有色与新材料产品每日报告：美元指数走势偏弱，有色金属震荡回升

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-03-30 美元指数走势偏弱，有色金属震荡回升 报告要点 有色观点：美元指数走势偏弱，有色金属震荡回升 逻辑：在鲍威尔兼顾通胀和金融稳定的背景下，硅谷银行破产事件带来的负面情绪减弱，同时，美联储3月初鹰派的加息预期也减弱，投资者对美联储政策面乐观的预期再度占据上风，美元指数偏弱促成有色震荡回升。而就供需面来看，国内有色消费缓慢回升；同时，供应端扰动在减弱，有色多数品种产量偏高增长，但供需整体上偏紧。中短期来看，有色金属震荡整理的格局并未改变，乐观情绪促成有色金属价格震荡回升。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 150 130 110 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 370 320 270 220 摘要：铜观点：美元指数弱势提振铜价。 铝观点：铝库存持续去化，短期铝价走势偏强。锌观点：库存继续下降，锌价短期反弹。 铅观点：伦铅低库存现货升水走强，短期对价格有支撑。 镍观点：宏观情绪缓和利好逐渐消化，市场抛货驱动镍价再回前期盘整区间。不锈钢观点：盘面镍价渐现高位回落，疲弱基本面下不锈钢价复又受到打击。锡观点：小幅去库延续，锡价维持震荡。 工业硅观点：需求改善幅度有限，硅价弱势震荡。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 90 2022/52022/92023/1 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 170 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：美元指数弱势提振铜价 信息分析： （1）2022年，江西铜业生产阴极铜183.94万吨，同比增长3.21%。2023年的生产经营计划为：铜精矿含铜20.05万吨、生产阴极铜207万吨。 （2）欧洲央行首席经济学家菲利普·连恩在接受采访时表示，如果金融体系近期的压力得到控制，欧洲央行将需要进一步加息。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水0元-升水50元，均升水 25元，环比回落25元；3月27日SMM铜社库较上周五减少0.77万吨，至 19.23万吨，3月29日广东地区环比增加0.1万吨，至5.15万吨；3月29日震荡铜上海电解铜现货和光亮铜价差2087元，环比减少133元。 逻辑：在鲍威尔兼顾通胀和金融稳定的背景下，硅谷银行破产事件带来的负面 情绪减弱，同时，美联储3月初鹰派的预期也减弱，投资者对美联储政策面乐观的预期再度占据上风，美元指数偏弱势推动铜价震荡走高。供需面来看，原料端整体偏宽松；精铜产量稳步抬升；需求伴随着铜价进一步反弹而趋弱，国内铜库存去化放缓，现货升水和沪铜Back走弱。中短期来看，宏观乐观情绪重新主导盘面，高位震荡的格局还在延续。 操作建议：按高位震荡思路，区间操作为宜 风险因素：供应扰动；国内经济刺激政策超预期；美联储货币政策转鹰铝观点：铝库存持续去化，短期铝价走势偏强 信息分析： （1）3月29日，SMM上海铝锭现货报18570~18610元/吨，均价18590元/吨，与昨日持平，贴水70~贴水30，贴水50。 （2）3月27日，SMM统计国内电解铝锭社会库存110.8万吨，较上周四库存下降1.8万吨，较3月初库存月度累计下降16.1万吨。 （3）3月27日，SMM统计全国铝棒库存15.92万吨，全国铝棒社会库存持续累 铝库，较上周四（3月23日）去库0.87万吨。震荡逻辑：市场对美联储继续大幅加息的预期减弱，美指走势偏弱，铝去库维持较快 速度，整体价格走势震荡偏强。铝锭库存连续四周去库，现货贴水较上一交易日持平。云南减产落地，在下游铝加工进入传统旺季，订单开工回暖的带动下，铝价下方仍有支撑。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向仍维持区间内偏强震荡走势。 操作建议：多头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：库存继续下降，锌价短期反弹 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对04合约报升水0元/吨，广东0#锌对04合约报升 水0元/吨，天津0#锌对04合约报贴水50元/吨。 锌（2）截至本周一（3月27日），SMM七地锌锭库存总量为15.24万吨，较上周震荡五（3月24日）减少0.3万吨，较上周一（3月20日）减少1.26万吨，国内 库存环比录减。 （3）2023年2月SMM中国精炼锌产量为50.14万吨，同比增加4.3万吨，环比减少0.98万吨。 （4）根据海关总署数据显示，2023年1-2月累计进口0.65万吨，累计同比下 降67.97%。1-2月合计精炼锌出口0.21万吨，即2023年1-2月净进口0.45万吨。 （5）据最新海关数据显示，2023年1-2月锌精矿累计进口量为90.23万吨 （实物吨），同比2022年增加30.08个百分点。 逻辑：宏观面上，美联储议息会议落地，联邦基金利率继续上调25个基点，符合预期。美元指数回落，锌价向下压力暂缓。供给端来看，法国冶炼厂Auby利润回正后终于复产，预计随着电价的回落欧洲冶炼厂都有提产的动力。国内方面，2月锌锭日均产量大幅度提升。锌矿进口量再创新高，预计随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力逐渐变大。近期云南省再遇限电，3月锌锭产量将受到一定影响，但总体回升态势不改。需求方面，随着锌价的回落，下游企业补货意愿增强，开工率也在逐步回升。国内社会库存在需求回升背景之下开始去库，且近2周去库幅度较大。综合来看，随着锌锭产量逐渐恢复，供给回升预期较强，锌价重心也将下移。短期受美元指数回落以及需求回升影响价格或有一定反复。 操作建议：短线操作 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：伦铅低库存现货升水走强，短期对价格有支撑信息分析： （1）3月17日，雅迪科技集团携手旗下华宇新能源科技公司联合宣布，成立现阶段以钠离子电池为主要业务的新公司，并发布了华宇第一代钠离子电池——“极钠1号”及其配套整车——雅迪极钠S9。 （2）2023年1-2月铅精矿累计进口23.2万实物吨，同比增长64.79%；1-2月精炼铅净出口3.7万吨，同比增加1.7万吨或90.9%。 （3）3月29日废铅酸蓄电池价格8850元/吨（-25元/吨），再生铅利润理论值约为+363元/吨（-36元/吨），原生铅和再生铅价差约为250元/吨（-50元/吨）。 （4）SMM统计2023年3月27日国内主要市场铅锭社会库存为4.16万吨，较24 日增0.08万吨，较20日减1.17万吨。 铅 （5）3月29日铅升贴水均值为-90元/吨（+35元/吨）；3月28日LME铅升贴 水（0-3）为21.25美元/吨（+0美元/吨）。 逻辑：1）供给端：铅精矿TC持续处于低位供给偏紧，废电池价格见止跌趋势，精炼铅产量边际限制主要在原料端；2）需求端：替换需求边际转弱，新装需求缺乏亮点；3）库存：交割后社库大幅去库，去除较为异常的2021/2022年数据，沪铅库存仍然处于相对高位。4）整体来看，需求季节性转弱供给趋增，基本面偏弱。伦铅低库存高升水支撑盘面价格运行，国内社库持续去库，宏观避险情绪有所缓和，长期看沪铅弱势格局难改。当前沪铅成本支撑线为14900元/吨，废电 池价格见止跌趋势，预计沪铅下边沿在15000元/吨，沪铅上边沿在15500元。操作建议：滚动持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面情绪迅速转向镍观点：宏观情绪缓和利好逐渐消化，市场抛货驱动镍价再回前期盘整区间信息分析： 镍（1）最新LME镍库存4.46万吨，较前一日增加366吨，注销仓单0.70万吨，占比15.80%；沪镍库存1233吨，较前一日增加119吨。LME库存尚偏低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 震荡偏弱 震荡 不锈钢 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2304合约分别升水 5000-5300元/吨，升水2500-2900元/吨；现货升水分别下跌1300元/吨、下 跌50元/吨。临近月底，上游出货心态较强，日内升水现较大下跌，下游成交一般，后续换月后升水或有短时上冲。 逻辑：供应端，2月电镍产量上升，进口回落，镍铁偏过剩价格回落；需求端，3月不锈钢演绎负反馈、硫酸镍生产保持高位，合金电镀情绪不佳刚需采买。整体来看，电镍依旧高估，交割品结构性问题下价格波动弹性持续较大。年初至今电镍供应渐有放量而需求疲弱，价格上方承压；但低库存问题未解，尤其警惕03合约交割后上期所仓单再度下降至极低位问题，加之市场适应LME开放亚洲盘交易时间，短时资金入场加剧价格波动。硫酸镍处于跌价节奏中，转化电积镍利润再现，边际产能释放预期缓释进口窗口关闭压力，价格反弹走高现货市场抛货意愿增强，升水走低。前期宏观情绪缓和利好逐渐消化，价格再度回归前期盘整区间，单边维持反弹逢高沽空思路对待。中长期供应增量较大，价格偏悲观。 操作建议：单边维持反弹逢高沽空思路对待；跨品种继续参与沽空镍不锈钢比值。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：盘面镍价渐现高位回落，疲弱基本面下不锈钢价复又受到打击信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量83201吨，较前一日减少181吨，仓单库存自去年年末起逐渐向上累积，需求不好背景下钢厂持续交仓大幅推涨库存量，近期表现稍有去化，当前仓单水平明显超出往年同期。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2305合约升水600元/ 吨-升水800元/吨；佛山地区现货对10点30分2305合约升水600元/吨-升水 800元/吨。日内锡佛两地不锈钢现货价格弱稳运行，价格低位运行较长时间，市场多在库存消耗期，近期部分环节提货意愿稍有增强。 （3）3月27日，无锡市场江苏德龙304冷轧开盘四尺15400元/吨，五尺 15400元/吨，均较上周下调400元/吨，本周协议量不打折，返利待定；无锡 市场江苏德龙304热轧开盘15200元/吨，较上周下调500元/吨，本周协议量 打8折，返利待定。 震荡 （4）3月29日，华东某大型钢厂成交国内铁及印尼铁价格1110元/镍点(到 厂含税)，成交量数千吨；华南某大型钢厂成交印尼铁价格1130元/镍点(到厂含税)，成交量数千吨。 逻辑：供应端，利润不佳加之库存高累，3月排产高位，但减产传言之下实际预计不及；需求端，终端买涨不买跌，实际需求弱复苏，市场信心不足，备库引致的投机需求较差，但日内反馈成交稍有好转，部分环节提货意愿稍有增强。整体来看，镍铁环节利润挤出后铁厂维持亏损，但菲律宾雨季临近结束，矿端跌价下或又将进一步打开镍铁下方空间，不锈钢下方边际成本线不断被动压低，支撑并不强烈且仍有弱化可能。日内盘面镍价下行更是带崩不锈钢盘价，现货价格相对弱稳。现实基本面来看，各环节库存压力偏高状态亟待更深度改善，关注钢厂减产实际落地力度，目前相对弱势，304出现趋势性改善或还需更多时间，建议相对谨慎对待为宜。中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏，价格上下幅度或有所收窄。 锡 工业硅 操作建议：单边暂观望或短线交易，激进者逢低逐步考虑左侧布局多头；跨品种继续参与沽空镍不锈钢比值。 风险因素：钢厂生产节奏超预期，需求释放不及预期，原料价格变动不及预 期，印尼税收政策