LPG周报：原油破位下行，PG继续承压

南华期货LPG周报 ——原油破位下行，PG继续承压 刘顺昌 投资咨询证：Z0016872 2022.8.7 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 周度观点 LPG：原油破位下行，PG继续承压 本周国际油价继续回落，来自全球宏观经济衰退预期的增强和汽油消费不及预期的影响推动油价破位下跌，对PG形成压制。境外市场，本周丙烷估值回升，FEI/MOPJ价差单周涨34美元/吨至-20美元/吨，丙烷与原油比价继续走高，FEI/brent和MB/WTI比价走强。FE单边延续震荡回落，9月FEI收于682美元/吨附近。本周美国丙烷累库182万桶，略超预期154万桶，库存消费比继续保持在5年同期最低水平。EIA在7月能源展望中，上调年内美国丙烷出口和消费预期，继续下调年内丙烷库存。整体来看，下半年丙烷基本面偏强的预期仍在继续增强。 境内市场，本周液化气商品量52.13万吨；国际船期到港28.4万吨；民用需求疲弱态势难有改善，夏季来临，终端消耗或进一步下滑；PDH维持低利润，开工率环比-5.7%至62.6%附近；炼厂库存仍保持高位，华南地区民用气价格至5200元/吨附近，成为期货最便宜可交割品。供应增加，需求淡季，基本面继续偏弱。 整体来看，LPG现货市场疲弱在持续，下半年市场预期边际好转的趋势未变，体现为EIA继续下调年内美国丙烷库存预期、民用 需求最差的时点逐步过去。近期原油受衰退预期增强影响，价格重心持续回落，对LPG形成压制，但LPG走势相对原油较强，三 季度丙烷与原油比价逐步季节性回升，多丙烷空原油的对冲策略仍可持续交易。 单边上，原油向下破位后，对LPG单边持续形成压力，LPG重心也将逐步回落。策略上，LPG期货单边交易难度偏大，可选择阻力位作为执行价持续卖出看涨期权，前期提及PG2210-C-5900的卖权仍可继续持有。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LPG周度总览 LPG价格总览2022.8.7 项目 8/15 8/4 7/29 日涨跌 周涨跌 单位 外盘 布油主力 94.66 93.59 104.00 1.07 (9.34) 美元/桶 布油连1-连3 2.25 2.42 4.57 (0.17) (2.32) 美元/桶 欧洲石脑油crack (16.4) (15.8) (20.9) (0.7) 4.5 美元/桶 远东石脑油crack (14.0) (14.4) (18.9) 0.4 4.9 美元/桶 ARAPN价差 (49.6) (48.4) (63.8) (1.2) 14.2 美元/吨 FEI/MOPJ (20.0) (15.0) (54.0) (5.0) 34.0 美元/吨 MB/WTI 50.6% 51.2% 0.5 -0.6% 1.1% % FEI/BRENT 58.1% 58.9% 0.5 -0.8% 5.2% % PG/SC 63.7% 65.0% 63.3% -1.3% 0.4% % FEIM1 682.2 683.2 721.1 -0.1% -5.4% 美元/吨 MBM1 1.0663 1.0695 1.1574 -0.3% -7.9% 美元/加仑 CPM1 646.8 649.5 693.0 -0.4% -6.7% 美元/吨 运费 中东至远东 59.3 58.8 64.2 0.5 (4.9) 美元/吨 美湾至远东 94.4 93.4 92.1 1.0 2.3 美元/吨 期货价格 PG2209 5,160 5,300 5,737 (140) (577) 元/吨 PG2210 5,064 5,204 5,716 (140) (652) 元/吨 PG2211 4,987 5,122 5,696 (135) (709) 元/吨 09-10价差 96 96 21 (0) 75 元/吨 10-11价差 77 82 20 (5) 57 元/吨 现货价格 基准地主力基差 38 (102) (289) 140 327 元/吨 民用气广州 5,198 5,198 5,448 0 (250) 元/吨 民用气茂名 5,220 5,220 5,220 0 0 元/吨 民用气上海 5,500 5,500 5,500 0 0 元/吨 民用气南京 5,460 5,460 5,460 0 0 元/吨 民用气宁波 5,500 5,400 5,400 100 100 元/吨 民用气淄博 5,500 5,520 5,570 (20) (70) 元/吨 民用气滨州 5,600 5,700 5,700 (100) (100) 元/吨 醚后京博 6,420 6,500 6,210 (80) 210 元/吨 2022/7/22 2022/7/29 2022/8/4 LPG商品量（万吨） 49.95 50.1 52.13 船期到港量（万吨） 40.18 54.3 28.4 PDH开工率（%） 75.31 68.3 62.58 PDH利润（元/吨） -724 -403 -324 烷基化开工率（%） 40.06 40.87 41.14 烷基化利润（元/吨） 329.5 294 315.5 MTBE开工率（%） 56.86 56.86 56.86 MTBE利润（元/吨） 327 289 238 港口库存（万吨） 175.11 182.92 169.24 华东炼厂库存率（%） 30 30 28 华南炼厂库存率（%） 35 37 39 山东炼厂库存率（%） 34 33 32 美国丙烷产量（千桶/日） 2369 2383 美国丙烷进口（千桶/日） 70 105 美国丙烷出口（千桶/日） 1441 1482 美国丙烷消费（千桶/日） 627 746 美国丙烷库存（千桶） 61794 63614 美国丙烷库存消费比（天） 29.9 28.6 02 注：彭博终端出现问题，本周部分数据暂停更新 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LPG定价 外盘丙烷价格带动PG价格趋势；民用气和醚后碳四的最便宜交割品带来涨跌节奏的变化。当醚后碳四价格大幅低于民用气和进口气时，醚后碳四对盘面的影响显著增加。 在3月仓单集中注销后，LPG内外价差保持稳定在0附近，内外联动明显，外盘丙烷掉期对内盘LPG影响依然较强。基差转负。 PG-FEIM1（元/吨） 华南民用气基差（元/吨） 15001500 1000 1000 500 500 0 0 -500 -500 -1000 -1000 -1500-1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 202020212022 来源：彭博wind南华研究 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 丙烷估值 本周丙烷与原油比价回升。FEI/brent和MB/WTI的比价回升力度较大。三季度丙烷估值的持续回升的逻辑是：A、期货和掉期交易8月即随后月份的合约，季节性消费最淡时点逐步过去，后期消费边际走强；B、美国丙烷累库速度继续不及预期；C、7月EIA上调美国丙烷出口和消费预期，同时下调至取暖季前的库存预期。 FEI/Brent 120%110%100% 90%80%70%60%50%40% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 MB/WTI 110%100% 90%80%70%60%50%40%30%20% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 PG/SC 139%129%119%109% 99%89%79%69%59% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 04 来源：wind彭博南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 丙烷估值 本周丙烷与石脑油价差小幅走强，欧洲PN价差至-50美元/吨，FEI/MOPJ价差走弱至-20美元/吨附近。 西北欧丙烷石脑油PN价差（美元/吨） FEI/MOPJ（美元/吨） 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 20182019202020212022 来源：彭博南华研究 05 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 石脑油裂解 欧洲石脑油裂解（美元/桶） 东北亚石脑油裂解（美元/桶） 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018 2019 2020 2021 2022 20182019202020212022 本周石脑油裂解走高，前期一度跌至-30美元/桶附近，本周收盘-16美元/桶。 来源：彭博南华研究 06 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 FEI价格与成交量 本周9月FEI至682美元/吨附近，近期成交量平稳有所回升，价格延续震荡回落走势。 1000 500 950 450 400 900 350 850 300 800 250 750 200 150 700 100 650 50 6000 2021/9/12021/9/292021/10/272021/11/242021/12/222022/1/192022/2/162022/3/172022/4/142022/5/122022/6/92022/7/72022/8/4 成交量（KT） FEIM1 07 来源：南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美国丙烷月度平衡表分项 EIA在7月美国丙烷平衡表预期，2022年年底美国丙烷伴生气产量192万桶/日，净出口维持高位，需求平稳，库存在4月起回升。 美国丙烷伴生气产量（百万桶/日） 21.81.61.4 1.2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 美国丙烷净出口（百万桶/日） 1.61.41.210.8 0.6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 美国丙烷需求（百万桶/日） 1.61.41.210.80.60.4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 美国丙烷库存（百万桶/日） 100 90807060504030 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 08 来源：EIA南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美国丙烷月度平衡表分项 EIA在7月美国丙烷平衡表中，产量与上月预期保持一致，上调年内出口预期和消费预期，继续下调丙烷累库速度。至今年10月丙烷库存为7990万桶，上月预期为8380万桶。 2.0521.951.91.851.81.75 1.7 2022年1月 2022年5月 1月预计 2月预计 美国丙烷产量（百万桶/日） 2022年9月2023年1月2023年5月 3月预计4月预计5月预计6月预计 2023年9月 7月预计