聚酯纺织周报

恒力期货研究院 宏观悲观气氛延续，产业链自身表现健康 方向：短期观望 上周行情回顾：上周五05合约收盘价为8604，周内走势偏强。成本端，石脑油在673美金附近，PX加工费在350美金，估值中性偏低。供应方面，中金石化四季度有检修计划具体时间尚未确定，本周国内PX负荷上升至87%附近高位，亚洲PX负荷同样维持高位；海外装置方面，马来西亚55万吨装置月初停车检修，预计下周重启，韩国SKGC210万吨装置后期有提负计划；需求端，本周国内PTA开工率下降至77.5%附近，逸盛宁波及逸盛新材料共计1140万吨装置周初因PX船期问题降负，逸盛海南250万吨新装置8成附近运行，200万吨旧装置下周计划检修，汉邦石化220万吨装置计划近期重启，中泰石化120万吨装置周内停车，重启待定；关注台湾地区PX关税减免中止后对进口方面的影响。 向下驱动：1.亚洲PX负荷高位；2.调油淡季； 风险提示：油价大幅波动风险 PTA 方向：建议前期多单继续持有 上周行情回顾：周内TA期价走势较强，周五05合约收盘价为5926，周内上涨近200元；成本端，PXN位于350美金附近，目前估值中性偏低，PTA加工费397元/吨附近；供应端，本周国内PTA开工率下降至77.5%附近，逸盛宁波及逸盛新材料共计1140万吨装置周初因PX船期问题降负，逸盛海南250万吨新装置8成附近运行，200万吨旧装置下周计划检修，汉邦石化220万吨装置计划近期重启，中泰石化120万吨装置周内停车，重启待定；近期因天气原因，PTA工厂港口发货受阻；需求端，本周聚酯开工率在89.8%附近，维持高位，新疆逸普12万吨瓶片新装置试车成功，本周聚酯装置整体变动不是太大，聚酯产能基数已至8084万吨，继续关注聚酯季节性淡季信号。 向上驱动：1.库存压力不大；2.聚酯开工维持高位； 向下驱动：1.前期检修装置重启；2.终端需求边际走弱； 风险提示：油价大幅波动风险 乙二醇 方向：逢低买入 上周行情回顾：上周五05合约收盘价4551，周内涨势亮眼，本周华东主港地区MEG港口库存约116万吨附近，环比上期下降8万吨，港口库存依旧高位；供应端，预计本周乙二醇开工负荷61.33%（+1.81%），其中煤制乙二醇开工负荷在59.21%（+0.82%），油制方面，上海石化重启推迟至明年一季度，壳牌40万吨装置已重启正常运行，浙石化235万吨装置负荷有小幅提升，盛虹炼化90万吨后续有停车计划；煤化工方面，陕西榆林60万吨已停车轮检，榆能40万吨及中昆60万吨新装置平稳运行中；海外方面，沙特方面24年有合约减量预期，受红海危机影响，进口有缩量预期；需求端，本周聚酯开工率在89.8%附近，维持高位，新疆逸普12万吨瓶片新装置试车成功，本周聚酯装置整体变动不是太大，聚酯产能基数已至8084万吨，继续关注聚酯季节性淡季信号。 向上驱动：1.供应端改善明显；2.聚酯开工维持高位；3.进口方面有缩量预期； 向下驱动：1.市场持货意愿不强；2.港口库存高位； 风险提示：原油大幅波动风险，红海危机 涤纶短纤 方向：偏强。 行情回顾：受原料成本提振，涤纶短纤期货继续反弹，走势强于原料TA。 逻辑： 1.短纤工厂产销升至56%，一般；2.近月合约盘面加工差838元/吨，处于低位；3.下游现货持稳：纯涤纱11130元/吨、涤棉纱17050元/吨，负荷维持，库存小幅下滑。变量：下游补库力度。 重点关注： ➢装置变动；➢油价走势。 棉花与棉纱 方向：筑底震荡。 行情回顾：周度ICE期棉上方承压（因圣诞节假期，美东时间12月25日ICE期棉休市一天）。国内棉花现货下调，纺企采购明显转淡；纯棉纱价格持稳，成交一般。郑棉主力止跌企稳，CF1-5价差收于65。 逻辑： 1.新疆机采3129/29B成交基差多在CF05+700~800元/吨，基差暂稳；2.注册仓单及有效预报1.1万张，逐日增加、套保压力仍存；3.棉纱价格持稳，贸易商及下游补库为主，纺企近期库存去化。 重点关注： ➢宏观氛围；➢ICE期棉走势等。 目录 PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 芳烃歧化经济性好于调油 芳烃美亚价差小幅回落 ➢调油淡季，芳烃歧化经济性好于调油，芳烃美亚价差本周有小幅回落； PX利润——PXN估值不高 亚洲及中国PX负荷维持高位 PTA上游利润——TA加工费397附近维持中性水平 ➢本周WTI在74美金附近走势震荡，石脑油裂解78美金附近，相比上周有明显回落，目前PXN350美金附近，上周一度被压缩至300美金以下，本周有小幅修复，但依旧估值不高； ➢PTA加工费目前位于397元/吨附近，周内加工费在335-400区间，近期加工费维持中性水平，后续继续关注PTA装置端的变动情况。 PTA装置变化 ➢本周受原料端影响逸盛宁波及新材料装置降负运行，中泰120万吨装置停车； ➢逸盛海南250万吨新装置8成负荷运行，200万吨旧装置计划下周检修，预计时长3周左右；➢本周PTA负荷下滑至77.5%附近，相比上周下降7.8%； 数 据 来 源 ：C C F恒 力 期 货 研 究 院 TA基差较弱月差低位 ➢TA05基差在-40附近，TA1-5价差+48附近； PTA下游利润 聚酯负荷及产能基数 ➢12月起聚酯产能基数调整至8084万吨，新疆逸普12万吨瓶片新装置试车成功，本周聚酯负荷维持高位在89.8%附近；聚酯成品库存本周小幅上升，但与往年相比整体库存压力不大； 终端负荷小幅下滑 ➢步入季节性淡季，本周终端负荷均有小幅下滑，织造负荷77%，相比上周下滑1%，加弹负荷87%，下滑3%，圆机负荷49%，下滑2%；12月中旬以来终端负荷呈现缓慢下滑趋势，但与往年淡季开工负荷相比，今年终端开工负荷位于高位，下游韧性超预期。 ➢本周涤丝产销有所放量，终端开启补库动作，下游订单有一定好转，继续关注终端需求变化。 目录 PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 煤制现金流修复明显 ➢利润方面，石脑油制利润目前亏损170美元/吨附近；本周原油价格走势震荡，石脑油制亏损相比上周略有修复，但油制工艺工厂承压依旧较大； ➢本周煤制现金流修复明显，目前处于盈利水平，关注后续煤制装置动态； MEG负荷 ➢本周乙二醇开工负荷61.33%（+1.81%），煤制负荷在59.21%（+0.82%）； ➢油制方面，上海石化重启推迟至明年一季度，壳牌40万吨装置已重启正常运行，浙石化235万吨装置负荷有小幅提升，盛虹炼化90万吨后续有停车计划； ➢煤化工方面，陕西榆林60万吨已停车轮检，榆能40万吨及中昆60万吨新装置平稳运行中； 港口库存及到港 ➢华东主港地区MEG港口库存约116万吨附近，环比上期下降8万吨； ➢进口方面，沙特90万吨装置推迟至24年2月底重启，另有140万吨装置停车检修，叠加与国内聚酯工厂合约谈判不顺利，预计后续沙特方面进口缩量明显； 聚酯工厂EG备货本周小幅下滑 ➢聚酯工厂MEG备货天数13.6天；➢本周长江国际及太仓港发货量均一般； MEG基差及月差 ➢现货基差01-156，EG 1-5-47； 短纤加工费历史低位，负荷小降 下游负荷继续小幅回落，加工费回落 数据来源：隆众恒力期货研究院 纱企库存：涤棉纱成品去库原料补库，纯涤纱反之 数据来源：隆众恒力期货研究院 涤 纶 短 纤 与 再 生 棉 型 短 纤 、 粘 胶 短 纤 价 差 回 升 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录 PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 棉花持仓环比下降 1 2月B C O： 产 量 与 进 口 上 调 、 需 求 下 调 ， 期 末 库 存 上 调 数据来源：中国棉花信息网恒力期货研究院 1 2月B C O :新 疆 总 产5 4 8万 吨 数据来源：中国棉花信息网恒力期货研究院 数据来源：中国棉花信息网恒力期货研究院 中 国 棉 花 供 需1 2月 ： 进 口 再 上 调 、 消 费 下 调 ， 期 末 库 存 上 调 棉 花 注 册 仓 单 与 有 效 预 报 皆 增 加 1 1月我 国纺织 品服装 出口 降幅缩 窄 棉 花 与 替 代 品 价 差 低 位 震 荡 棉 纱基差 走弱 ，仓单增 加 国外纱厂负荷环比稳中有升 数据来源：TTEB恒力期货研究院 即 期加工 ：纺 纱与织 布亏 损明 显 全 球 棉 花 供 需1 2月 ： 产 量 与 消 费 皆 下 调 ， 期 末 库 存 上 调 美 国 棉 花 供 需1 2月 ： 产 量 与 消 费 皆 下 调 ， 期 末 库 存 下 调 数据来源：USDA恒力期货研究院 数据来源：Wind恒力期货研究院 印 度 棉 花 上 市 量 增 加 ， 现 货 小 幅 回 落 C A I： 截 至1 1月 底 印 度2 0 2 3 / 2 4年 度 棉 花 产 销 评 估 持 平 数据来源：Wind TTEB恒力期货研究院 数据来源：USDA恒力期货研究院 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队