陶瓷传感器隐形冠军，布局MEMS传感器进军智能制造

安培龙（301413） 公司研究/公司深度 陶瓷传感器隐形冠军，布局MEMS传感器进军智能制造 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2023-12-26 收盘价（元） 75.50 近12个月最高/最低（元） 93.00/68.70 总股本（百万股） 75.69 流通股本（百万股） 16.15 流通股比例（%） 21.33 总市值（亿元） 57.15 流通市值（亿元） 12.19 公司价格与沪深300走势比较 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 主要观点： 专注智能传感技术，提供多维度感知的传感方案 公司是一家集智能传感器研发、制造、销售、服务为一体的国家级高新技术企业，专业致力于为客户提供温度、压力、湿度、空气等多维感知和控制解决方案的一流智能传感器制造商。公司于2019年入选了工信 部第一批专精特新“小巨人”企业（共248家），于2021年被广东省科学技术厅认定为“广东省基于先进功能陶瓷材料的智能传感器工程技术研究中心”的依托单位。公司成立于2004年，一直致力于传感器的研发和销售，陶瓷传感器已然成为公司的明星产品，布局MEMS传感器打造多维传感平台。 进军汽车领域打开成长空间，以感知赋能百业 公司近两年开始重点由家电产业向汽车产业链发展，公司成熟的陶瓷电容、微熔技术以及MEMS技术的传感器，广泛应用于车身及舒适系统、底盘及制动系统、动力及传动系统，同时公司布局的氧传感器可以应用于发动机尾气排放检测，合作客户上汽集团、比亚迪、东风汽车、长城汽车等整车企业，同时还有热管理Tier1企业。同时，公司也积极拓展网络通信领域，客户覆盖华为、晶讯国际有限公司（终端客户为富士康等），搭建传感平台。根据赛迪顾问的统计，中国汽车电子领域压力传感器的市场规模2022年已达到197亿元，考虑到温度传感器以及氧传感器的规模，市场规模未来潜力巨大。 前瞻布局MEMS压力传感器，把握芯片化产业趋势 与传统的机械传感器相比，MEMS传感器具有体积小、重量轻、成本低、功耗低、可靠性高、适于批量化生产、易于集成和实现智能化等特点。在微米量级的特征尺寸MEMS传感器可以完成某些传统机械传感器所不能实现的功能。因此，MEMS传感器正逐步取代传统机械传感器的主导地位，在消费电子产品、汽车工业、航空航天、机器人、化工及医药等领域得到广泛的应用。公司近年来加大了MEMS技术平台的研发投入，自主设计的小于0.5MPa低压范围的MEMS压力传感器已顺利量产，且通过东风汽车验证实现小批量供货，未来公司量产的MEMS压力传感器将主要应用于汽车发动机系统、刹车系统、尾气处理系统等，同时积极拓展产品应用领域，在智能制造领域把握先机。 投资建议 我们看好公司长期稳健发展，预测2023-2025年营业收入为8.21/10.72/14.04亿元；2023-2025年预测归母净利润分别为1.02/1.40/2.04亿元；2023-2025年对应的EPS为1.35/1.85/2.70元。公司当前股价对应的PE为56/41/28倍，考虑到公司专注于多维传感平台研发和销售，未来汽车、智能制造等领域 能够广泛应用公司传感器产品，首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的 安培龙（301413） 风险。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 625.5 821.2 1,072.1 1,404.0 收入同比(%) 24.6% 31.3% 30.5% 31.0% 归属母公司净利润 89 102 140 204 净利润同比(%) 69.7% 14.3% 37.4% 45.6% 毛利率(%) 33.3% 33.0% 32.8% 32.6% ROE(%) 17.0% 16.4% 19.2% 22.5% 每股收益(元) 1.18 1.35 1.85 2.70 P/E 63.99 56.00 40.76 28.00 P/B 10.91 9.20 7.81 6.31 EV/EBITDA 38.23 27.26 19.18 14.30 资料来源：wind，华安证券研究所