煤焦钢矿周报：钢厂产量高位，钢材延续成本推升逻辑

煤焦钢矿周报 钢厂产量高位，钢材延续成本推升逻辑 快速开户 微信公众号 黑色金属组 联系方式：020-888180112023年12月03号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 各品种观点 品种主要观点 本周策略 上周策略 本周钢价维持高位盘整走势，1-5价差维持下跌走势，钢厂利润低位持平走势。现货偏弱，抑制1月估值，但远端需求改善推涨5月，导致1-5价差持续走低。产业端由于钢材需求有韧性，旺季去库较好，钢厂生产维持高位，原料在低库存情况下，估值持续被抬高。环比看，本周铁水微降，废钢日耗增长，整体供应延续上涨走势，但库存维持去库，钢厂库存低位，社会库存高， 钢材累库主要在贸易商环节。同时原料库存依然较低，钢厂成材库存不高，原料尚有春节前补库，预计后期钢材延续成本推升逻辑 。虽然黑色估值较高，但在明年需求证伪，或原料大幅累库预期前，盘面易涨难跌。技术面看，螺纹5月在3900附近和热卷5 月在4000附近有较强支撑，操作上当前位置可以偏多尝试，5月合约目标位置关注4400-4500一线。前期多单持有，1-5反套持有。1月合约多单可逐步移仓至5月合约。 监管压力持续释放，市场情绪降温，但低库存对价格有支撑，关注钢厂补库节奏。基本面上，供增需平，港口库存重新进入累 库趋势，钢厂库存环比持平。供应来看，到港量环比+125.5至2516.40万吨，均值稍高于去年同期水平；发运量环比-9.9至 2652.6万吨，均值同比-39.4万吨。需求端日均铁水产量与进口矿日耗小幅下降，主因近期废钢日耗环比上升对铁水有替代作 偏多操作 05合约逢低做多，建仓 区间参考850-860；跨 偏多操作 05合约逢低多操作， 铁矿石 用，考虑到华东电炉利润韧性仍存，预计废钢对铁水的替代作用或持续；钢厂库存小幅上升，日耗小幅下降，库消比回升趋势期套利策略上，关注做 未改。01合约估值偏高，监管机构多次释放打压价格信号，叠加现货库存偏低，预计价格高位震荡；05合约交易供应淡季， 多5-9价差机会，建仓区 但目前估值过高，操作上，05合约逢低做多，建仓区间参考850-860；跨期套利策略上，关注做多5-9价差机会，建仓区间参 870-900区间逐步布局 多单；1-5反套逢低止盈 考35-55。 焦企仍有亏损，第三轮提张仍可预期，环保和利润影响下，供给相对平稳，铁水小幅波动，整体供需面变化不大。但是近期下游钢厂到货吃力，部分钢厂库存偏低，补库节奏相对偏慢。产地原料煤供给回落明显，但产地也在逐步复产中，近期市场情绪有所反复，政策干扰明 焦炭显，建议当前暂且观望，关注后市产地原料煤供给变化。 间参考35-55 离场观望 轻仓做多 产地事故以及安监影响下，焦煤供给大幅回落，下游成本支撑明显，补库力度不减。但时随着复产消息传出，上周盘面也经历过大幅的下挫，一定程度证明当前市场似乎不太缺煤，这也和前期贸易商大量囤货有关。如果后市产量进一步回落，预计下游补库力量会进一步加强， 焦煤但是如果减产逻辑证伪，盘面将开始进行回调，建议暂且观望。 离场观望 轻仓做多2 3 一、钢材 钢材行情展望 需求：当前需求弱稳，螺纹需求季节性下滑，热轧需求尚可。有色网周度出口量环比有所下滑，但整体维持高位。分行业看出口继续保持高位，前10月累计出口7473万吨，同比增长1800万吨。对总需求贡献2%。假设基建需求增量和地产需求降幅对冲，制造业需求预估增长1%，钢材总需求同比增幅3%左右。环比看，建筑材进入季节性淡季，水泥磨机开工率环比下降；但部分制造业四季度是生产旺季，板材需求有支撑。虽然现实需求暂无改善，但目前市场主要基于对明年经济预期好转，交易5月需求改善预期。 供应：铁元素供应整体保持高位，本周环比上升。本周废钢日耗环比增加2.1万吨至57万吨，铁水环比下降0.88万吨至234.5万吨，铁元素供应增加1.2万吨。当前废钢比铁矿石具有成本优势，钢厂有提废钢减铁水的倾向，废钢日耗环比增幅明显。成品材方面，五大材产量环比增加，非五大材环比增产。考虑即将进入淡季，预计后期铁元素供应将维持季节性下降趋势，但利润尚可情况下，产量降幅预期不大。1-10月日均铁水产量240万吨，累计增长4.9%（3400万吨），结合废钢日耗看铁元素供应增长4.6%（4000万吨） 。 库存：目前库存呈现两个特点：一是建筑材低库存，剔除建筑材以外的钢材库存同比上升；二是钢厂库存低，贸易商库存同比上升。目前建筑材（螺纹和线材）供需双弱，库存偏低；总库存中，剔除螺纹和线材后，其他材库存同比上升，有累库压力。10月以来，库存季节性降库。虽然钢厂减产幅度不大，但随着近期成交好转，下游补库，目前去库速度尚可。本周五大材和非五大材库存都环比去库。 成本和利润：电炉利润转正，电炉产量持续上升。转炉利润从亏损修复为正。1月和5月利润本周止跌小幅上涨，主要是原料趋弱影响盘面利润有所上升，实际需求无改善前，预计盘面利润将维持下跌趋势抑制产量释放。 基差：螺纹钢基差走弱，盘面贴水现货84元左右；但热轧基差保持偏弱走势，热轧期货升水现货64元每吨。 行情展望：本周钢价维持高位盘整走势，1-5价差维持下跌走势，钢厂利润低位持平走势。现货偏弱，抑制1月估值，但远端需求改善推涨5月，导致1-5价差持续走低。产业端由于钢材需求有韧性，旺季去库较好，钢厂生产维持高位，原料在低库存情况下，估值持续被抬高。环比看，本周铁水微降，废钢日耗增长，整体供应延续上涨走势，但库存维持去库，钢厂库存低位，社会库存高，累库主要在贸易商环节。同时原料库存依然较低，钢厂成材库存不高，原料尚有春节前补库，预计后期钢材延续成本推升逻辑。虽然黑色估值较高，但在明年需求证伪，或原料大幅累库预期前，盘面易涨难跌。技术面看，螺纹5月在3900附近和热卷5月在4000附近有较强支撑，操作上当前位置可以偏多尝试，5 月合约目标位置关注4400-4500一线。前期多单持有，1-5反套持有。1月合约多单可逐步移仓至5月合约。 2022年 2023年 日月1日月15日 12月29日 价格和价差：本周钢价盘整走势 螺纹钢和热轧价格及价差 现货价格延续上涨 现货价格 唐山钢坯华东螺纹 4,200 3,700 3,200 2020年 元每吨 螺纹主力基差117元每吨 螺纹钢主力合约基差 2020年 2021年 2021年 华东热卷 热轧主力基差-45元每吨 热轧主力基差走势 2022年2023年 日月1日月15日 12月29日 价格和价差：1-5跨期价差下跌 螺纹1-5价差 2020年2021年2022年2023年 400 元每吨 200 0 -200 1月3日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月16日 3月30日 4月14日 4月28日 5月15日 5月29日 6月12日 6月26日 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 9月18日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 -400 400 元每吨 200 0 -200 1月3日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月16日 3月30日 4月14日 4月28日 5月15日 5月29日 6月12日 6月26日 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 9月18日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 -400 热卷1-5价差 2020年2021年2022年2023年 RB合约分布HC合约分布 RB12M.SHFRB01M.SHFRB03M.SHFRB05M.SHFRB06M.SHFRB10M.SHF 4,050 HC12M.SHFHC01M.SHFHC03M.SHFHC05M.SHFHC06M.SHFHC10M.SHF 4,060 4,000 3,950 3,900 4,050 4,040 4,030 4,020 4,010 3,850 3,800 3,750 2023-11-242023-11-252023-11-262023-11-272023-11-282023-11-292023-11-302023-12-01 4,000 3,990 3,980 3,970 3,960 2023-11-242023-11-252023-11-262023-11-272023-11-282023-11-292023-11-302023-12-01 价格和价差：现货卷螺差倒挂 现货卷螺差-60元每吨 600 400 Ö200 ¿¶RÃ Ô -200 -400 冷热价差回落 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 2022-03-15 0 2022-04-15 Õ ÈÈ Â2 6Â1 1Ô 1 2022-05-15 ÈÈÈ 0Â33Â17Â2 122 2022-06-15 2020年 ÕÕ ÔÔ 2022-07-15 È 3Â1 3 2022-08-15 ÕÕÕÕ ÈÈÈÈ 7Â21Â15Â22Â1 ÔÔÔÔ 3445 华南 2022-09-15 现货卷螺差 2021年 2022-10-15 冷-热价差 2022-11-15 ÕÕÕÕ È ÈÈÈÈ 6Â2 5 Â93Â71 ÔÔ 6Ô7Ô 华东 2022-12-15 Â2Â2 67 2023-01-15 2022年 华北 2023-02-15 È Â48 2023-03-15 ÕÕÕÕ ÈÈÈÈ 8Â159 Â1Â1Â2 Ô9ÔÔ 899 2023-04-15 2023年 Ô 2023-05-15 2023-06-15 È 0 Â201 2023-07-15 ÕÕ ÈÈ Â37 Â1 Ô 1Ô 11 2023-08-15 ÈÈÈ Â159 2Ô 12121 2023-09-15 Õ Â1Â2 2023-10-15 2023-11-15 主力合约卷螺差102元每吨 400 200 -200 热轧和镀锌价差回落 1400 1200 1000 800 600 400 元每吨 0 1月2日 2020年 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 2021年 镀锌-热轧价差 华南华东华北 3月27日 4月11日 期货卷螺差 4月25日 5月12日 5月26日 2022年 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 2023年 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 持仓：铁矿石、焦炭持仓下行，热卷和焦煤持仓暂稳 螺纹和热卷持仓量 螺纹钢总持仓螺纹钢主力持仓热卷主力持仓热卷总持仓 380 330 280 万手 230 180 130 80 30 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 焦煤持仓 焦煤持仓焦煤主力持仓 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 焦炭持仓 焦炭持仓焦炭主力持仓 热卷仓单持续上升 35 30 25 20 15 10 5 0 万吨 2020-8-27 2020-9-27 2020-10-27 2020-11-27 2020-12-27 2021-1-27 2021-2-27 2021-3-27 2021-4-27 2021-5-27 2021-6-27 2021-7-27 2021-8-27 2021-9-27 螺纹钢和热卷注册仓单量 螺纹钢注册仓单 2021-10-27 2021-11-27 2021-12-27 2022-1-27 2022-2-27 2022-3-27 热卷注册仓单 2022-4-27 2022-5-27 2022-6-27 2022-7-27 2022-8-27 2022-9-27 2022-10-27 2