甲醇周报：积极因素共振 甲醇大幅反弹

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 x30003 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年12月22日甲醇周报 积极因素共振甲醇大幅反弹 核心观点 甲醇|周报 1/12请务必阅读文末免责条款 甲醇-MA 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2023年12月22日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 甲醇：随着国内冬季到来，北方寒潮频频光顾，天然气和甲醇燃料需求将显著增加。同时气制甲醇装置也将面临限产。在国际原油期货价格和国内煤炭期货价格双双企稳反弹带动下，本周国内甲醇期货也迎来企稳上涨的走势，主力2405合约期价自2341元/吨一线稳步 走高至2499元/吨，当周涨幅达到5.29%。甲醇1-5月差自41元/吨 稳步回落至12元/吨。在供需预期改善的背景下，预计后市甲醇2405合约料维持震荡偏强的走势。 随着欧美央行再度维持利率不变，加息周期步入尾声，降息预期大幅增强，全球流动性预期由趋紧转向偏宽松。在国际原油和煤炭期货价格企稳反弹的带动下，甲醇期货受共性因素支撑，期价稳步走强。与此同时，我国迎来迎来一股强寒潮天气，短期内大风降温并伴有雨雪或对国内甲醇供需结构带来向好支撑。一方面，低温天气会引发居民取暖需求大增，从而导致天然气用量显著上升。国内气制甲醇装置面临原料供应紧张而出现负荷降低的预期，料显著增强。从运输角度而言，北方多地甲醇以槽罐车公路运输为主，雨雪天气增加将导致西北和华中等甲醇主产区向销区输出的客观条件受限，运费上涨以及路况变差无疑会增加甲醇成本以及减弱供应能力。上述两方面影响因素叠加将弱化国内甲醇供应压力。与此同时，从需求角度来看，本轮强寒潮天气将对甲醇燃料形成利好支撑。国内甲醇期货正启动一轮“冬季行情”，主力2405合约有望延续偏强格局运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1甲醇现货价格小幅上涨，基差小幅走弱4 1.2期价大幅反弹，月差显著回落5 2甲醇市场供需预期减弱5 2.1国内甲醇开工率小幅增长周度产量小幅增长5 2.211月海外甲醇进口量大幅增加6 2.3甲醇下游传统和烯烃需求表现偏弱7 2.4港口库存小幅减少内陆库存略微增加9 2.5国内煤制甲醇亏损幅度小幅缩小9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇1-5月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 图92023年12月中旬国内甲醇装置检修汇总表7 图10甲醇进口与华东报价及价差走势7 图11国内甲醇进口量走势7 图12国内甲醛开工率走势8 图13国内二甲醚开工率走势8 图14国内醋酸开工率走势8 图15国内MTBE开工率走势8 图16国内MTO/MTP开工率走势8 图17国内盘面烯烃利润走势8 图18国内港口甲醇库存走势10 图19国内甲醇社会库存走势10 图20我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图23我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1甲醇现货价格小幅上涨，基差小幅走弱 2023年12月22日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2530元/吨， 当周小幅上涨70元/吨；华南地区甲醇现货主流报价在2445元/吨，周环比小 幅上涨30元/吨；华北地区甲醇现货主流报价在2335元/吨，周环比小幅走低 20元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2405合约期 价作为期货参考价格，二者基差升水幅度略微走强。截止2023年12月22日 当周，二者基差维持在44元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价大幅反弹，月差显著回落 随着国内冬季到来，北方寒潮频频光顾，天然气和甲醇燃料需求将显著增加。同时气制甲醇装置也将面临限产。在国际原油期货价格和国内煤炭期货价格双双企稳反弹带动下，本周国内甲醇期货也迎来企稳上涨的走势，主力2405 合约期价自2341元/吨一线稳步走高至2499元/吨，当周涨幅达到5.29%。甲 醇1-5月差自41元/吨稳步回落至12元/吨。在供需预期改善的背景下，预计 后市甲醇2405合约料维持震荡偏强的走势。 图5甲醇期货价格走势图6甲醇1-5月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需预期减弱 2.1国内甲醇开工率小幅增加周度产量小幅增长 截止2023年末，全国甲醇产能约10058万吨，月度平均产能利用率在70%-75%。在全年甲醇装置开工率平稳的背景下，产量继续同比显著增长。据统计，2023年1-11月份，中国甲醇累计产量约7583.8万吨左右，相比去年同 期的7166.10万吨，大幅增加417.70万吨，大幅增长5.83%。预估12月份， 我国内地甲醇产量仍处较高位置，预估总产量约在650-700万吨左右。预计全 年我国甲醇总产量料达到8258.8万吨，较2022年的总产量7791.31万吨，同比大幅增加467.49万吨，大幅增长6%。 相关数据显示，截至2023年12月22日当周，国内甲醇平均开工率维持在 73.14%，周环比小幅增加3.21%。受此影响，我国甲醇周度产量均值增加4.9 万吨至170.15万吨，较年内峰值明显回落9.17万吨。根据季节性规律，预计 未来1个月内，国内雨雪天气增多，甲醇公路运输容易受阻，同时甲醇装置负荷回落也会减少供应压力。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表12023年12月中旬国内甲醇装置检修汇总表 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2海外甲醇进口量大幅增加 甲醇进出口方面，2023年我国甲醇进口压力整体偏大。据统计，2023年11月中国甲醇进口139.71万吨，环比增加6.99%，同比增加54.43%，出口3.6 万吨。2023年1-11月累计进口1326.94万吨，占2022年进口总量108.83%。 预估2023年我国进口甲醇规模在1457万吨，较去年同期的1227.37万吨，大幅增加229.63万吨，同比增幅达18.71%。随着北半球冬季的到来，中东地区伊朗受民用天然气需求增多影响，气制甲醇装置限产或导致海外甲醇船货发运量下降，所以国内港口库存累积空间有限。 图9甲醇进口与华东报价及价差走势图10国内甲醇进口量走势预估 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游传统和烯烃需求表现偏弱 目前甲醇下游部分行业受需求偏淡的拖累较为明显。比如MTO行业，虽然当前该行业开工表现普遍较好，但多数企业仍处于亏损状态。此外，甲醛、二甲醚理论利润维持亏损状态，醋酸单产品利润表现相对较好。 开工率方面，截止2023年12月22日当周，国内甲醛开工率维持在22.99%，周环比小幅下降0.79%。同时二甲醚方面，开工率维持在18.57%，周环比略微回升0.87%。醋酸开工率维持在91.93%，周环比小幅回升3.40%。MTBE开工率维持在51.04%，周环比小幅下滑5.87%。截止2023年12月22日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.83%，较上周略微回升0.51个百分点。截止2023年12月22日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为315元/吨，周 环比小幅减少102元/吨。 图11国内甲醛开工率走势图12国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13国内醋酸开工率走势图14国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图15国内MTO/MTP开工率走势图16国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存小幅减少内陆库存略微增加 截止2023年12月22日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持 在62.12万吨，周环比小幅下跌5.78万吨，月环比大幅减少9.60万吨，较去 年同期大幅增加22.92万吨。其中华东港口甲醇库存达43.99万吨，周环比大 幅减少4.29万吨，华南港口甲醇库存达18.13万吨，周环比小幅减少1.49万 吨。截至2023年12月21日当周，我国内陆甲醇库存合计达44.75万吨，周 环比略微增加0.40万吨，同比大幅减少6.39万吨。 图17国内港口甲醇库存走势图18国内甲醇社会库存走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.5国内煤制甲醇亏损幅度小幅缩小 截止2023年12月15日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2621元/ 吨，而完全成本在2872元/吨。而2023年12月15日，国内甲醇期货2401合 约期价维持在2361元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到260元/吨。成本利润率在-9.92%左右。 截止2023年12月15日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在2600元/ 吨，而完全成本在2850元/吨。而2023年12月15日，国内甲醇期货2401合 约期价维持在2361元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到239元/吨，成本利润率在-9.19%左右。 截止2023年12月15日当周，我国内蒙地区煤制甲醇制造成本在2556元/ 吨，而完全成本在2807元/吨。而2023年12月15日，国内甲醇期货2401合 约期价维持在2361元/吨。以制造成本核算，内蒙地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到195元/吨，成本利润率在-7.63%左右。 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 3结论 甲醇：随着欧美央行再度维持利率不变，加息周期步入尾声，降息预期大幅增强，全球流动性预期由趋紧转向偏宽松。在国际原油和煤炭期货价格企稳反弹的带动下，甲醇期货受共性因素支撑，期价稳步走强。与此同时，我国迎来迎来一股强寒潮天气，短期内大风降温并伴有雨雪或对国内甲醇供需结构带来向好支撑。一方面，低温天气会引发居民取暖需求大增，从而导致天然气用量显著上升。国内气制甲醇装置面临原料供应紧张而出现负荷降低的预期，料显著增强。从运输角度而言，北方多地甲醇以槽罐车公路运输为主，雨雪天气增加将导致西北和华中等甲醇主产区向销区输出的客观条件受限，运费上涨以及路况 变差无疑会增加甲醇成本以及减弱供应能力。上述两方面影响因素叠加将弱化国内甲醇供应压力。与此同时，从需求角度来看，本轮强寒潮天气将对甲醇燃料形成利好支撑。国内甲醇期货正启动一轮“冬季行情”，主力2405合约有望延续偏强格局运行。