保险行业重大事项点评：权益市场回暖叠加负债端修复预期，保险股有望迎来估值上行

事项： 上市险企公布2022年前5月保费数据，1-5月各公司累计原保险保费收入及增速分别为：中国人寿（3792亿，-2%）、中国平安（3642亿，+1%）、中国人保（3180亿，+13%）、中国太保（2014亿，+7%）、新华保险（868亿，+5%）。 6月15日上证指数收涨0.5%，保险板块涨幅居前，中国人寿封涨停板，中国太保（+7.29%）、新华保险（+7.11%）、中国平安（+5.37%）、中国人保（5.51%）等个股大涨。 评论： 风险偏好明显抬升阶段，市场上涨均会带动保险股实现超额收益。复盘2015年9月-11月、2018年10月-2019年3月、2020年6月-7月的3轮风险偏好明显抬升阶段，整体呈现出“券商先行，保险跟进”的特点。以2020年疫情逐步得到控制、宏观经济修复的行情为代表，上半场券商股对政策和制度创新反应最敏感，率先取得了较大的超额收益，2020年6月18日-7月9日券商指数大涨43.83%，跑赢沪深300指数24.1pt。下半场保险股开始产生超过大盘的收益，形成有力补涨力量，6月30日-7月9日保险指数上涨23.3%，跑赢沪深300指数7.1pt，尤其是弹性保险股国寿、新华的股价大涨行情持续近4个月，表现突出。 保险估值锚定资产端回报率水平。由于保险公司配置了大量的权益资产，其波动和弹性较大，因此具备较强的β属性，市场景气度的持续提升能够有力带动保险公司投资收益率上行，提升ROE水平。中长期而言，国债收益率依然是保险资金端运用水平最核心的锚定指标，权益市场短期会有剧烈扰动。 寿险保费边际改善，车险保费恢复性增长。根据上市险企最新披露的5月原保险保费数据，各公司寿险保费累计增速分别为：人保寿+16.8%、太保寿+5.1%、新华+5.0%、国寿-1.9%、平安寿-2.4%，5月当月增速分别为：新华+14.3%、太保寿+13.9%、人保寿+10.8%、国寿6.9%、平安寿-2.0%，均呈现出边际改善趋势。财险保费累计增速分别为：人保财+10.0%、太保财+9.6、平安财+8.4%，5月当月增速分别为：平安财+8.6%、人保财+8.0%、太保财+4.7%，各公司保费增速均环比提升，主要是受益于疫情好转带来的新车销量回暖。预计随着国家各项鼓励消费政策出台，后续汽车销量将逐步改善，从而带动车险保费增长。 投资建议：权益市场的快速回暖，将有望和负债端修复的预期共同拉动保险股估值继续向上，建议关注中国人寿、新华保险、中国平安、中国财险（H）。 风险提示：权益市场向下、NBV增速不及预期、监管政策变动。 复盘风险偏好明显抬升阶段保险和券商股表现：券商先行，保险跟进