农产品期权日报

农产品期权日报 期权研究2023年12月26日星期二 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 常俊萍 期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 【基本面信息】 白糖：传统佳节备货虽未明显启动，但低糖价刺激部分刚需采购，购销情况略有好转。当前因进口利润倒挂已经持续超过两年时间，国内库存大幅去化，若对低关税糖浆及预拌粉进口进行管控，未来国内产销缺口问题会被放大，配额外进口成本将重新成为价格的锚定。 棉花：纺企新订单略有增加，企业棉纱库存的消化速度有所加快，使得部分纺企开机率小幅提升，对棉花现货采购持续回暖，需关注新增订单持续性。目前现货市场开始有所回暖，下游产业链数据边际变化转好。但从中期来看，棉纱高库存的矛盾仍在，缺乏较强的向上驱动。 【期权分析及策略建议】 （1）玉米期权 标的行情：玉米（C2403)近两个月形成双重顶形态，三周前触及前期低点后持续下行，上周以来延续空头趋势下行后超跌反弹加速上升，跌幅0.66%报收于2408。 期权分析：期权隐含波动率报收于11.36%（-0.29%），沿着上轨道线偏多头宽幅震荡；期权持量PCR报收于0.80（+0.02），持续缓慢下行至历史低位后窄幅盘整。 策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2403：S_C2403-P-2400，S_C2403-P-2420和S_C2403-C-2440，S_C2403-C-2460。 （2）豆粕期权 标的行情：豆粕(M2403)一个多月前自高位回落后弱势反弹，两周前跌至前期低点后窄幅盘整，涨幅0.53%报收于3792。 期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于18.83%（+0.68%），自较低位置上行接近上轨道线；期权持仓量PCR盘整报收于1.13（-0.03），中间位置缓慢下行。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2403，S_M2403-P-3700，S_M2403-C-3750和S_M2403-C-3800，S_M2401-C-3850。 （3）棕榈油期权 标的行情：棕榈油(P2402)一个多月前于高点震荡回落至前期震荡区间下限后于两周前开始偏弱多宽幅震荡，涨幅0.91%报收于7126。 期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于22.02%（+1.40%），偏空头宽幅震荡跌破历史平均数水平；持仓量PCR报收于0.62（-0.12），较高位置偏多头窄幅震荡后大幅下行。 策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2402：S_P2402-P-7000@10,S_P2402-P-7100@10和S_P2402-C-7200@10，S_P2402-C-7300@10。 （4）白糖期权 标的行情：白糖(SR2403)一个月前跌破前期震荡区间低点加速下行一周多后于前两周跌速减缓宽幅震荡，上周自低位弱势反弹，涨幅0.05%报收于6310。 期权分析：白糖期权隐含波动率报收于14.65%（-0.66%），低位偏空头缓慢下行；期权持仓量PCR报收于0.82 （+0.01），持续下行至低位后窄幅盘整。 策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2403：S_SR2403P6200@10，S_SR2403P6300@10和S_SR2403C6400@10，S_SR2403C6500@10。 （5）棉花期权 标的行情：棉花(CF2403)近两个半月结束高位盘整行情弱势反弹遇阻回落阶段式震荡下行，近一个月以来于低点反弹回升，近两周先窄幅盘整后偏多头缓慢上行，涨幅0.10%报收于15415。 期权分析：棉花期权隐含波动率报收于14.69%（-0.50%），低位窄幅波动；持仓量PCR缓慢下行，于较低位置报收于0.53（-0.01），低位窄幅盘整。 策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2403：S_CF2403P15200，S_CF2403P15400和S_CF2403C15600，S_CF2403C15800。 注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。 【市场行情】 期权品种 标的合约收盘价涨跌 涨跌幅(%) 成交量(万) 成交额(亿) C C2403 2,408.00 -16.00 -0.66 20.86 50.57 M M2403 3,792.00 20.00 0.53 12.41 46.81 P P2402 7,126.00 64.00 0.91 2.05 14.47 SR SR2403 6,310.00 3.00 0.05 8.10 51.08 CF CF2403 15,415.00 0.00 0.00 7.72 59.50 RM RM2403 2,878.00 22.00 0.77 59.53 169.99 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2403 2,420 36.00 43.00 2,413 12.00 0.50 2.00 44 2024-02-07 M2403 3,800 80.50 99.50 3,781 20.00 0.53 1.00 44 2024-02-07 P2402 7,100 133.00 116.50 7,117 13.50 0.19 -5.50 15 2024-01-09 SR2403 6,300 111.00 113.00 6,298 -7.50 -0.12 1.00 50 2024-02-13 CF2403 15,400 317.00 311.00 15,406 -2.00 -0.01 6.00 50 2024-02-13 RM2403 2,850 84.00 92.50 2,842 8.50 0.30 -5.50 50 2024-02-13 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2403 11.92 12.65 12.26 0.91 18.22 19.07 17.37 M2403 18.10 18.30 18.22 -0.60 10.56 12.16 8.96 P2402 22.80 22.91 22.85 0.83 26.44 28.38 24.50 SR2403 14.05 15.04 14.46 -0.19 17.53 21.00 14.06 CF2403 14.91 16.13 15.22 0.52 17.99 21.00 14.99 RM2403 23.93 23.48 23.65 0.18 25.17 27.44 22.91 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2403 1,802 1,314 0.73 -0.38 108,082 92,180 0.85 0.06 M2403 1,132 1,041 0.92 0.59 40,874 47,448 1.16 0.03 P2402 3,798 3,647 0.96 -0.10 62,184 37,377 0.60 -0.02 SR2403 653 774 1.19 -0.42 59,523 48,520 0.82 -0.00 CF2403 4,430 1,869 0.42 -0.31 129,515 66,329 0.51 -0.02 RM2403 2,568 3,611 1.41 0.11 31,262 24,807 0.79 0.04 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【标的价量关系】 2023/06/20 2023/06/27 2023/06/30 2023/07/05 2023/07/10 2023/07/13 2023/07/18 2023/07/21 2023/07/26 2023/07/31 2023/08/03 2023/08/08 2023/08/11 2023/08/16 2023/08/21 2023/08/24 2023/08/29 2023/09/01 2023/09/06 2023/09/11 2023/09/14 2023/09/19 2023/09/22 2023/09/27 2023/10/10 2023/10/13 2023/10/18 2023/10/23 2023/10/26 2023/10/31 2023/11/03 2023/11/08 2023/11/13 2023/11/16 2023/11/21 2023/11/24 2023/11/29 2023/12/04 2023/12/07 2023/12/12 2023/12/15 2023/12/20 2023/12/25 2023/06/20 2023/06/27 2023/06/30 2023/07/05 2023/07/10 2023/07/13 2023/07/18 2023/07/21 2023/07/26 2023/07/31 2023/08/03 2023/08/08 2023/08/11 2023/08/16 2023/08/21 2023/08/24 2023/08/29 2023/09/01 2023/09/06 2023/09/11 2023/09/14 2023/09/19 2023/09/22 2023/09/27 2023/10/10 2023/10/13 2023/10/18 2023/10/23 2023/10/26 2023/10/31 2023/11/03 2023/11/08 2023/11/13 2023/11/16 2023/11/21 2023/11/24 2023/11/29 2023/12/04 2023/12/07 2023/12/12 2023/12/15 2023/12/20 2023/12/25 2023/06/20 2023/06/27 2023/06/30 2023/07/05 2023/07/10 2023/07/13 2023/07/18 2023/07/21 2023/07/26 2023/07/31 2023/08/03 2023/08/08 2023/08/11 2023/08/16 2023/08/21 2023/08/24 2023/08/29 2023/09/01 2023/09/06 2023/09/11 2023/09/14 2023/09/19 2023/09/22 2023/09/27 2023/10/10 2023/10/13 2023/10