橡胶日报：原料价格继续回升，胶价成本支撑仍存

期货研究报告|橡胶日报2024-03-12 原料价格继续回升，胶价成本支撑仍存 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 后期重点关注国内云南产区的开割，在当下原料价格较高背景下，国内供应有增加预期，对于RU上方价格存在压制。顺丁橡胶总体供应仍有支撑，叠加下游需求处于季节性旺季，短期供需呈现偏强格局，但因自身库存高企或限制价格上行空间。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 现货及价差：3月11日，RU基差-680元/吨（+570），RU与混合胶价差1055元/吨 （-20），烟片胶进口利润-8975元/吨（-736），NR基差-256元/吨（39）；全乳胶13400元/吨（+400），混合胶13025元/吨（-150），3L现货13075元/吨（+275）。STR20#报价1617.5美元/吨（-23），全乳胶与3L价差325元/吨（+125）；混合胶与丁苯价差-175元/吨（-250）； 原料：泰国烟片85.23泰铢/公斤（+2.15），泰国胶水74.8泰铢/公斤（+1.30），泰国杯 胶54.7泰铢/公斤（+0.35），泰国胶水-杯胶20.1泰铢/公斤（+0.95）； 开工率：3月8日，全钢胎开工率为69.65%（-0.47%），半钢胎开工率为78.56% （+0.46%）； 库存：3月8日，天然橡胶社会库存为157.46万吨（-1.54），青岛港天然橡胶库存为 661992吨（-4092），RU期货库存为215333吨（+899），NR期货库存为118339吨 （+3427）；顺丁橡胶： 现货及价差：3月11日，BR基差60元/吨（+165），丁二烯上海石化�厂价11600元 /吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13300元/吨（0），浙江传化BR9000报价 13200元/吨（0），山东民营顺丁橡胶13000元/吨（0），BR非标价差240元/吨（- 165），顺丁橡胶东北亚进口利润-1369元/吨（+102）； 开工率：3月8日，高顺顺丁橡胶开工率为64.29%（-1.66%）； 库存：3月8日，顺丁橡胶贸易商库存为3640吨（+600），顺丁橡胶企业库存为 29950吨（-250）； 策略 RU及NR中性。目前橡胶基本面处于偏紧格局，价格回调空间或有限。因全球供应处 于淡季，国内到港量下降下进口压力也较小，供应端支撑仍存。海外原料价格的高企，叠加上游加工利润持续亏损，在新一季旺季到来之前，偏紧格局或难打破。需求处于季节性恢复期，国内半钢胎订单维持较好的势头，国内社会库存以及青岛港口库存近期迎来小幅去库阶段。后期重点关注国内云南产区的开割，在当下原料价格较高背景下，国内供应有增加预期，对于RU上方价格存在压制。 BR中性。上游原料丁二烯价格强势使得顺丁成本支撑仍较强。顺丁橡胶自身因上游部分装置仍有检修，据隆众了解，锦州石化、山东益华、燕山稀土顺丁橡胶装置延续停车，浙江传化、浩普新材料顺丁橡胶装置存检修计划。总体供应仍有支撑，叠加下游需求处于季节性旺季，短期供需呈现偏强格局，但因自身库存高企或限制价格上行空间。 风险 泰国产区原料产🎧，上游顺丁橡胶装置恢复情况以及下游轮胎需求变化。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤4 图1:RU基差丨单位：元/吨5 图2:NR基差丨单位：元/吨5 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨5 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨5 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨5 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨6 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨6 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨6 图13:RU-NR丨单位：元/吨7 图14:青岛港口库存丨单位：吨7 图15:RU期货库存丨单位：吨7 图16:NR期货库存丨单位：吨7 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨7 图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨7 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨8 图20:BR基差丨单位：元/吨8 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨8 图22:BR非标价差丨单位：元/吨8 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨8 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨8 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%9 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨9 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨9 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨9 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤 变动 2024/3/11 2024/3/8 RU主力 -1.19% 14080.00 14250.00 RU基差 -45.60% -680.00 -1250.00 RU-混合胶 -1.86% 1055.00 1075.00 烟片进口利润 8.93% -8974.89 -8239.38 NR主力 -1.68% 11735.00 11935.00 NR基差 -13.18% -255.76 -294.61 云南胶水 #N/A #N/A #N/A 海南胶水 #N/A #N/A #N/A 泰国胶水 1.77% 74.80 73.50 泰国杯胶 0.64% 54.70 54.35 泰国胶水-杯胶 4.96% 20.10 19.15 全乳胶 3.08% 13400.00 13000.00 混合胶 -1.14% 13025.00 13175.00 3L现货 2.15% 13075.00 12800.00 STR20# -1.37% 1617.50 1640.00 丁苯 0.76% 13200.00 13100.00 全乳胶-3L 62.50% 325.00 200.00 混合胶-丁苯 -333.33% -175.00 75.00 RU-NR 1.30% 2345.00 2315.00 BR主力合约 -1.23% 13240.00 13405.00 BR基差 -157.14% 60.00 -105.00 丁二烯上海石化 0.00% 11600.00 11600.00 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000 0.00% 13300.00 13300.00 浙江传化BR9000 0.00% 13200.00 13200.00 山东民营顺丁橡胶 0.00% 13000.00 13000.00 BR非标价差 -40.74% 240.00 405.00 顺丁橡胶东北亚进口利润 -6.92% -1369.42 -1471.27 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 200 -300 1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1000 500 -8000 -1300 -500 -1800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 2000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 0 -2000 -4000 -6000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 2024年 2023年 2024年 2023年 15000 2022年 2021年 80 2022年 2021年 14000 2020年 2020年 13000 70 12000 60 11000 50 10000 9000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 30 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 6000 5000 1200000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1000000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 4000800000 3000600000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400000 200000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源