软商品日报：供应压力仍存，板块整体维持震荡

期货研究报告|软商品日报2024-04-09 供应压力仍存，板块整体维持震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约16185元/吨，较前日下跌65元/吨，跌幅0.40%。 持仓量363240手，仓单数13899张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16898元/吨，较前日上涨48元/吨，现货基差CF05+710，较前日上涨110。全国均价17209元 /吨，较前日上涨27元/吨。现货基差CF05+1020，较前日上涨90。 近期市场资讯，据AGM公布的数据统计显示，上周印度棉上市量有所回升。截至2024年4月7日当周，印度棉花周度上市量3.47万吨，环比上一周上升1.49万吨；印度2023/24年度的棉花累计上市量约312.3万吨。据外媒消息，近期澳大利亚棉区多地迎来降雨湿润天气，其中昆士兰以及南威尔士州部分地区降雨量高达150mm，低洼地区面临山洪灾害，导致本月初的采摘计划有所推迟。据悉，目前澳棉新棉长势良好，本年度总产预期或在100万吨，处于记录较高位置。此外，另有行业机构预计2024/25年度澳棉播种面积或将减少，总产预期在74万吨左右。 昨日郑棉期价震荡下跌。假期外盘延续跌势，一方面宏观上美元持续走强，对美棉价格施压；另一方面，资金多头持仓持续回落，获利了结情况继续增加。但是美棉库存偏紧的状态暂时没有被打破，短期还不太具备持续下跌的驱动。当前国内棉花供应相对充足，重点关注“金三银四”需求复苏的情况。节后下游试探性上调纱价，但成交较少，新订单也没有看到明显的下达，棉纱累库继续增加，坯布端开机率有所下滑，市场呈现高预期弱现实。另外，现在轧花厂的销售进度仍偏慢，继续上涨也存在较强的套保压力。短期来看，国内供应宽松而旺季需求不及预期，但当前棉纱累库压力尚 可，“银四”仍有期待，近期需求有所好转，叠加外盘表现偏强，国内棉价大跌的可能性也较小，短期预计继续偏强震荡。中长期继续关注新棉种植面积以及天气影响等。 ■策略 中性偏多 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约6074元/吨，较前一日上涨32元/吨，涨幅 0.53%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+180，较前一日下跌30。山东地区“月亮”针叶浆6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+180，较前一日下跌30。山东地区“马牌”针叶浆6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+180，较前一日下跌30。山东地区“北木”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+230，较前一日下跌30。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格稳中略有上扬。山东、广东地区进口针叶浆部分牌号价格随上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡上扬，业者考量后期到货成本，低价惜售心态明显。其余浆种价格起伏有限，虽下游需求偏弱运行，但外盘表现坚挺，因此业者疲于调价，浆市高价成交略显僵持。昨日双铜纸市场整体维稳。局部�版招标工作继续推进，但业者心态预期偏谨慎。下游采买放量节奏平缓，社会面订单释放有限；经销商理性操盘为主，华北及华南市场重心相对偏稳；纸厂方面稳市意愿延续，但新单跟进较为有限。 纸浆期价昨日延续震荡。供应方面，芬兰罢工事件导致港口运输陷入停滞，部分浆纸厂因运输中断而停工，目前歇工时间有所延长，不确定性增加，供应扰动持续。国际浆厂促涨情绪较强，最新一轮针叶浆和阔叶浆外盘报价均有所提涨，进一步支撑国内进口木浆现货价格走强。虽然1-2月我国木浆进口量同比仍偏高，但主要市场发运至中国数量环比有所减少。欧洲港口库存持续去库，今年欧洲浆厂有望迎来一波补库周期，国内进口压力或将得到一定缓解。需求方面，下游处于招标订单旺季，随着成本支撑走强，下游成品纸提涨陆续落地。不过进入4月份，下游原纸需求量开始放缓，恐拖累纸浆价格高位放量。整体来看，在供应扰动下，外盘价格仍有看涨预期，前期的上涨驱动目前来看仍然存在，国内纸浆市场短期预计延续偏强震荡。 ■策略 中性偏多 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6604元/吨，环比上涨6元/吨，涨幅0.09%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6700元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+100，较前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6560元/吨，较前一日持平，现货基差SR05-40，较前一日持平。 近期市场资讯，巴西3月�口糖271.92万吨，同比增加48.8%。2023/24榨季(23年4 月-24年3月)巴西共计�口糖3588.6万吨，同比增加22.12%。截至4月3日当周，巴 西港口等待装运食糖数量下降，但仍创下同期记录新高，等待装运船只数量为50艘， 此前一周为58艘，港口等待装运的食糖数量为180.68万吨，此前一周为226.61万吨。 昨日白糖期价窄幅震荡。国际方面，巴西23/24榨季压榨基本结束，印度和泰国产量均高于此前预期。23/24榨季供需格局逐渐转为宽松，当前巴西�口顺畅，发运量维持高位，印度短期预计延续�口禁令。当前旧榨季各主产国产量基本清晰，市场焦点转向新的榨季。对于24/25榨季，巴西中南部已经开始新榨季生产，制糖比预计维持高位，降雨不足导致产量可能有所下调，但整体维持高产的概率较大；印度和泰国纷纷上调24/25榨季甘蔗最低收购价，试图在减产后提高产量，中期暂时偏空对待，关注天气变化。国内方面，国产糖处于累库周期，不过由于销售进度较快，糖厂和第三方库存均处于同期低位。当前处于传统淡季，不过3月现货淡季不淡，中下游补库支撑现货报价坚挺，郑糖持续反弹，盘面受资金扰动波动较大。当前国际关注焦点在于巴西新榨季产量预期和印度�口政策，短期原糖运行区间20-24美分/磅。国内补库告一段落，销售氛围转弱，短期预计跟随外盘波动为主。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖09基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2019-032020-032021-032022-032023-032024-03 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-032020-032021-032022-032023-032024-03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-042020-042021-042022-042023-042024-04 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-042020-042021-042022-042023-04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2020年2021年2022年 2023年2024年 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 1月2日4月1日7月4日10月9日 -2000 1月2日4月1日7月4日10月9日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 1500 1000 500 0 -500 -1000 图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨 2005-20092105-21092205-22091909-20012109-22012209-2301 2305-23092405-24092309-24012409-2501 2000 150