工业硅投资策略月报：北方供应受扰动，硅价震荡运行

北方供应受扰动，硅价震荡运行 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、北方受寒潮以及环保限电影响，部分硅厂保温停炉，目前仍 能未恢复，西南处于枯水期，硅厂开工率保持低位； 源 2、多晶硅新产能爬坡，有机硅仍有部分企业维持降负，铝合金开工率下行为主，整体来看目前需求仍有所增加； 化3、内蒙以及新疆部分硅厂保温停炉，不过近期下游采购清淡， 工现货价格持稳为主。 组 风险提示 1、北方硅厂集中停炉降负； 2、西南地区硅厂减产规模超预期； 3、房地产和汽车市场需求超预期回暖。 重点关注 上下游企业开工，库存，新产能投产情况，国内宏观经济形势。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略月报2024年1月9日 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：12月份工业硅价格先抑后扬，截止12月29日，Si2402合约收于14005元/吨，月涨幅1.1%。12月初受到资金入场做空的压力，导致盘面价格破位下跌，随后空头获利了结，价格于是探底回升。12月下旬新疆和内蒙受到寒潮以及环保限电影响，部分硅厂保温停炉，供应出现缩量，带动价格大幅上涨。进入1月份以后，基本面来看，北方部分硅厂轮流保温，短期内供应出现缩量。西南进入枯水期，大部分硅厂已处于停炉状态。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，内蒙某多晶硅企业受技改计划影响近期全面停产，但对硅料产量影响有限，短期内多晶硅对工业硅需求仍有增量；有机硅终端需求难有起色，部分企业停车检修，且仍有一些企业维持降负生产；再生铝厂开工下行为主，因需求走弱叠加原料难以采购、生产亏损。整体来看，目前西南大部分硅厂处于停炉状态，以及北方供应短期内受到扰动，短期内供应端出现缩量。不过，近期下游备货结束，现货成交转弱，以及在库存压力下，短期内预计硅价维持震荡偏弱走势。 二、市场回顾 现货方面，截止12月29日，华东不通氧553#硅月均价14667元/吨，环比上涨3.1%；华东通氧553#硅月均价15069元/吨，环比上涨2.1%；华东421#硅月均价15645元/吨，环比上涨0.3%。截止12月29日，421#工业硅基差1845元/吨，12月份期货价格和现货价格均上涨，基差继续走强。 表1：工业硅现货月度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/12/29 2023/11/30 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 15000 14200 800 5.6% 不通氧553#硅（天津港） 15000 14200 800 5.6% 不通氧553#硅（昆明） 14750 14050 700 5.0% 不通氧553#硅（四川） 14650 13950 700 5.0% 不通氧553#硅（上海） 15650 14700 950 6.5% 通氧553#硅（黄埔港） 15550 14750 800 5.4% 通氧553#硅（天津港） 15450 14600 850 5.8% 通氧553#硅（昆明） 15150 15050 100 0.7% 421#硅（黄埔港） 15800 15650 150 1.0% 421#硅（天津港） 15800 15600 200 1.3% 421#硅（昆明） 15700 15650 50 0.3% 421#硅（四川） 15550 15350 200 1.3% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：工业硅现货价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、北方供应受扰动，12月产量环比下降 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投 产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫12万吨/年9 月投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40 万吨/年8月投产，新疆协鑫12万吨/年9月投产，嘉峪关大友二期3万吨/年9月投产。 SMM统计12月中国工业硅产量在34.97万吨，环比下降4.28万吨降幅10.9%，同比增幅达16.3%。2023年1-12月累计工业硅产量在380.08万吨，同比增幅在8.6%。12月份新疆和内蒙受到寒潮以及环保限电影响，部分硅厂保温停炉，供应出现缩量。西南地区硅厂大面积停产，从而导致12月产量显著下滑。进入1月份，北方停炉硅厂目前仍未恢复，关注后续复产进度。 西南硅厂开工已处于低位，产量继续下降幅度有限。整体来看，若北方硅厂陆续复产，则1月份工业硅产量环比将增加。 12月份553#工业硅平均成本13359元/吨，环比增加232元/吨，553#工业硅平均利润1112 元/吨，环比下降69元/吨；12月份421#工业硅平均成本15921元/吨，环比增加830元/吨，421#工业硅平均利润-380元/吨，环比下降828元/吨。12月份西南地区进入枯水期，电价环比上涨，此外煤价继续上涨，导致工业硅生产成本增加，虽然工业硅现货价格同样上涨，但工业硅利润有所下滑。 图3：工业硅月度产量（万吨）图4：工业硅月度开工率（%） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 80 70 60 50 40 30 20 10 0 123456789101112 20202021202220232020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图5：三大主产区电价（元/度）图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.706000 0.60 5000 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 4000 3000 2000 1000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 0.000 新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨）图8：碳电极价格走势（元/吨） 350018000 3000 16000 2500 2000 1500 1000 500 14000 12000 10000 8000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 06000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 4000 塔河焦-平均价茂名焦-平均价 图9：工业硅平均成本（元/吨）图10：工业硅平均利润（元/吨） 22000 20000 18000 16000 14000 12000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 10000-10000 全国553平均成本全国421平均成本全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、仓单持续增加，工业硅社会库存小幅去化 截止12月29日，工业硅社会库存共计35.7万吨，较11月底下降1.9万吨（5.1%）；工 业硅样本厂库共计4.43万吨，较11月底下降0.53万吨（10.7%）。12月份北方和西南地区硅厂停炉数增加，产量环比下降。需求端，多晶硅和有机硅产量环比增加，因此供需出现缺口，导致库存有所去化。进入1月份以后，随着北方硅厂陆续复产，预计产量将出现回升。多晶硅产量小幅增加，有机硅和铝合金持稳为主，整体来看，1月份供需或处于紧平衡状态。 截止12月29日，工业硅标准仓单38065手，折合工业硅19.03万吨。12月份工业硅仓单量持续增加。 图11：工业硅社会库存（万吨）图12：工业硅三地库存（万吨） 1812 1610 14 8 12 106 84 6 2 4 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 23/3/29 23/5/29 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨）图14：工业硅注册仓单（万吨） 25 20 15 10 5 0 25 20 15 10 5 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/12/22 0 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求释放，工业硅需求维持增长 5.1新增产能陆续释放，多晶硅需求存增长预期 截止12月29日，多晶硅致密料月均价60.9元/千克，环比下跌5.4%。据SMM统计，12月国内多晶硅总产量达到15.49万吨，环比增加1.2%。12月国内多晶硅产量继续增加，主要由于多晶硅新增产能继续爬坡，以及下游硅片产量维持增加。由于多晶硅价格的持续下跌，高成本硅料企业成本压力较大，内蒙某多晶硅企业受技改计划影响近期全面停产，但对硅料产量影响有限。对于1月份，从多晶硅企业开工计划来看，预计产量将维持增加。 12月份多晶硅平均利润0.87万元/吨，环比下降0.33万元/吨（27.5%）。12月份随着多晶硅价格下跌，多晶硅企业利润再次缩窄。 11月国内光伏新增装机量21.32GW，1-11月份光伏累计新增装机量163.88GW，同比增加 149.4%。12月上半月装机并网速度稳定，大基地项目进入验收阶段，下半月并网量预计将翻倍，整月新增并网量预计超25GW。 图15：多晶硅价格走势（元/千克）图16：多晶硅总库存（万吨） 35014 30012 25010 2008 150 100 50 0 6 4 2 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410