聚酯纺织周报：下游预期补库，盘面维持强势

恒力期货聚酯纺织周报20240121 恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 下游预期补库，盘面维持强势 方向：短期偏多 行情回顾：上周五05合约收盘价8566，周内走势震荡偏强。成本端，石脑油在664美金附近，PX加工费在368美金，估值中性。供应方面，中国大陆地区PX的产能以达到4367万吨，中化泉州80万吨近期负荷略下降，预计维持两个月左右，广东石化260万吨装置近期已重启，本周国内PX负荷维持在86.15%附近，维持高位；海外装置方面，韩国SKGC210万吨装置后期有提负计划，科威特一套82万吨PX装置近日已停车检修，预计检修至2月下；需求端，本周国内PTA开工率小幅上升至84%附近，逸盛海南200万吨旧装置检修完毕已经重启，汉邦石化220万吨装置目前重启待定，中泰石化120万吨装置重启时间待定，福海创450万吨装置降负至5成附近运行，福建百宏250万吨装置停车检修，预计检修5天附近；关注台湾地区PX关税减免中止后对进口方面的影响。 向上驱动：1.PTA开工负荷回升；2.芳烃美亚价差回升；向下驱动：1.聚酯季节性淡季；2.现货货源较为充裕；风险提示：油价大幅波动风险 方向：短期偏多 行情回顾：上周05合约收于5898，周内上涨134元，近期走势偏强。成本端，PXN位于368美金附近，目前估值中性，PTA加工费296元/吨附近，恢复至中性水平；供应端，本周国内PTA开工率小幅上升至84%附近，装置部分变动不大，逸盛海南250万吨新装置9成附近运行，200万吨旧装置检修完成已经重启，汉邦石化220万吨装置目前重启待定，中泰石化120万吨装置重启时间待定，福海创450万吨装置降负至5成附近运行，福建百宏250万吨装置停车检修，预计检修5天附近，PTA累库预期逐步兑现，春节前聚酯工厂成品库存不高，有补库预期；需求端，本周聚酯开工率在88. 9%附近，聚酯进入季节性淡季，但聚酯负荷依旧处于高位，聚酯工厂开始春节减停计划，终端春节放假也进入倒计时，关注聚酯工厂减停进度。向上驱动：1.聚酯成品库存压力不大；2.聚酯负荷维持高位；3.聚酯工厂原料库存偏低； 向下驱动：1.前期检修装置重启；2.终端需求季节性走弱；风险提示：油价大幅波动风险 乙二醇 方向：前期多单继续持有，维持逢低买入思路 行情回顾：本周乙二醇05合约走势较为震荡，华东主港地区MEG港口库存约97.2万吨附近，环比上期下降6.6万吨；供应端，本周乙二醇开工负荷63.84%（+4.14%），煤制负荷在57.56%（+3.73%），油制方面，上海石化重启推迟至明年一季度末，镇海炼化80万吨装置低负荷运行中，检修计划不确定，三江100万吨装置降负运行中，卫星石化一条线停车，另一条线满负荷运行中；煤化工方面，新疆天业60万吨装置检修结束，负荷提升中，内蒙古兖矿40万吨装置半负荷运行中，预计2月上旬满开，陕西榆林60万吨检修结束，剩余两个系列春节后再轮修；海外方面，1-2月进口缩量明显，沙特方面24年合约减量，受寒潮影响，美国2套乙二醇装置近期停车；需求端，本周聚酯开工率在88.9%附近，聚酯进入季节性淡季，但聚酯负荷依旧处于高位，聚酯工厂开始春节减停计划，终端春节放假也进入倒计时，关注聚酯工厂减停进度。 向上驱动：1.港口去化相对顺利；2.聚酯工厂原料库存低位；3.进口方面有缩量预期；向下驱动：1.终端边际需求走弱；2.现货市场出货集中； 风险提示：原油大幅波动风险，红海危机 方向：偏多。 行情回顾：周度受成本提振（PX与PTA），盘面止跌反弹强劲，走势强于原料TA。逻辑： 1.短纤工厂产销升至42%，有待放量； 2.3月合约盘面加工差929元/吨，小幅修复但仍处低位； 3.下游现货稳中上调：纯涤纱11420元/吨、涤棉纱17400元/吨；负荷与库存稳中下滑。变量：下游补库力度。 重点关注： 油价走势； 春节检修计划。 请阅读最后一页的重要声明 方向：偏多。 行情回顾：周度ICE期棉止跌回升。国内棉花现货上调，交投走淡；纯棉纱价格上涨，走货放缓。郑棉主力止跌反弹强劲，CF5-9价差收于-140。 逻辑： 1.轧花厂惜售，套保压力逐步上移； 2.纺织厂开机稳中略降，纺企棉纱库存低位； 3.美国纺服库存去化，新订单增长预期积极。重点关注： 宏观氛围； ICE期棉走势等。 请阅读最后一页的重要声明 1 PX-PTA 2 乙二醇（EG）-短纤（PF） 3 棉花（CF）-棉纱（CY） 目录 请阅读最后一页的重要声明 200 亚洲汽油型VS芳烃型重整利润 亚洲汽油型重整利润亚洲芳烃型重整利润 亚洲甲苯调油VS歧化 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 亚洲甲苯调油 亚洲甲苯歧化 150 100 50 0 亚洲二甲苯调油VS歧化 300 亚洲二甲苯调油 亚洲二甲苯歧化 250 200 150 100 50 0 -50 70 60 50 40 30 20 10 美国汽油裂解价差 2021 2022 2023 2024 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 900 甲苯美亚价差 2021202220232024 900 二甲苯美亚价差 2021202220232024 700 700 500 300 100 (100)1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 对二甲苯美亚价差 2021202220232024 500 300 100 (100)1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 (300) 800 600 调油淡季，美国汽油裂解价差季节性低位，本周芳烃歧化经济性好于调油，芳烃美亚价差有所回升； 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 400 200 0 (200) 250 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) (200) 600 石脑油裂解价差 2021 2022 2023 2024 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 PX-原油 2021202220232024 650 200 2021 PX-MX 2022 2023 2024 150 100 50 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 (50) (100) PX-石脑油 2021 2022 2023 2024 500550 400450 300350 200250 100150 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 50 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 企业名称 产能 地址 负荷 备注 镇海炼化 80 浙江宁波 80-90% 扬子石化 89 江苏南京 95~105% 天津石化 39 天津 80-90% 金陵石化 70 江苏南京 90~100% 洛阳石化 23 河南洛阳 0% 上海石化 70 上海 90%-100% 海南炼化 166 海南洋浦 80~90% 福建联合石化 100 福建泉州 65~70% 乌鲁木齐石化 100 新疆乌鲁木齐 55-65% 辽阳石化 100 辽宁辽阳 65-70% 彭州石化 75 四川彭州 85-95% 2023年12月末负荷有所下降，目前负荷逐步回升中。 青岛丽东 100 山东青岛 50-60% 中海油惠州 245 广东惠州 80-90% 福佳大化 140 大连大孤山 95~100% 2023年12月末负荷下降，1月中下负荷提升 福化集团 160 福建漳州 80-85% 中金石化 160 浙江宁波 65-75% 恒力炼化 500 中国大连 100-105% 弘润石化 60 山东潍坊 0% 浙江石化 900 浙江宁波 85~95% 东营威联石化（富海） 200 山东东营 60~70% 负荷波动 中化泉州 80 福建泉州 70~80% 负荷略下降，预计维持两个月左右。 九江石化 90 江西九江 70~80% 盛虹炼化 400 连云港 90~100% 广东石化 260 广东揭阳 95~100% 12/28意外停车，1/8重启出产品 大榭石化 160 浙江宁波 55~65% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 中国PX负荷 2021 2022 2023 2024 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2021 2022 2023 2024 PX负荷（日本） 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 90% 80% 70% 60% 50% 85% 80% 75% 70% 65% 60% PX负荷（韩国） 2021202220232024 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 亚洲PX负荷 2021 2022 2023 2024 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 PX月度库存变化-2023E 产量 净进口 总供应 PTA产量 PX消耗 其他 库存变化 2021年10月 179.00 109.26 288.26 438.25 287.05 2.93 (1.73) 2021年11月 169.00 121.74 290.74 467.00 305.89 3.12 (18.27) 2021年12月 189.00 107.93 296.93 435.00 284.93 2.91 9.09 2022年1月 182.00 120.45 302.45 470.00 307.85 3.14 (8.54) 2022年2月 191.00 94.12 285.12 453.00 296.72 3.03 (14.62) 2022年3月 206.00 114.92 320.92 463.00 303.27 3.09 14.56 2022年4月 184.00 91.03 275.03 442.00 289.51 2.95 (17.44) 2022年5月 205.00 82.32 287.32 457.00 299.34 3.05 (15.07) 2022年6月 221.00 70.80 291.80 457.00 299.34 3.05 (10.59) 2022年7月 218.00 56.06 274.06 465.00 304.58 3.11 (33.62) 2022年8月 205.00 78.32 283.32 430.00 281.65 2.87 (1.21) 2022年9月 207.00 91.80 298.80 429.00 281.00 2.87 14.94 2022年10月 210.00 84.67 294.67 478.00 313.09 3.19 (21.61) 2022年11月 205.00 86.19 291.19 436.00 285.58 2.91 2.69 2022年12月 215.00 79.19 294.19 409.00 267.90 2.73 23.56 2023年1月 233.00 71.81 304.81 448.00 293.44 2.99 8.38 2023年2月 227.00 81.87 308.87 442.00 289.51 2.95 16.41 2023年3月 270.00 85.31 355.31 512.00 335.36 3.42 16.53 2023年4月 253.00 53.82 306.82 530.00 347.15 3.54 (43.88) 2023年5月 267.00 87.52 354.5