研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2023年12月25日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【国债】近期央行持续释放呵护资金面姿态，资金面跨年预计无忧。存款利率亦有下调消息，货币预期宽松。内需修复及房地产提振仍面临一定压力，债市多头情绪仍然较强，前期多单可继续持有。 有色金属：美国通胀超预期降温，有色整体受提振 【铜】美国11月核心PCE同比增3.2%，为2021年4月以来最低，通胀超预期降温。国内存款利率下调。精铜杆周开工率回升，但新订单有限。电解铜产量不及预期，国内社库仍紧。铜矿扰动，过剩预期向短缺切换。内外宏观共振，社库紧，铜偏强，多单持有。 【镍】电池级硫酸镍下游需求弱，价格承压，外采原料产电积镍利润好转，12月纯镍产量预计仍处高位。镍铁价逼近印尼成本，下方有限，钢厂压价心态减弱，成交尚可，但国内镍铁亏损，镍矿下跌。全球纯镍有累库趋势。镍元素总体仍过剩，逢高做空。 【不锈钢】盘面反弹带动现货成交好转，社库再去，但月末市场或有集中到库，社库去库预计放缓。消费淡季，终端刚需采购，贸易商拿货较好，期现套盘机会带动，投机需求有所增加。不锈钢厂即期利润回升，12月钢厂产量预计环比持平。受镍元素过剩拖累，不锈钢向上反弹空间有限，暂观望。 【碳酸锂】仓单逐渐增加，交割担忧回落。电芯去库压力向上游传导，正极价格仍继续下挫，对碳酸锂采购意愿弱，现货续跌，锂盐厂出货压力仍大，上下游碳酸锂库存继续累。外采锂矿冶炼和回收企业减产，碳酸锂周产量减少，江西有锂盐厂元旦后停产，供给预计继续缩量。供需双弱，库存累，碳酸锂仍面临过剩压力，逢高做空，不过后续跌势预计放缓。 【铝】供应端方面短期进入平稳运行期，需警惕极端天气与采暖限电对电解铝运行产能带来的减产风险。市场焦点关注消费表现上，季节性淡季比较明显。国内铝锭运输延迟及下游补库积极两方面带动国内铝社会库存大幅降库，库存绝对值跌破50万吨。在供应仍存扰动及入库有限情况下，后续大概率库存水平将处于低位。短期铝价或维持弱势震荡为主，同时库存持续去化且周期底部给予铝价一定支撑。 【锌】近期海外矿端减产事件频出，供应收紧，加强了锌的底部支撑。锌精矿加 研究所晨会观点精粹 工费不断下调，矿石供应逐步偏紧，即便是在精炼锌高产和进口的补充下，库存仍然维持去化，当前需求韧性大，年底前的小旺季仍存。受美联储降息预期提振，市场宏观情绪较好，沪锌震荡运行。 【锡】供应端，缅甸佤邦矿山复产谈判仍在进行中，具体复产时间仍未确定；12月来自于缅甸的矿山进口量仍维持在相对高位；国内炼厂或在淡季进行常规的检修减产，锡锭进口窗口打开，供应。需求端，电子产品和光伏对焊料的需求转弱；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平，镀锡板维持淡季弱需求。沪锡价格或在宏观预期和弱基本面下震荡偏弱运行。 【工业硅】新疆地区降负荷，西南地区减产，整体供应高位有所下降，需求整体一般下游产品价格未稳，工厂库存近年来低位，期市库存较高。基本面尚可，成本有上涨预期，预计短期内偏强 【黄金/白银】美联储释放信号偏鸽，下调明年经济增长预期，长期美债收益率或进入下行通道，利多贵金属价格，长期维持偏多思路。下周主要关注20座大城市房价指数同比，市场预期同比增速有所上行，警惕加息预期扰动，短期观望 黑色金属：宏观预期&成本支撑，钢材市场震荡偏强 【钢材】周五，国内钢材期现货市场延续反弹格局，市场成交量低位运行。中央经济工作会议后，各部委政策进一步强化了市场对于政策加码预期。同时，成本端走势也偏强，主要是因为临近年底煤矿安监力度再次加大，且红海航运事件也推高了运费价格，间接对矿石价格形成利多。但同时，目前处于钢材需求淡季，项目施工进度有所放缓，且针对冬储的博弈进一步加剧。供应方面，由于高位成本和需求淡季的共同影响，检修减产计划持续增多，铁水产量和5大品种成材产量均下行。总的来说，短期钢材市场仍以宏观预期和成本支撑逻辑占主导，价格料震荡偏强。 【铁矿石】今日，国内铁矿石现货及盘面价格均走强。铁水产量仍处下降通道之中，且港口日均疏港量和钢厂日耗均回落；但钢厂端冬储补库仍在继续，需求端仍有一定支撑。供应端，铁矿石发运量相对平稳，且一季度一般为传统发货淡季，后期发货量或逐步回落。但得益于港口作业效率的回升和前期压港得影响，到港量未来几周或有所回升。港口库存预计将持续累积。同时，130美元以上的铁矿石价格，政策监管风险一直存在，所以目前矿石价格大幅上涨的可能性也不大。短期建议以区间震荡思路对待，或考虑5-9正套。 【焦炭/焦煤】观点：多单持有，上周盘面煤焦震荡偏强，宏观利好以及煤矿事故使得盘面偏强运行。焦炭第三轮提涨全面落地，第四轮提涨开启，暂未落地。供给方面，临近年末，进口煤量季节性减少，国产煤年底难有大的增幅。需求