农产品期权日报

农产品期权日报 期权研究2023年12月20日星期三 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 常俊萍 期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 【基本面信息】 白糖：南方甘蔗糖厂开榨高峰期，供给持续上量，现货市场购销不温不火，整体成交一般。据海关总署公布数据显示，2023年11月我国进口食糖44万吨，环比减少48.48万吨，降幅52.42%；同比减少29.42万吨，降幅40.07%。 棉花：当前纺织企业纱线价格变动不大，但订单及销售情况仍不理想，部分大型纺织企业销售尚好，并保持满负荷生产，原料采购较为主动，逢低点价量有所增加，中小纺织企业继续维持生产，随用随买。目前郑棉盘面价格估值偏低，下游产业链数据边际变化转好，现货市场开始有所回暖。但从中期来看，棉纱高库存的矛盾仍在，缺乏较强的向上驱动。 【期权分析及策略建议】 （1）玉米期权 标的行情：玉米（C2403)近两个月形成双重顶形态，三周前触及前期低点后持续下行，两周前低点窄幅波动，上周以来延续空头趋势持续下行，涨幅0.04%报收于2364，短期偏空运行。 期权分析：期权隐含波动率报收于13.12%（+0.40%），高位宽幅震荡后持续上行；期权持量PCR报收于0.74 （+0.02），持续缓慢下行至历史低位。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2403：S_C2403-P-2320，S_C2403-P-2340和S_C2403-C-2360，S_C2403-C-2380。 （2）豆粕期权 标的行情：豆粕(M2403)近一个月先自高位回落后弱势反弹，上周以来先涨后跌，偏空头宽幅震荡，跌幅0.82%报收于3757。 期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于16.99%（+0.07%），围绕上轨道线窄幅盘整后持续缓慢下行；期权持仓量PCR盘整报收于1.22（+0.01），震荡上行后窄幅盘整。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2403，S_M2403-P-3650，S_M2403-C-3700和S_M2403-C-3800，S_M2401-C-3850。 （3）棕榈油期权 标的行情：棕榈油(P2402)三个多月前自高点持续缓慢下跌后宽幅盘整一个半月，有前期低点支撑，一个半月前突破震荡区间上限回升，近一个月高点震荡回落至前期震荡区间下限后于上周开始宽幅震荡，涨幅0.06%报收于7158。 期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于20.07%（-0.59%），偏空头宽幅震荡跌破历史平均数水平；持仓量PCR报收于0.71（+0.03），历史中间水平窄幅震荡。 策略建议：构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2402：S_P2402-P-7000@10,S_P2402-P-7100@10和S_P2402-C-7200@10，S_P2402-C-7300@10。 （4）白糖期权 标的行情：白糖(SR2403)一个半月前结束宽幅区间震荡行情回暖上升后遇前期高点压力受阻震荡回落，前两周以来跌破前期震荡区间低点加速下行，上周以来低位偏空头宽幅震荡，跌幅0.51%报收于6220。 期权分析：白糖期权隐含波动率报收于15.95%（+0.41%），低位盘整；期权持仓量PCR报收于0.87（+0.02），持续下行至低位后盘整。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2403：S_SR2403P6000@10，S_SR2403P6100@10和S_SR2403C6200@10，S_SR2403C6300@10。 （5）棉花期权 标的行情：棉花(CF2403)近两个多月结束高位盘整行情弱势反弹遇阻回落阶段式震荡下行，一个半月前宽幅震荡两周后加速下行，近三周以来于低点反弹回升，上周以来升幅减缓，在前期震荡区间下限压力下窄幅震荡，跌幅0.79%报收于15115。 期权分析：棉花期权隐含波动率报收于15.05%（-0.02%），低位持续缓慢下行；持仓量PCR缓慢下行，于较低位置报收于0.53（+0.00），低位窄幅盘整。 策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2403：S_CF2403P15000，S_CF2403P15200和S_CF2403C15400，S_CF2403C15600。 注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。 【市场行情】 期权品种 标的合约收盘价涨跌 涨跌幅(%) 成交量(万) 成交额(亿) C C2403 2,364.00 1.00 0.04 16.69 39.46 M M2403 3,757.00 -31.00 -0.82 9.72 36.83 P P2402 7,158.00 4.00 0.06 1.46 10.47 SR SR2403 6,220.00 -32.00 -0.51 11.09 69.32 CF CF2403 15,115.00 -120.00 -0.79 7.29 55.51 RM RM2403 2,848.00 4.00 0.14 46.95 133.52 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2403 2,360 43.00 43.50 2,360 -23.50 -0.99 0.50 50 2024-02-07 M2403 3,800 81.00 102.00 3,779 10.00 0.27 0.00 50 2024-02-07 P2402 7,100 158.50 107.00 7,152 2.00 0.03 5.50 21 2024-01-09 SR2403 6,200 143.00 140.00 6,203 -92.00 -1.46 2.00 56 2024-02-13 CF2403 15,200 324.00 330.00 15,194 -13.00 -0.09 -16.00 56 2024-02-13 RM2403 2,850 91.50 103.50 2,838 25.50 0.91 2.00 56 2024-02-13 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2403 13.26 13.04 13.12 0.40 18.14 18.99 17.28 M2403 16.52 17.36 16.99 0.07 10.07 11.56 8.59 P2402 19.76 20.46 20.07 -0.59 28.00 30.50 25.49 SR2403 15.28 16.37 15.95 0.41 17.23 20.29 14.16 CF2403 14.06 16.06 15.05 -0.02 18.39 21.00 15.79 RM2403 23.25 23.21 23.22 0.35 24.85 26.70 23.01 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2403 1,032 2,368 2.29 -0.48 105,576 78,514 0.74 0.02 M2403 518 760 1.47 0.35 31,438 38,506 1.22 0.01 P2402 2,184 1,592 0.73 -0.47 44,515 31,636 0.71 0.03 SR2403 1,401 4,963 3.54 1.20 54,784 47,842 0.87 0.02 CF2403 1,853 2,452 1.32 0.20 112,511 59,436 0.53 0.00 RM2403 1,378 1,720 1.25 0.04 26,904 23,943 0.89 0.08 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2023/06/14 2023/06/19 2023/06/26 2023/06/29 2023/07/04 2023/07/07 2023/07/12 2023/07/17 2023/07/20 2023/07/25 2023/07/28 2023/08/02 2023/08/07 2023/08/10 2023/08/15 2023/08/18 2023/08/23 2023/08/28 2023/08/31 2023/09/05 2023/09/08 2023/09/13 2023/09/18 2023/09/21 2023/09/26 2023/10/09 2023/10/12 2023/10/17 2023/10/20 2023/10/25 2023/10/30 2023/11/02 2023/11/07 2023/11/10 2023/11/15 2023/11/20 2023/11/23 2023/11/28 2023/12/01 2023/12/06 2023/12/11 2023/12/14 2023/12/19 2023/06/14 2023/06/19 2023/06/26 2023/06/29 2023/07/04 2023/07/07 2023/07/12 2023/07/17 2023/07/20 2023/07/25 2023/07/28 2023/08/02 2023/08/07 2023/08/10 2023/08/15 2023/08/18 2023/08/23 2023/08/28 2023/08/31 2023/09/05 2023/09/08 2023/09/13 2023/09/18 2023/09/21 2023/09/26 2023/10/09 2023/10/12 2023/10/17 2023/10/20 2023/10/25 2023/10/30 2023/11/02 2023/11/07 2023/11/10 2023/11/15 2023/11/20 2023/11/23 2023/11/28 2023/12/01 2023/12/06 2023/12/11 2023/12/14 2023/12/19 2023/06/14 2023/06/19 2023/06/26 2023/06/29 2023/07/04 2023/07/07 2023/07/12 2023/07/17 2023/07/20 2023/07/25 2023/07/28 2023/08/02 2023/08/07 2023/08/10 2023/08/15 2023/08/18 2023/08/23