聚酯纺织周报

恒力期货聚酯纺织周报20240225 恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 终端陆续复工中，关注节后订单情况 方向：短期偏空 行情回顾：上周PX2405合约收于8550，周内波动不大，成本端，石脑油在686美金附近，PX加工费在351美金，估值中性偏低。供应方面，本周中国PX装置负荷小幅上升至86.46%附近，亚洲PX装置负荷75.95%，PX负荷处于相对较高水平。国内PX的产能达到4367万吨，广东石化260万吨装置正常运行中，中化泉州80万吨装置负荷下降，预计维持2个月左右；海外装置方面，印尼TPPI的55万吨装置2月下旬附近重启，该装置10月初停车检修并扩能至78万，原计划检修两个月，科威特一套82万吨PX装置已停车检修，预计检修至2月下；需求端，近期国内PTA装置变动不大，本周PTA负荷上升为82%（+0.3%），据传逸盛大化375万吨装置推迟至3月底检修，四川能投100万吨装置2月初已经重启，台化150万吨新装置计划3月中下旬投产；近期外围芳烃表现较为强势，关注芳烃全球贸易流向。 向上驱动：1.加工费中性偏低水平；2.外围芳烃表现强势；向下驱动：1.PX负荷维持高位；2.调油经济性一般； 风险提示：油价大幅波动风险 方向：短期观望 行情回顾：节后PTA呈现高位震荡格局，成本端，PXN位于351美金附近，目前估值中性偏低，PTA加工费373元/吨附近，中性偏高水平。现货方面市场商谈一般，基差下行明显；供应端，近期国内PTA装置变动不大，节后PTA负荷为82%（+0.3%），据传逸盛大化375万吨装置推迟至3月底检修，四川能投100万吨装置2月初已经重启，台化150万吨新装置计划3月中下旬投产；需求端，聚酯开工率上升至83.2%附近，目前聚酯产能为7984万 吨，预计2月底负荷有望提升至89%附近；新产能方面，逸盛大化70万吨聚酯瓶片一期35万吨已于春节期间正常出料，二期35万吨预计在3月底投产；终端织造目前负荷回升至36%附近，预计正月十五以后恢复到正常水平。关注下游终端节后复工情况以及订单情况。 向上驱动：1.成本端支撑强劲；2.下游开工逐步提升中； 向下驱动：1.加工费偏高水平；2.装置检修进度不及预期；3.聚酯成品库存上升明显；风险提示：油价大幅波动风险 乙二醇 方向：4600附近可逢低买入 行情回顾：节后乙二醇05合约在4600附近震荡偏强，华东主港地区MEG港口库存约80万吨附近，环比春节前（2.5）持平，库存去化相对顺利；供应端，本周乙二醇开工负荷70.74%（+2.55%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.9%（+0.76%），油制方面，卫星石化90万吨装置前期因经济效益问题停车，将按计划于近期重启，浙石化75万吨计划4月份检修；煤化工方面，陕西榆林60万吨春节期间已经停车检修，预计3月中下旬重启，另外60万吨将于3月初起停车检修，预计3月底前后重启，红四方、昊源、黔希煤化工均在3月份有检修计划；海外方面，沙特一套38万吨的乙二醇装置已正常运行中，另外几套装置暂无明确重启时间，美国南亚83万吨装置计划3月份重启，目前推迟至4月份；需求端，聚酯开工率上升至83.2%附近，目前聚酯产能为7984万吨，预计2月底负荷有望提升至89%附近；新产能方面，逸盛大化70万吨聚酯瓶片一期35万吨已于春节期间正常出料，二期35万吨预计在3月底投产；终端织造目前负荷回升至36%附近，预计正月十五以后恢复到正常水平。关注下游终端节后复工情况以及订单情况。 向上驱动：1.港口去化相对顺利；2.3-4月国产装置检修集中；向下驱动：1.国产方面有增量预期；2.3月份进口量或有回升；风险提示：原油大幅波动风险，红海危机 方向：偏空。 行情回顾：PF05收于7392元/吨，跌0.14%；走势弱于原料TA。逻辑： 1.短纤工厂产销清淡，库存高企； 2.短纤加工差处于低位，但工厂逐步提负； 3.下游负荷逐步提升，交付前期单子为主。变量：下游补库力度。 重点关注： 油价走势； 装置变动。 请阅读最后一页的重要声明 方向：16000-16500区间震荡。 行情回顾：ICE期棉上方承压。CF05收于16320元/吨，涨0.5%。纺企整体观望心态仍然较浓。2023/24南疆机采3128/28B主流较低基差报价暂在CF05+500~550区间疆内库，基差持稳。 逻辑： 1.基差持稳，而套保压力逐步增加； 2.纺纱织布亏损，但成品库存压力不大； 3.国产棉存价格优势，但内外销订单有所前置。重点关注： 宏观氛围； ICE期棉走势等。 请阅读最后一页的重要声明 1 PX-PTA 2 乙二醇（EG）-短纤（PF） 3 棉花（CF）-棉纱（CY） 目录 请阅读最后一页的重要声明 200 150 亚洲汽油型VS芳烃型重整利润 亚洲汽油型重整利润亚洲芳烃型重整利润 亚洲甲苯调油VS歧化 350 300 250 200 150 100 50 0 亚洲甲苯调油 亚洲甲苯歧化 -50 100 50 0 亚洲二甲苯调油VS歧化 300 亚洲二甲苯调油 亚洲二甲苯歧化 250 200 150 100 50 0 -50 70 60 美国汽油裂解价差 2021 2022 2023 2024 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 900 甲苯美亚价差 2021202220232024 900 二甲苯美亚价差 2021202220232024 700 700 500 300 100 (100)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 对二甲苯美亚价差 2021202220232024 500 300 100 (100)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(300) 800 600 近期调油经济性表现一般，汽油裂解价差走弱，外围芳烃表现较为强势，调油有好转预期； 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 400 200 0 (200) 250 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) (200) 600 石脑油裂解价差 2021 2022 2023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PX-原油 2021202220232024 650 200 2021 PX-MX 2022 2023 2024 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (50) (100) PX-石脑油 2021 2022 2023 2024 500550 400450 300350 200250 100150 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 企业名称 产能 地址 负荷 备注 镇海炼化 80 浙江宁波 80-90% 扬子石化 89 江苏南京 95~105% 天津石化 39 天津 80-90% 金陵石化 70 江苏南京 90~100% 洛阳石化 23 河南洛阳 0% 上海石化 70 上海 90%-100% 海南炼化 166 海南洋浦 95~105% 福建联合石化 100 福建泉州 65~70% 乌鲁木齐石化 100 新疆乌鲁木齐 55-65% 辽阳石化 100 辽宁辽阳 65-70% 彭州石化 75 四川彭州 80-90% 青岛丽东 100 山东青岛 50-60% 中海油惠州 245 广东惠州 80-90% 福佳大化 140 大连大孤山 95~100% 2023年12月末负荷下降，1月中 下负荷提升 福化集团 160 福建漳州 80-85% 中金石化 160 浙江宁波 65-75% 恒力炼化 500 中国大连 100-105% 弘润石化 60 山东潍坊 0% 浙江石化 900 浙江宁波 85~95% 东营威联石化（富海） 200 山东东营 85~95% 负荷提升 中化泉州 80 福建泉州 60~70% 3月负荷有提升计划 九江石化 90 江西九江 65~75% 盛虹炼化 400 连云港 90~100% 广东石化 260 广东揭阳 95~100% 12/28意外停车，1/8重启出产 品 大榭石化 160 浙江宁波 55~65% 中国国内总计 4367 85.70% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 中国PX负荷 2021 2022 2023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 PX负荷（日本） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90% 80% 70% 60% 50% 85% 80% 75% 70% 65% 60% PX负荷（韩国） 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 亚洲PX负荷 2021 2022 2023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PX月度库存变化-2023E 产量 净进口 总供应 PTA产量 PX消耗 其他 库存变化 2021年10月 179.00 109.26 288.26 438.25 287.05 2.93 (1.73) 2021年11月 169.00 121.74 290.74 467.00 305.89 3.12 (18.27) 2021年12月 189.00 107.93 296.93 435.00 284.93 2.91 9.09 2022年1月 182.00 120.45 302.45 470.00 307.85 3.14 (8.54) 2022年2月 191.00 94.12 285.12 453.00 296.72 3.03 (14.62) 2022年3月 206.00 114.92 320.92 463.00 303.27 3.09 14.56 2022年4月 184.00 91.03 275.03 442.00 289.51 2.95 (17.44) 2022年5月 205.00 82.32 287.32 457.00 299.34 3.05 (15.07) 2022年6月 221.00 70.80 291.80 457.00 299.34 3.05 (10.59) 2022年7月 218.00 56.06 274.06 465.00 304.58 3.11 (33.62) 2022年8月 205.00 78.32 283.32 430.00 281.65 2.87 (1.21) 2022年9月 207.00 91.80 298.80 429.00 281.00 2.87 14.94 2022年10月 210.00 84.67 294.67 478.00 313.09 3.19 (21.61) 2022年11月 205.00 86.19 291.19 436.00 285.58 2.91 2.69 2022年12月 215.00 79.19 294.19 409.00 267.90 2.73 23.56 2023年1月 233.00 71.81 304.81 448.00 293.44 2.99 8.38 2023年2月 227.00 81.87 308.87 442.00 289.51 2.95 16.41 2023年3月 270.00 85.31 355.31 512.00 335.36 3.42 16.53