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有色与新材料产品每日报告:美元偏弱势叠加部分品种供应扰动,有色震荡回升

2023-12-26沈照明、李苏横、郑非凡、张远中信期货J***
有色与新材料产品每日报告:美元偏弱势叠加部分品种供应扰动,有色震荡回升

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-12-26 美元偏弱势叠加部分品种供应扰动,有色震荡回升 报告要点 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 有色观点:美元偏弱势叠加部分品种供应扰动,有色震荡回升 逻辑:美元指数偏弱势,市场情绪偏正面。鲍威尔“松口”,美联储12月议息会议开始讨论降息,美元指数走弱,但实际上是美国经济走弱,衰退隐忧仍在;上周美国公布的第三季度消费者支出不及预期强化降息预期。而就供需面来看,虽然供需有趋松预期,并且部分品种有所兑现,但现实供应端仍存在一些扰动,比如:铜、铝土矿、锌和镍等。短期来看,美元指数偏弱势叠加部分品种供应扰动,有色整体延续震荡回升;中长期来 215 165 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 330 280 看,海外衰退风险是持续的压制,并且供需趋松预期将逐步兑现,有色重心或有望下移。 115 F-23M-23A-23N-23 230 摘要: 铜观点:LME因假日休市,沪铜窄幅波动。 氧化铝观点:几内亚矿山生产发运影响有限,国内氧化铝高位回落。铝观点:铝库存去化受阻,铝价小幅回落。 锌观点:社库延续下降,锌价震荡偏强。 铅观点:废电瓶供应上升改善再生铅原料供给偏紧格局。镍观点:印尼工厂突发爆炸,情绪助推沪镍盘面。 不锈钢观点:印尼工厂突发爆炸,不锈钢价继续上行。锡观点:基本面驱动不明显,沪锡震荡运行。 工业硅观点:库存持续下降,硅价震荡回升。 碳酸锂观点:仓单持续增加,锂价震荡偏弱运行。 风险提示:消费复苏不及预期;美联储货币政策收紧超预期;地缘政治风险超预期;供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员:沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号:F3074367投资咨询号:Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号:F03093505投资咨询号:Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号:F03088415投资咨询号:Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号:F03087000投资咨询号:Z0019399 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铜观点:LME因假日休市,沪铜窄幅波动 信息分析: (1)新能源汽车车辆购置税继续减免,财政部、税务总局、工业和信息化部发布公告延续和优化政策。对购置日期在2024年至2025年的新能源汽车免征车 辆购置税,其中,每辆新能源乘用车免税额不超过3万元;对购置日期在2026 年至2027年的新能源汽车减半征收车辆购置税,其中,每辆新能源乘用车减税 额不超过1.5万元。 (2)阿根廷政府放松管制降低矿企成本,希望借助锂铜热吸引投资。据Mining.com网站援引彭博通讯社报道,阿根廷总统哈维尔·米莱希望借助锂铜热吸引投资,首先从摈弃官僚开始。 (3)LME于12月25-26日因节假日而休市。 (4)现货方面,上海电解铜现货对当月合约报升水30元-升水80元,均升水震荡 55元,环比回落130元;12月23日SMM铜社库较上周五减少0.62万吨,至 5.04万吨,12月25日广东地区环比减少0.34万吨,至1.13万吨;12月25 日上海电解铜现货和光亮铜价差2050元,环比减少168元。 逻辑:美元指数偏弱势,市场情绪偏正面。鲍威尔“松口”,美联储12月议息会议开始讨论降息,美元指数走弱,但实际上是美国经济走弱,衰退隐忧仍在;上周美国公布的第三季度消费者支出不及预期强化降息预期。供需面来看,矿端扰动继续,第一量子Cobre项目暂时关停;供需有趋松预期,铜精废价差偏高,初端开工走弱,11月电网投资放缓。短期来看,矿端扰动和弱美元继续支撑铜价,但需求走弱将限制铜价上行高度;中长期来看,海外衰退风险是持续的压制,同时,供需趋松有望兑现,铜价重心或有望下移。 操作建议:谨慎持空或滚动沽空 风险因素:供应扰动;宏观经济预期反复;需求走弱 氧化铝观点:几内亚矿山生产发运影响有限,国内氧化铝高位回落信息分析: (1)12月25日,SMM氧化铝现货报3012元/吨,+8元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报347美元/吨,+12美元/吨。 (2)据中国海关,2023年11月中国出口氧化铝13.32万吨,2023年1-11月累 计出口113.48万吨;2023年11月进口12.90万吨,环比增加30.30%,同比减少34.22%。2023年1-11月累计进口155.86万吨,同比减少17.83%;11月氧化铝净进口-0.42万吨,2023年1-11月累计净进口42.49万吨。 (3)12月18日,几内亚石油公司科纳克里油库发生特大爆炸,随后严禁出售燃震荡料,并禁止油罐车离开科纳克里前往几内亚内陆地区。近日,为解决燃料供应问题, 几内亚政府部分征用了企业的油库。 逻辑:几内亚矿山生产发运影响有限,国内氧化铝高位回落。西澳FOB报价小幅回升,国内氧化铝价格上涨,氧化铝进口盈利回升。吕梁煤矿火灾等安全事故导致吕梁铝土矿的开工率下降,本地矿的供应继续收紧。氧化铝相继出现减产检修,下游电解铝厂采购备库情况持续,短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续。整体而言,氧化铝市场供需仍偏紧张,预计价格维持区间震荡态势。 操作建议:区间操作。 风险因素:低成本地区弹性生产。 铝 铝观点:铝库存去化受阻,铝价小幅回落 信息分析:震荡 (1)12月25日,SMM上海铝锭现货报19050~19090元/吨,均价19070元/吨,-50元/吨,贴水70~贴水30,贴水50。 (2)12月25日,SMM统计国内电解铝锭社会库存44.3万吨,较上周四库存减少 0.3万吨,同比去年同期下降4.1万吨,虽继续刷新年内低点,但社会库存近期快速下降的势头遇到明显阻力。 (3)12月25日,SMM统计国内铝棒社会库存6.68万吨,与上周四相比累库0.19 万吨,环比去年同期库存增加0.71万吨,持续超过一个月的持续去库宣告终止; 上周铝棒出库量3.48万吨,周度出库量出现0.4万吨的下降。 (4)青海省电力受地震的影响,电力系统压减电力负荷,青海电解铝运行产能在280万吨左右,按照10%的压减,预计影响28万吨产能左右,修复时间尚不确定,需要等到电网修复。 逻辑:国内现货进口窗口关闭,预计海外原铝货源流入减少,云南减产落地,青海省受地震影响压降负荷,需警惕极端天气对电解铝运行产能带来的减产风险。然本周库存去化受阻,现货小幅回落,铝价亦出现回调。中期看铝社会库存较低的背景下,消费端也存在一定韧性,低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。电解铝厂铝水比例仍然较高,铝铸锭量偏低,铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看,国内供给扰动较大,需求预期较乐观,铝供需面紧平衡,铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议:滚动做多。 风险因素:宏观风险,供给扰动,需求不及预期。锌观点:社库延续下降,锌价震荡偏强 信息分析: (1)现货方面,上海0#锌对01合约报升水150元/吨,广东0#锌对01合约报 升水150元/吨,天津0#锌对02合约报升水200元/吨。 (2)截至本周一(12月25日),SMM七地锌锭库存总量为7.36万吨,较上周五(12月22日)减少0.07万吨,较上周一(12月18日)减少0.2万吨,国内库存环比录减。 (3)托克因运营成本增加及锌价低迷,宣布再次关闭其旗下MyraFalls锌 矿,该锌精矿年产量在3-4万金属吨左右。 锌逻辑:供给端,11月锌锭产量近58万吨,虽然低于预期,但是总体处于高 位,考虑到进口盈利窗口仍处于开启状态,锌锭供应端短期压力较大。不过从远期来看,受制于今年下半年低迷的锌价,今年海外锌矿减产较多,近期托克旗下锌矿再次减产,远期锌矿供应或将收紧,这使得锌锭远期产量也会有所下滑。需求方面,锌价前期下跌后下游补库意愿增强,社会库存不断回落,国内低库存支撑锌价。综合来看,锌矿远期供应或将收紧,锌价下方底部夯实,低库存背景下锌价底部支撑较强。 操作建议:多头持有 风险因素:宏观转向风险;锌矿供应超预期回升 铅观点:废电瓶供应上升改善再生铅原料供给偏紧格局信息分析: (1)12月25日,SMM电池级碳酸锂现货价格9.9万元/吨(-500元/吨),据 《基于碳酸锂价格的铅价估值模型——专题报告20231127》搭建的模型测算,铅铅价估值上限在1.45万元/吨附近。 (2)12月25日废铅酸蓄电池9725元/吨(+25元/吨),原生铅&再生铅价差为 150元/吨(+0元/吨),原生铅&再生精铅价差为75元/吨(+0元/吨)。 (3)Mysteel统计2023年12月25日国内主要市场铅锭社会库存为7.35万吨, 较18日减0.12万吨,较21日增0.06万吨。 震荡 震荡偏弱 镍 不锈钢 (4)12月25日铅升贴水均值为-155元/吨(-30元/吨);12月22日LME铅升贴水(0-3)为-33.0美元/吨(-2.75美元/吨)。 逻辑:理论情况下考虑车辆报废因素废电池发生量大于替换需求,即再生铅产量就可满足国内铅蓄电池替换需求,新装需求持续萎缩背景下,国内精炼铅供需过剩预期或压制铅价,低沪伦比或将成为常态。其中,供给端原生铅利润依赖贵金属等副产品收益,再生铅利润考虑地方政府补贴及废电池的副产品收益仍有部分盈利;需求端新装需求被锂电池、钠电池替代正在深化,替换需求整体持稳但因疫情因素相对偏弱。从估值角度来看,铅价压制位随锂价下移逐渐下探,支撑位再生铅厂之前下调废电池采购价展示控成本能力,且当前铅蓄电池和锂电池出厂价、成本均表现为倒挂,需求端容易出现锂电池对铅电池替代的相关产业面消息,构成对铅价的压制,而铅价的向上扰动大多出现在供应端,原生铅和再生铅产能过剩的状态下,炼厂检修停产会增加铅价的弹性,但不能改变铅价的长期偏弱格局,对待铅价以逢高沽空思路较为合适。 操作建议:远月轻仓持空 风险因素:出口表现超预期,碳酸锂现货价格大幅反弹,供应端扰动镍观点:印尼工厂突发爆炸,情绪助推沪镍盘面 信息分析: (1)12月22日,LME镍库存5.61万吨,较前一日增加2382吨,注销仓单 0.60万吨,占比10.66%;12月25日,沪镍库存10993吨,较前一日增加6吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动,但累库趋势延续,国内仓单库存突破万吨,全球显性库存拐点自7月下旬已然确认。 (2)现货方面,SMM消息,金川镍、俄镍对10点30分2401合约分别升水 3600-3800元/吨,贴水200元/吨-平水;现货升水分别下跌50元/吨、上涨25 元/吨。绝对价格及现货升水震荡运行,下游现货成交表现平稳。 (3)印度尼西亚中苏拉威西省一家钢铁厂发生爆炸,已造成13人死亡、数十 人受伤。包括8名印尼工人和5名中国工人,另有38人受伤。事发现场位于莫洛瓦里综合产业园区(IMIP),这是一个规模庞大的不锈钢和镍铁生产基地。爆炸事件大约发生在当地时间上午5时30分。事发时,有员工正在维修熔炉、安装板材。在维修过程中,爆炸突然发生,周围的几个氧气瓶也接连发生爆炸。 逻辑:供应端,电镍进口低位但国内产量高企,且印