软商品日报：短期供应压力仍存，板块上方空间受限

期货研究报告|软商品日报2023-12-26 短期供应压力仍存，板块上方空间受限 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约15405元/吨，较前日下跌20元/吨，跌幅0.13%。 持仓量647820手，仓单数9059张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15915元/吨，较前日上涨2元/吨，现货基差CF05+510，较前日上涨20。全国均价16231元/吨，较前日上涨23元/吨。现货基差CF05+830，较前日上涨50。 近期市场资讯，美国西部棉区：上周五，加州SJV地区�现降雨天气，随后周末天气恢复晴朗。本年度该州未�现明显旱情，预计未来几个月，内华达山脉积雪将逐渐增加。上周五至周末，亚利桑那州局地迎来暴雨天气，局部地区降雨总量达到6-51mm，凤凰城地区进行了山洪监测。西南棉区：上周得州西部主要以晴朗低温天气为主，周末该地区迎来降雨。预计本周天气恢复晴朗，同时迎来明显降温，预计白天最高气温从16℃下降至4℃。从土壤情况来看，该地区土壤墒情明显改善。在此情况 下，棉农希望土壤状况持续至春播以确保该地区播种工作的顺利进行。此外，上周四海湾地区�现少量降雨，周末降雨概率达到20%-40%。中南棉区：上周末孟菲斯地区天气由晴转阴，降雨概率增加，根据最新的天气预报显示，截至本周早些时候该地降雨概率或达到20%-90%，降水量预计在3-25mm。据悉，该地区土壤情况普遍自“异常干燥”至“异常干旱”不等，在此情况下，降雨天气将有利于缓解当地旱情。 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，当前美棉加工进入后期，印度处于新棉上市高峰期，棉花产量逐渐清晰；南半球棉花主产国种植也在持续推进。受外围宏观以及需求持续偏弱影响，外盘承压下挫至80美分下方。国内方面，受阶段性补库提振，郑棉上周小幅反弹。下游纱线价格呈现企稳态势，成品库存也有所去化，但程度有限，整体去库压力依旧偏高，棉价持续反弹空间或较有限，元旦后需求有再度转淡的可能性。不过在成本支撑下，下跌空间也不大，短期预计区间震荡为主。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5798元/吨，较前一日下跌6元/吨，跌幅0.10%。 现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日上持平，现货基差 sp05+150，较前一日持平。山东地区“月亮”针叶浆5950元/吨，较前一日上持平，现货基差sp05+150，较前一日持平。山东地区“马牌”针叶浆5950元/吨，较前一日上持平，现货基差sp05+150，较前一日持平。山东地区“北木”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+400，较前一日持平。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场以稳居多，区域价格窄幅回落。其中，进口针叶浆价格回落25元/吨，进口阔叶浆价格回落50元/吨。交投表现平淡，下游多持观望心态。昨日生活用纸市场行情盘整，下游采买仍偏刚需，市场交投节奏不一。纸企开工积极性不足，局部减产或检修，市场动销改善不足。终端市场订单略有改善，但难有明显利好提振，加工厂囤货意向不足，消化库存为主。下游原纸市场�货节奏偏弱，供应较为充足，短期将以消化库存为主，抑制部分采浆需求。且部分纸厂开工趋于下滑，利空浆市心态以及需求面。短期浆市交投提振预期有限，预计价格或仍有松动空间。 昨日纸浆期货窄幅波动。近期由于红海局势突变，对欧洲纸浆运输或将产生影响，消息面利好浆价。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。11月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，下游纸厂仍有涨价函不断发🎧，不过终端需求依旧偏弱，贸易商避险情绪增加，需求端对浆价支撑有限。短期消息面持续影响浆价，但供强需弱格局下持续上涨空间受限。 ■策略 区间震荡 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6237元/吨，环比下跌11元/吨，跌幅0.18%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6410元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+170，环比上涨10。云南昆明地区白糖现货成交价6440元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+200，环比上涨10。 近期市场资讯，法国制糖商Tereos周五表示,2023/2024年度其在巴西的糖产量增长19%，同时甘蔗压榨好于预期。该公司表示，将67%的甘蔗用于生产糖，使糖的总产量达到约190万吨。该集团在巴西的六个运营部门(主要位于圣保罗州西北部)的压榨总量为2，110万吨，同比增长22%，高于该公司在收榨开始时估计的1，900万吨。该公司的巴西负责人PierreSantoul在一份声明中称：“由于有利的天气条件和我们实施的各种改进……我们取得了历史性的结果，压榨量创纪录高位。”这位高管表示，考虑到正在采取的提高生产率的举措,Tereos对2024/25年度收成前景保持乐观。该公司以甘蔗为基础的乙醇产量也增长了20%,达到5.8亿升。 昨日白糖期价震荡收跌。原糖方面，印度产量及�口仍不明朗，但明年大选前预计禁止食糖�口，明年一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖在恐慌情绪释放后或仍有向上修复的动能，关注近期外盘能否止跌企稳。郑糖方面，23/24榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，自身基本面缺乏明显的上涨驱动，预计跟随外盘波动。本榨季再创新高的的概率减小，基本面和政策面都不支持。综合来看，一季度国际糖价按理仍有支撑，若北半球最终减产幅度能够兑现，原糖仍存在较强的反弹动力；但若印度因限制乙醇产量导致减产远不及预期，在巴西丰产的压力下原糖上涨可能�现困难。国内糖价将跟随外盘波动，但整体波幅将小于外盘。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2018-122019-122020-122021-122022-122023-12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2018-122019-122020-122021-122022-122023-12 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2018-122019-122020-122021-122022-122023-12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 1月2日4月2日7月5日10月10日 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 2001-20052101-21052201-2205 2301-23052401-2405 5/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 1500 1000 500 0 -500 -1000 2005-