能源转型与碳中和周报：地缘风险回归提振能源品市场，但需求不佳压制上行空间

地缘风险回归提振能源品市场，但需求不佳压制上行空间 ——能源转型与碳中和周报20231224 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 李兴彪 从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122lixingbiao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析66 四、天然气周度分析86 五、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分核心观点总结 核心观点：地缘风险回归提振能源品市场，但需求不佳压制上行空间 过去一周：部分能源品价格企稳反弹 油：红海事件发酵地缘风险回归；成品油需求尚未见明显起色，裂差低位运行。 煤：国内刚需释放不足，煤价小幅下挫；进口煤市场平稳，市场情绪一般，对远月看空，电厂投标价新低。气：红海事件影响苏伊士运河航线上LNG运输，情绪端提振欧洲气价。 中短期展望：地缘风险回归提振部分能源品价格，然需求不佳抑制下上行空间有限 1）单位热值价格：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）红海事件发酵，原油受支撑然成品油反应平淡：红海危机或影响全球12%左右的石油贸易量，船只绕航将导致贸易成本上升。短期来看，油轮绕航或小幅推升油价重心，但供应并非中断，追高需谨慎，警惕地缘溢价的回吐；宏观情绪回暖，基本面暂时缺乏指引，短期或仍以震荡为主，后期关注OPEC+供应进展及国内采购需求状况。供应增长需求表现不佳海外成品油价格整体震荡偏弱运行。 3）煤价震荡承压，等待库存消化：国内短期现货降温煤价震荡，中期等待去库后需求释放：寒潮影响基本告一段落，下周全国多地气温有所回暖，在12月煤电博弈之中，长协与进口煤相对充足的供应保障电厂库存维持偏高水平，叠加后市偏空态度，电厂对现货煤价采购释放不足，5500K煤价反弹20-30元/吨之后明显承压。短期现货情况或降温，煤价震荡为主，中期随着港口与电厂进一步去库，刚需采购释放仍有望带动煤价小幅反弹。海外无明显矛盾，震荡为主。 4）红海事件对LNG市场影响有限，需求端尚无利多因素：红海事件主要影响中东-西北欧及美国-亚洲贸易流，资源串换缓解停运或绕航带来的供应风险；偏暖预期持续抑制欧洲消费量同比偏弱，需求萎靡压制欧气风险溢价上行空间，短期欧洲气价预期低位震荡为主；产量及钻机数再度上行美气总供应接近前高，持续偏暖天气出现转折、东南部沿海或迎来低温天气提振消费预期，供需双强叠加成本端支撑美气下方支撑力度 增强，然高库存及中长期暖冬预期持续压制上行空间，美气价宽幅震荡。3 全球12月降雨全球12月地表气温 美国12-1月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周中东及印度洋气温异常概率 原油：红海事件发酵，油价延续反弹 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：本周红海事件持续发酵，冲突有升级迹象，数家公司宣布停运红海航线，部分油轮有绕行动作，地缘溢价回归；但安哥拉退出OPEC的宣言挫败市场信心，油价反弹力度有限。2、未来展望：1）红海危机或影响全球12%左右的石油贸易量，船只绕航将导致贸易成本上升。2）供应端博弈加剧：安哥拉剩余产能不足，增产能力有限，但其行为仍将导致市场对OPEC+的团结产生怀疑，后期需特别关注中东国家的动作；黑海风暴影响逐步褪去，俄罗斯原油出口迅速反弹100万桶/日；伊朗增产速度边际下滑，但明年一季度仍有增产计划；美国产量暂时维持高位；3）海外炼厂逐步复工，关注国内采购需求状况：海外炼厂复工进展显著加快，但交通用油需求已经进入淡季，冬季取暖需求亦无启动迹象；2024年临近，国内采购需求将逐步恢复，目前数家炼厂已开始提前使用明年配额，关注后期需求回升斜率。4）短期来看，油轮绕航或小幅推升油价重心，但供应并非中断，追高需谨慎，警惕地缘溢价的回吐；宏观情绪回暖，基本面暂时缺乏指引，短期或仍以震荡为主，后期关注OPEC+供应进展及国内采购需求状况。3、关注焦点：供应端，OPEC+减产执行情况、美洲供应增长速率；需求端，关注冬季取暖需求及新兴国家需求宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：OPEC+超预期减产（上行风险）；地缘冲突超预期激化（上行风险）；海外经济体衰退（下行风险 震荡 品种 周观点 展望 行情回顾 本周原油价格+2.98%，供需基本面暂无变动，交易矛盾在于红海危机；海外汽油价格-0.71%，裂差下降；国内汽油市场价持稳；海外柴油价格+1.67%，裂差下滑；国内柴油市场价持稳。 —— 中国汽油 （1）出口减少，等待出口配额；（2）汽油供应回升；（3）需求表现稳定，低价推动去库，预计短期国内汽油价格震荡偏强。 震荡偏强 海外汽油 （1）需求进入季节性淡季；（2）美国检修结束，开工率回升，汽油产量再次回升；（3）多数国家汽油库存转累；（4）back转contango，短期价格维持低位震荡。 震荡 中国柴油 （1）开工回升，供应小幅回升；（2）出口减少，国内需求旺季不及预期；（3）天气影响终端需求，下游主动去库，上游仍累库，市场整体看空，短期价格难有上行驱动。 震荡偏弱 海外柴油 （1）秋季检修逐步恢复，供应有望增长；（2）欧洲柴油消费旺季，库存去化；（3）红海问题长期化或影响中东对欧出口。短期裂差较难抬升，中期或有上行驱动。 震荡偏弱 关注焦点 关注国内出口配额，巴以冲突、红海问题等 —— 风险因素 美国供应持续大幅回升，美国消费和就业指标下滑，海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退，国内出口配额。 —— 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——刚需释放不足，煤价小幅下挫：虽然本周寒潮影响持续、日耗继续创新高，但电厂库存依然相对偏高，进口煤保障充裕，且看空后市情况下，对煤炭的即期需求偏弱。本周港口市场交投氛围冷清，贸易商报价小幅下探，下游压价采购，观望居多，煤价阴跌。（2）海外——进口煤市场平稳，市场情绪一般，对远月看空，电厂投标价新低。2、未来展望：1）国内——短期现货降温煤价震荡，中期等待去库后需求释放：寒潮影响基本告一段落，下周全国多地气温有所回暖，在12月煤电博弈之中，长协与进口煤相对充足的供应保障电厂库存维持偏高水平，叠加后市偏空态度，电厂对现货煤价采购释放不足，5500K煤价反弹20-30元/吨之后明显承压。短期现货情况或降温，煤价震荡为主，中期随着港口与电厂进一步去库，刚需采购释放仍有望带动煤价小幅反弹。2）海外——无明显矛盾，震荡为主。操作建议：观望为主风险因素：寒潮天气、产量下降、运输风险（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 震荡 天然气：红海影响有限，气价回吐风险溢价震荡运行 品种 周观点 展望 1、行情回顾：红海事件影响苏伊士运河航线上LNG运输，情绪端提振欧洲气价。截至12月22日收盘，TTF最新价格34.174欧元/兆瓦时，环比上升2.97%；HH最新价2.61美元/百万英热，环比上升4.78%；JKM最新价格12.044美元/百万英热，环比下降16.96%。2、未来展望：1）红海事件对LNG市场影响有限，需求萎靡压制欧气上行空间：红海事件主要影响中东-西北欧及美国-亚洲贸易流，部分自卡塔尔运往欧洲LNG开始转向亚洲，巴拿马运河拥堵仍未出现明显好转美气仍偏好欧洲市场 天然气 叠加浮仓库存高企，资源串换缓解停运或绕航带来的供应风险；偏暖预期持续抑制欧洲消费量同比偏弱，需求萎靡压制欧气风险溢价上行空间，短期气价预期低位震荡为主。2）供需双强，美气宽幅震荡：产量及钻机数再度上行美 欧美气价宽幅震荡 气总供应接近前高，持续偏暖天气出现转折、东南部沿海或迎来低温天气提振消费预期，叠加成本端支撑美气下方支撑力度增强，然高库存及中长期暖冬预期持续压制上行空间，美气价宽幅震荡。3、关注焦点：地缘冲突（上行风险）、极端天气、装置事故。操作建议：观望风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），意外装置事故（上行风险） 电力及碳价：欧洲电价短期震荡，碳价高位震荡 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：本周欧洲电价下行主要因近期寒潮减弱同时进入圣诞假期。2、未来展望：1）短期：风电预期下周震荡偏弱，电价下周偏强震荡。2）长期：关注1月欧洲遭遇极端天气的可能性及天然气去库节奏，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将高于常值，关注水电及核电发电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲制造业景气度及天气情况。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、本周欧盟碳价环比上行14.03%，最新价为76.16欧元/吨。近期碳价上行主要因欧洲能源交易所暂停现货拍卖，预计碳价下周震荡运行。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 油气价格反弹而煤价震荡：本周欧洲天然气价格环比上涨0.41美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下跌0.04美元/百万英热单位，布伦特上涨0.45美元/百万英热单位，WTI环比上涨0.38美元/百万英热单位，NYMEX天然气上涨0.14美元/百万英热单位，国内煤炭环比下跌0.01美元/百万英热单位。 石油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 油品延续反弹。布油上涨2.52美元/桶，NYMEX轻质原油上涨2.13美元/桶，RBOB汽油下跌0.29美元/桶，ICE取暖油上涨1.7美元/桶， TTF天然气热值价格 NYMEX天然气热值价格 美元/百万英热单位 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 WTI热值价格 Brent热值价格 IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 核心化石能源热值价格 美元/桶 布油连一 ICE取暖油连一 NYMEX轻质原油连一 ICE柴油连一 NYMEXRBOB连一 170 150 130 110 90 70 50 2023/1/5 2023/4/5 2023/7/5 2023/10/5 全球核心原油及成品油价格 ICE柴油价格上涨3.59美元/桶。 布伦特原油期限结构 美元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 WTI原油期限结构 美元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 9595 90 90 85 85 80 80 75 75 70 70 M1M2M3M4M5M6 65 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M610 美元/桶