LPG周报：原油止跌，PG震荡

原油止跌PG震荡 主要观点 LPG短期震荡，主力合约运行区间[4500,5100]。 驱动逻辑 1、国际油价上周震荡上行，主要由于红海危机引发市场忧虑。供应端即将迎来成员国自愿减产，裂解价差以及炼厂开工率近期也有所回升，预计整体供需将好转。库存端，美国原油、成品 能油库存持续累库。后续关注红海危机是否持续扩大以及OPEC成 源员国是否严格执行自愿减产计划。预计原油表现震荡。 化2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为54.98万吨，+1.06万吨， 工+1.96%。港口库存为215.63万吨，环比减少8.76%。下周联合石化增加外放，商品量预计小幅增加，LPG商品量或为55.1万吨 组左右。下周计划到港40-60万吨。 3、国内液化气终端需求逐渐增加。民用燃烧需求由于全国大降温而有所提升。化工需求预期小幅增加，烯烃深加工企业开工率下降，但烷烃深加工开工企业或因新装置投产而有所上升，预计下周整体需求小幅增加。 4、LPG外盘价格高位，国际油价有所反弹。LPG整体需求看PDH 新投产装置何时落地，预计有增加预期，预计市场价格震荡。 风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，美联储加息，巴拿马运河拥堵情况；中东码头检修；OPEC会议 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2023年12月25日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 运行区间：PG2402合约运行区间[4500，5100]。 一、上周行情回顾 上周LPG主力合约呈震荡趋势，收至4850元，现货底端价格收至5050元/吨。国家油价回升叠加气温下降带动民用气价格上升。 类别 指标 2023/12/22 2023/12/18 变动 原油 WTI 73.56 72.47 1.09 Brent 79.07 77.95 1.12 石脑油 MOPJ 650.33 655.48 -5.15 国内民用气 华东 5000.00 5000.00 0.00 华南 5098.00 5298.00 -200.00 山东 5450.00 5450.00 0.00 国内醚后 京博石化 5200.00 5150.00 50.00 进口利润 华东利润 -14.80 -13.39 -1.41 华南利润 0.00 5330.00 -5,330.00 下游利润 PDH利润 -345.90 -440.10 94.20 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 4809.00 4749.00 60.00 FEI 667.25 655.18 12.07 PG-FEI 74.66 100.04 -25.38 基差 华东 191.00 251.00 -60.00 华南 289.00 549.00 -260.00 山东 641.00 701.00 -60.00 山东醚后 391.00 401.00 -10.00 月差 PG12-01 89.00 134.00 -45.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 642.00 632.00 10.00 华南丙烷CFR 642.00 622.00 20.00 华东丁烷CFR 657.00 647.00 10.00 华南丁烷CFR 657.00 637.00 20.00 到岸贴水 华南地区 25.00 16.00 9.00 华东地区 25.00 26.00 -1.00 离岸贴水 中东离岸 -12.00 -15.00 3.00 品种差 FEI-MOPJ 16.92 -0.30 17.22 LPG-LNG -1400.00 -1000.00 -400.00 运费 中东-远东 135.00 124.00 11.00 美湾-远东 220.00 206.00 14.00 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） PG主力价格广州石化基差茂名石化基差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 8000.0000 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 0.0000 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约 LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 5400 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 5200 2023/12/222023/12/82023/11/242023/11/6 5000 4800 4600 4400 4200 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/57/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 4000 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG主流市场区域价差（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 6500 广州石化茂名石化 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 广州-上海广州-山东上海-山东 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、多空博弈原油震荡 国际油价上周表现震荡上行，主要由于红海危机引发市场忧虑。供应端即将迎来成员国自愿减产，裂解价差以及炼厂开工率近期也有所回升，预计整体供需将好转。库存端，美国原油、成品油库存持续累库。后续关注红海危机是否持续扩大以及OPEC成员国是否严格执行自愿减产计划。 12月沙特CP价格超预期出台，丙烷610美元/吨，丁烷620美元/吨，较上月持平。外盘FEI价格近期再度高位。运费方面，中东、美湾航线运费有所上涨，主要原因是美国船东开始选择绕行好望角路线，航运时间增加导致成本增大。 图7：国际原油主力合约价格（美元/桶）图8：国内SC原油（元/桶） 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 0.00 20.00 WTIBrent 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 SC原油收盘价 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图10：FEI价格（美元/吨） 合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 图11：美湾至远东运费（美元/吨）图12：中东至远东运费（美元/吨） 270 220 170 120 70 美湾—远东运费（BLPG3） 200 170 140 110 80 中东—远东运费（BLPG1） 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 2020202120222023 50 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 2020202120222023 资料来源：Bloomberg、同花顺、中财期货投资咨询总部 三、下周国产供应增加、港口到船增加 12月15日至12月21日，国内LPG商品量总量为54.98万吨（+1.06，+1.96%）。周内，广州石化、湛江东兴、正和石化装置恢复，个别炼厂降低负荷，综合来看整体国内商品量小幅增加。下周联合石化增加外放，预计商品量小幅增加，或在55.1万吨左右。 进口方面，12月15日当周国际船期实际到港量为36.75万吨，以华南为主，较多美国货 船只绕行苏伊士运河导致到港时间晚于原计划。预计下周计划到港量增加，在40-60万吨之间，以华东地区为主。 图13：LPG产量（吨）图14：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 70,000,000 60,000,000 50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000 0 原油加工量LPG产量 5,000,000 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 0 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 0 丙烷进口丁烷进口 图15：液化丙烷、丁烷出口量（吨）图16：华东丙烷进口利润（元/吨） 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 丙烷�口丁烷�口 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 图17：中东丙烷离岸贴水（美元/吨）图18：华南地区丙烷到岸贴水（美元/吨） 中东:离岸贴水:丙烷(冷冻货) 200 100 0 -100 200 华南地区:到岸贴水:丙烷(冷冻货) 100 0 -200 -100 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图19：华东地区丙烷到岸贴水（美元/吨）图20：LNG与LPG现货价格（元/吨） 200 华东地区:到岸贴水:丙烷(冷冻货) 10000 150 100 50 0 -50 9000 8000 7000 6000 5000 4000 LNGLPG 3000 -100 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：液化气生产装置检修计划表单位：万吨 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 湛江东兴 华南 全厂检修 800 800 2023/10/8 2023/12/8 广州石化 华南 轮检 1400 900 2023年10/16 2023年12月初 湛江中冠 华南 烷基化 100 100 2023/10/8 2023/12/8 蒙联化工 西北 烷基化 100 100 2023/8/20 待定 四川石化 西南 全厂检修 200 200 2023/9/22 2023年11月中旬 青岛石化 山东 全厂检修 500 50 2023/10/10 2023年11月下旬 无棣鑫岳 山东 烷基化 100 100 2023/10/7 待定 华星石化 山东 催化装置 200 200 2023/10/31 2023年12月初 正和石化 山东 催化/重整 500 500 2023/11/9 待定 数据来源：隆众资讯 四、需求有所提升 上周烷基化油开工率为40.13%（+2.61%）；MTBE全国有外销工厂开工率为61.59%（-5.83%）；PDH装置开工率为63.10%（+2.20%）。综合来看，上周烯烃、烷烃下游深加工企业开工率上升。烷基化方面，科德化工、万福达化工提负，大连蒙连烷基化装置开工导致开工率上行。MTBE方面，东营神驰装置、利华益异丁烷脱氢装置临时停工导致开工率下行，预计烯烃开工率下周上行。烷烃方面，本周山东一套PDH装置计划内检修，但河北一套PDH装置顺利开工导致整体开工率小幅增加。截至年底，PDH装置企业