橡胶周报：积极因素共振 沪胶维持强势

核心观点

• 沪胶期货2501合约在美联储降息及国内利多政策提振下呈现单边上行走势，短期快速拉升后可能面临技术性调整，但中长期维持偏强格局。
• 宏观情绪好转增强橡胶期货金融属性，减产逻辑（气候灾害、丁二烯供应短缺）支撑供应预期回落，下游需求（轮胎出口、汽车以旧换新）季节性旺季改善供需结构。

市场回顾

• 现货价格：10月11日当周，SCRWF现货报价17000元/吨，周环比上涨550元/吨；基差贴水略微走阔至-1440元/吨。
• 期货价格：沪胶2501合约切换至主升浪模式，最高触及18825元/吨，周涨幅3.16%；标胶2411合约累计涨幅2.95%，合成胶2411合约微涨0.32%。

供需分析

• 供应：
  • 东南亚主产国（泰国、印尼、马来西亚）因拉尼娜现象产量受影响，7月产量同比下滑，但8月产量回升；1-7月累计产量较去年下降9.53%。
  • 中国产区受台风“摩羯”影响减产概率高，供应预期面临回落。
  • 上期所库存周环比大幅增加5927吨至269371吨，注册仓单增加2420吨至242300吨；青岛保税区库存持续下降，9月20日当周合计库存30.93万吨，周环比减少1.41万吨。
• 需求：
  • 中国轮胎产销两旺，1-8月外胎产量同比增长9.8%，出口量增长10.3%；全钢胎开工率小幅回落至56.4%，半钢胎开工率回升至79.1%。
  • 9月汽车销量同比微降5%，但经销商库存预警指数环比下降，流通行业景气度改善；重卡销量8月约5.8万辆，同比下降18%，1-8月累计增速收窄至持平。

结论

• 后市沪胶期货料维持偏强格局，主要驱动因素包括：美联储降息周期开启、国内政策利好、供需结构改善及市场资金做多热情高涨。需警惕短期快速拉升后的技术性调整风险。