工业硅投资策略周报：北方供应受扰动，硅价强势上行

徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 工业硅观点逻辑  观点策略 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望。  逻辑驱动 1、北方受寒潮以及环保限电影响，部分硅厂保温停炉，西南处于枯水期，硅厂开工率保持低位； 2、多晶硅新产能爬坡，有机硅仍有部分企业维持降负，铝合金开工率下行为主，整体来看目前需求仍有所增加； 3、内蒙以及新疆部分硅厂保温停炉，低品位货源紧张情况下，现货价格持续上涨。  风险提示 1、北方硅厂集中停炉降负； 2、西南地区硅厂减产规模超预期； 3、国内外宏观经济超预期回暖。  重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 能源化工组 工业硅投资策略周报 2023年12月25日 北方供应受扰动，硅价强势上行 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：上周工业硅冲高回落，周初主要由于近期内蒙古和新疆地区受到环保限电影响，部分硅厂炉子保温停炉，导致工业硅供应受到一定扰动，但实际来看对产量影响不大，价格缺乏持续上涨驱动，周后期价格高位回落。基本面来看，北方部分硅厂轮流保温，短期内供应出现缩量，但后期预计逐步恢复。西南进入枯水期，硅厂逐步停产。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，内蒙某多晶硅企业受技改计划影响近期全面停产，但对硅料产量影响有限，短期内多晶硅对工业硅需求仍有增量；有机硅终端需求难有起色，检修企业恢复生产，但仍有一些企业维持降负生产；再生铝厂开工下行为主，因需求走弱叠加原料难以采购、生产亏损。整体来看，目前西南硅厂逐步停产，北方冬天因硅石清洗难度大等使低磷硼货源偏紧，以及北方供应短期内受到扰动，导致低品位现货价格持续上涨，因此对盘面价格形成支撑，短期内预计盘面价格维持区间震荡。 二、期货价格上涨，基差缩窄 截止12月22日，工业硅Si2402合约收于14195元/吨，周涨幅2.8%。现货方面，截止12月22日，华东不通氧553#硅价格在14900-15000元/吨，较前一周上涨400元/吨（2.7%）；华东通氧553#硅价格在15400-15500元/吨，较前一周上涨550元/吨（3.7%）；华东421#硅价格在15700-15900元/吨，较前一周上涨250元/吨（1.6%）。截止12月22日，421#工业硅基差1555元/吨，上周期货价格大幅下跌，而421现货价格涨幅较小，因此基差缩窄。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格2023/12/222023/12/15涨跌涨跌幅不通氧553#硅（黄埔港）14900145004002.8%不通氧553#硅（天津港）14850144504002.8%不通氧553#硅（昆明）14650143003502.4%不通氧553#硅（四川）14550142503002.1%不通氧553#硅（上海）15500150005003.3%通氧553#硅（黄埔港）15450149505003.3%通氧553#硅（天津港）15350148505003.4%通氧553#硅（昆明）1510015050500.3%421#硅（黄埔港）15750156501000.6%421#硅（天津港）15750156001501.0%421#硅（昆明）1570015650500.3%421#硅（四川）1545015400500.3% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨） 图2：工业硅出口价格（美元/吨） 01000020000300004000050000600007000005000100001500020000250001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22020202220232021（右轴） 0200040006000800010000120001400019/11/2520/2/2520/5/2520/8/2520/11/2521/2/2521/5/2521/8/2521/11/2522/2/2522/5/2522/8/2522/11/2523/2/2523/5/2523/8/2523/11/25不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、北方开炉数下降，西南硅厂开工处于低位 上周新疆样本周度开工率76.17%，环比下降8.49%，云南样本周度开工率45.24%，环比持平，四川样本周度开工率24.96%，环比持平。北方受寒潮以及环保限电影响，部分硅厂保温停炉，因此开炉数有所下降。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万吨/年8月投产，嘉峪关大友二期3万吨/年9月投产。 上周553#工业硅平均成本13474元/吨，较前一周增加168元/吨。553#工业硅平均利润1172元/吨，较前一周增加204元/吨；上周421#工业硅平均成本16052元/吨，较前一周下降12元/吨。421#工业硅平均利润-497元/吨，亏损较前一周缩小62元/吨。上周现货价格继续上涨，因此553#工业硅利润持续增加。 图3：三大主产区周度开工率（%） 图4：三大主产区周度产量（吨） 02040608010012023/2/1023/2/2523/3/1223/3/2723/4/1123/4/2623/5/1123/5/2623/6/1023/6/2523/7/1023/7/2523/8/923/8/2423/9/823/9/2323/10/823/10/2323/11/723/11/2223/12/723/12/22云南四川新疆 050001000015000200002500030000350004000023/2/1023/2/2523/3/1223/3/2723/4/1123/4/2623/5/1123/5/2623/6/1023/6/2523/7/1023/7/2523/8/923/8/2423/9/823/9/2323/10/823/10/2323/11/723/11/2223/12/723/12/22云南四川新疆 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：三大主产区电价（元/度） 图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.000.100.200.300.400.500.600.7020/1/220/3/220/5/220/7/220/9/220/11/221/1/221/3/221/5/221/7/221/9/221/11/222/1/222/3/222/5/222/7/222/9/222/11/223/1/223/3/223/5/223/7/223/9/223/11/2新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价 0100020003000400050006000新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨） 图8：碳电极价格走势（元/吨） 0500100015002000250030003500塔河焦-平均价茂名焦-平均价 4000600080001000012000140001600018000 图9：工业硅平均成本（元/吨） 图10：工业硅平均利润（元/吨） 10000120001400016000180002000022000全国553平均成本全国421平均成本 -100000100002000030000400005000060000全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、仓单持续增加，工业硅社会库存继续去化 截止12月22日，工业硅社会库存共计36.3万吨，环比下降0.7万吨（1.9%）。其中社会普通仓库12.5万吨，周环比持平；社会交割仓库23.8万吨（含未注册成仓单部分），周环比下降0.7万吨。周内各地区交割仓库以出货为主到货较少，其中以江苏地区去库幅度最大。普通仓库方面昆明地区维持不变，天津港减少黄埔港增加总量不变。近期受巴以冲突影响，海运费持续上涨叠加船期变长，硅出口贸易商也在加快发货进度。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存42.46万吨，环比下降1.06万吨（2.4%）。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 截止12月22日，工业硅标准仓单34345手，折合工业硅15.91万吨，环比增加1.26万吨。近期工业硅仓单量持续增加，其中云南地区仓单量增加较为显著。 图11：工业硅社会库存（万吨） 图12：工业硅三地库存（万吨） 05101520253035401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202120222023 01234567891019/11/2920/2/2920/5/3120/8/3120/11/3021/2/2821/5/3121/8/3121/11/3022/2/2822/5/3122/8/3122/11/3023/2/2823/5/3123/8/3123/11/30黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨） 图14：工业硅注册仓单（万吨） 051015202523/2/1023/2/2523/3/1223/3/2723/4/1123/4/2623/5/1123/5/2623/6/1023/6/2523/7/1023/7/2523/8/923/8/2423/9/823/9/2323/10/823/10/2323/11/723/11/2223/12/723/12/22 0510152025 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求继续增长，有机硅和铝合金难有增量 5.1多晶硅新产能逐步爬坡，短期内需求维持增加 上周多晶硅价格持稳，截止12月22日多晶硅致密料价格60.5元/千克，周环比持平。目前多晶硅库存相对可控，硅片企业开工虽有降低但仍有一定支撑，本周又未处在签单期，价格随即稳定。目前有部分小厂技改停产，引发一定市场关注。上周多晶硅平均利润0.82万元/吨，较前一周下降8.9%，上周多晶硅平均毛利率13.6%，较前一周下降1.3%。 据SMM统计，11月国内多晶硅总产量达到15.3万吨，环比增加7%。11月国内多晶硅产量继续增加，主要由于一方面电池片在下半年出现大批集中投产，此时多条产线正处于爬坡期，即使下游需求不好，电池开工率仍无法降到极低位置，