泰国原料价格偏强，橡胶成本支撑仍存

期货研究报告|橡胶日报2023-12-27 泰国原料价格偏强，橡胶成本支撑仍存 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 国内临近全面停割，泰国产区原料价格维持偏强格局，橡胶成本端支撑仍存。近期市场氛围的转暖以及供应端收储的扰动继续，胶价有望保持偏强震荡。齐鲁石化8万吨的顺丁橡胶装置�现临时停车，导致国内上游供应短期�现紧张，上游丁二烯原料价格持稳为主，丁二烯橡胶生产利润同比偏低位，反映估值不高，短期价格或有望保持偏强震荡。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶：国内临近全面停割，泰国产区原料价格维持偏强格局，橡胶成本端支撑仍存。国内下游需求延续淡季特征，国内到港量的增加也使得社会库存小幅回升，重点关注下游年底补库动能。近期市场氛围的转暖以及供应端收储的扰动继续，胶价有望保持偏强震荡。 顺丁橡胶：受供应减少影响，上游工厂价格稳中上涨为主，但下游仍刚需采购为主，总体市场呈现淡季格局。齐鲁石化8万吨的顺丁橡胶装置�现临时停车，导致国内上游供应短期�现紧张，重点关注后期重启时间。上游丁二烯原料价格持稳为主，丁二烯橡胶生产利润同比偏低位，反映估值不高，短期价格或有望保持偏强震荡。但因库存高企，供需偏弱，反弹高度有待观察。 策略 谨慎偏多。国内临近全面停割，泰国产区原料价格维持偏强格局，橡胶成本端支撑仍存。近期市场氛围的转暖以及供应端收储的扰动继续，胶价有望保持偏强震荡。齐鲁石化8万吨的顺丁橡胶装置�现临时停车，导致国内上游供应短期�现紧张，上游丁二烯原料价格持稳为主，丁二烯橡胶生产利润同比偏低位，反映估值不高，短期价格或有望保持偏强震荡。 风险 全球需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤3 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨5 图13:RU-NR丨单位：元/吨6 图14:青岛港口库存丨单位：吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨6 图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨6 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨7 图20:BR基差丨单位：元/吨7 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨7 图22:BR非标价差丨单位：元/吨7 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨7 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨7 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%8 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨8 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨8 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨8 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤 变动 2023/12/26 2023/12/25 RU主力 -0.47% 13840.00 13905.00 RU基差 -6.63% -915.00 -980.00 RU-混合胶 -3.28% 1915.00 1980.00 烟片进口利润 3.31% -3021.23 -2924.43 NR主力 0.33% 10675.00 10640.00 NR基差 -30.82% -65.73 -95.01 云南胶水 #N/A #N/A #N/A 海南胶水 #N/A #N/A #N/A 泰国胶水 0.55% 54.80 54.50 泰国杯胶 0.11% 45.55 45.50 泰国胶水-杯胶 2.78% 9.25 9.00 全乳胶 0.00% 12925.00 12925.00 混合胶 0.00% 11925.00 11925.00 3L现货 0.00% 12325.00 12325.00 STR20# 0.67% 1495.00 1485.00 丁苯 0.00% 11600.00 11600.00 全乳胶-3L 0.00% 600.00 600.00 混合胶-丁苯 #N/A #N/A #N/A RU-NR -3.06% 3165.00 3265.00 BR主力合约 -0.32% 12525.00 12565.00 BR基差 114.29% 75.00 35.00 丁二烯上海石化 2.38% 8600.00 8400.00 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000 0.00% 12600.00 12600.00 浙江传化BR9000 0.00% 12400.00 12400.00 山东民营顺丁橡胶 0.00% 11900.00 11900.00 BR非标价差 -6.02% 625.00 665.00 顺丁橡胶东北亚进口利润 -13.68% 267.54 309.94 200 -300 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 1500 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 1000 500 -8000 -1300 -500 -1800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 2023年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2019年 2022年 2020年 2000 0 -2000 -4000 -6000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 55 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 30 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 6000 5000 4000 1200000 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 1000000 800000 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 3000600000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400000 200000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 丁二烯上海石化 1500 1300 1100 900 700 丁二烯韩国 2023年 2022年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图20:BR基差丨单位：元/吨 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 100 -100 -300 -500 -700 -900 BR基差 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图22:BR非标价差丨单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 顺丁橡胶生产利润 2000 1500 1000 500 BR非标价差 -2000 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10