农产品期权日报

农产品期权日报 期权研究2023年12月6日星期三 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 常俊萍 期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 【基本面信息】 棉花：棉花企业报价部分上涨，高等级资源价格坚挺。当前纺织企业随用随购，部分地区中小纺织企业就近采购少量当地地产棉延迟付款以缓解资金压力，大中型纺织企业仍谨慎随用随购。下游纺纱厂和织布厂开机率小幅回升，纺纱厂纱线库存小幅下降，下游产业链边际转好。 白糖：新糖供给增量提速，但下游终端以刚需采购为主，观望氛围较浓，成交一般。印度和泰国减产预期不变，并且印度已官宣禁止出口，泰国也对食糖进行监管出口，明年一季度贸易流紧缺问题尚未得到解决。 【期权分析及策略建议】 （1）玉米期权 标的行情：玉米（C2401)近一个半月形成双重顶形态，且当前下行已触及前期低点，上周末以来低点窄幅波动，跌幅0.16%报收于2483，短期中性偏空运行。 期权分析：期权隐含波动率报收于9.12%（+0.65%），低于下轨道线剧烈波动；期权持量PCR报收于0.80，自1.2以上持续震荡下行。 策略建议：构建卖出偏弱空的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2401：S_C2401-P-2460，S_C2401-P-2480和S_C2401-C-2480，S_C2401-C-2500。 （2）豆粕期权 标的行情：豆粕(M2401)近一个半月形成双重顶形态，两周前跌破颈线后延续下行趋势震荡下行，下有前期低点支撑，本周弱势反弹，跌幅0.61%报收于3881。 期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于20.68%（+2.85%），震荡上行突破上轨道线；期权持仓量PCR报收于1.15，短期小幅波动。 策略建议：构建卖出偏弱多的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2401，S_M2401-P-3850，S_M2401-P-3900和S_M2401-C-3900，S_M2401-C-3950。 （3）棕榈油期权 标的行情：棕榈油(P2401)三月前自高点持续缓慢下跌后宽幅盘整一个半月，有前期低点支撑，三周前突破震荡区间上限回升，两周多以来高点回落，短期偏弱势空头宽幅震荡，跌幅1.09%报收于7088。 期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于21.03%（+2.53%），低于下轨道线剧烈波动震荡上行；持仓量PCR报收于0.51，宽幅波动后震荡上行，仍处于较低位置。 策略建议：构建看涨熊市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速波动至低行权价，则逐渐平仓离场，如P2401：S_P2401-P-7000@10,S_P2401-P-7100@10和B_P2401-C-7200@10，B_P2401-C-7300@10。 （4）白糖期权 标的行情：白糖(SR2401)一个月前结束宽幅区间震荡行情回暖上升后遇前期高点压力受阻震荡回落，上周以来跌破前期震荡区间低点加速下行，市场短期偏空，跌幅2.12%报收于6459。 期权分析：白糖期权隐含波动率报收于17.57%（-0.33%），自历史平均数水平持续上行突破上轨道线至较高位置后小幅波动；期权持仓量PCR报收于1.41，窄幅波动后持续缓慢下跌。 策略建议：构建看涨熊市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速波动至低行权价，则逐渐平仓离场，如SR2401：S_SR2401C6400@10，S_SR2401C6500@10和B_SR2401C6600@10，B_SR2401C6700@10。 （5）棉花期权 标的行情：棉花(CF2401)近两个月结束高位盘整行情弱势反弹遇阻回落阶段式震荡下行，一个月前宽幅震荡两周后加速下行，上周以来于低点弱势反弹回升后窄幅盘整，跌幅0.13%报收于15225。 期权分析：棉花期权隐含波动率报收于18.89%（+0.71%），自高位大幅下跌至下轨道线后小幅反弹，仍处于较低位置；持仓量PCR窄幅波动，于较低位置报收于0.63。 策略建议：构建偏弱多的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2401：S_CF2401C15000，S_CF2401C15200和B_CF2401C15400，B_CF2401C15600。 注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。 【市场行情】 期权品种 标的合约收盘价涨跌 涨跌幅(%) 成交量(万) 成交额(亿) C C2401 2,483.00 -4.00 -0.16 25.94 64.53 M M2401 3,881.00 -24.00 -0.61 102.47 400.23 P P2401 7,088.00 -78.00 -1.09 50.99 365.40 SR SR2401 6,459.00 -140.00 -2.12 29.42 194.17 CF CF2401 15,225.00 -20.00 -0.13 11.01 84.05 RM RM2401 2,754.00 -15.00 -0.54 50.83 140.76 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2401 2,480 10.50 6.00 2,485 -3.50 -0.14 -0.50 2 2023-12-07 M2401 3,900 24.00 23.50 3,901 16.50 0.42 -4.50 2 2023-12-07 P2401 7,100 52.00 40.00 7,112 -94.50 -1.31 0.00 2 2023-12-07 SR2401 6,600 45.00 76.00 6,569 -36.50 -0.55 -5.00 8 2023-12-13 CF2401 15,200 162.00 133.00 15,229 20.00 0.13 -6.00 8 2023-12-13 RM2401 2,750 54.50 32.00 2,773 31.00 1.13 -0.50 8 2023-12-13 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2401 8.30 9.66 9.12 0.65 18.27 19.19 17.34 M2401 21.11 20.24 20.68 2.85 9.64 10.41 8.86 P2401 22.10 19.62 21.03 2.53 29.56 31.48 27.64 SR2401 14.23 18.78 17.57 -0.33 15.14 16.48 13.81 CF2401 19.24 18.43 18.89 0.71 19.32 20.42 18.23 RM2401 26.15 26.93 26.58 1.40 24.62 25.44 23.81 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2401 283 458 1.62 0.12 125,723 99,992 0.80 -0.05 M2401 2,848 5,452 1.91 0.75 216,715 248,971 1.15 0.02 P2401 2,296 3,820 1.66 0.07 112,041 56,963 0.51 0.00 SR2401 1,060 3,037 2.87 -0.32 123,422 174,055 1.41 -0.04 CF2401 1,619 1,678 1.04 -0.34 212,317 133,026 0.63 -0.00 RM2401 1,310 1,866 1.42 -0.74 96,188 61,304 0.64 0.00 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2023/05/31 2023/06/05 2023/06/08 2023/06/13 2023/06/16 2023/06/21 2023/06/28 2023/07/03 2023/07/06 2023/07/11 2023/07/14 2023/07/19 2023/07/24 2023/07/27 2023/08/01 2023/08/04 2023/08/09 2023/08/14 2023/08/17 2023/08/22 2023/08/25 2023/08/30 2023/09/04 2023/09/07 2023/09/12 2023/09/15 2023/09/20 2023/09/25 2023/09/28 2023/10/11 2023/10/16 2023/10/19 2023/10/24 2023/10/27 2023/11/01 2023/11/06 2023/11/09 2023/11/14 2023/11/17 2023/11/22 2023/11/27 2023/11/30 2023/12/05 2023/05/31 2023/06/05 2023/06/08 2023/06/13 2023/06/16 2023/06/21 2023/06/28 2023/07/03 2023/07/06 2023/07/11 2023/07/14 2023/07/19 2023/07/24 2023/07/27 2023/08/01 2023/08/04 2023/08/09 2023/08/14 2023/08/17 2023/08/22 2023/08/25 2023/08/30 2023/09/04 2023/09/07 2023/09/12 2023/09/15 2023/09/20 2023/09/25 2023/09/28 2023/10/11 2023/10/16 2023/10/19 2023/10/24 2023/10/27 2023/11/01 2023/11/06 2023/11/09 2023/11/14 2023/11/17 2023/11/22 2023/11/27 2023/11/30 2023/12/05 2023/05/31 2023/06/05 2023/06/08 2023/06/13 2023/06/16 2023/06/21 2023/06/28 2023/07/03 2023/07/06 2023/07/11 2023/07/14 2023/07/19 2023/07/24 2023/07/27 2023/08/01 2023/08/04 2023/08/09 2023/08/14 2023/08/17 2023/08/22 2023/08/25 2023/08/30 2023/09/04 2023/09/07 2023/09/12 2023/09/15 2023/09/20 2023/09/25 2023/09/28 2023/10/11 2023/10/16 2023/10/19 2023/1