12.2万吨。1月进口0.18万吨，2月进口0.01万吨。 去年纯碱出口大幅增多的主要原因是美国碱和土耳其碱因为地缘政治以及天然气价格过高的原因导致海外纯碱价格大涨，海外碱成本大幅上行增加了我国纯碱出口优势，今年我国对于南美洲国家的纯碱出口增多。该部分主要来自对原本美国市场份额的挤占。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：wind卓创隆众 2018年2019年2020年2021年2022年 本周国内纯碱厂家总库存27.12万吨，环比-0.83万吨，跌幅2.97%。 纯碱厂家库存（万吨） 轻、重碱库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 1月6日 1月19日 1月28日 2月10日 2月23日 3月3日 3月11日 3月24日 4月7日 4月21日 5月8日 5月20日 6月9日 6月23日 7月7日 7月23日 8月5日 8月19日 8月27日 9月8日 9月16日 9月24日 10月13日 10月22日 11月4日 11月12日 11月24日 12月3日 12月15日 12月23日 12月31日 0.00 库存——纯碱库存延续低位震荡 2020年2021年2022年2023年 轻碱库存重碱库存 交割库库存累库，最新库存12.07万吨左右； 玻璃厂原料库存维持在15天附近波动。 纯碱贸易库存（万吨） 玻璃厂纯碱库存（天） 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 库存——贸易商库存持平，下游玻璃厂库存低位，有补库需求 数据来源：wind卓创隆众 2020年 2021年 2022年 2023年 <2020/4/23 2020年 2021年 2022年 2023年 <2020/4/23 数据来源：wind卓创隆众 17 纯碱周度表观消费量（万吨） 出货减量，产销率下滑至100%以下 截至2023年3月23日，中国纯碱企业出货量为62.58万吨，环比上周+4.76万吨；纯碱整体出货率为101.34%，环比上周+5.52个百分点。 注：产销率暂时没有加入社会库存。  100.4