煤焦钢矿周报：环保限产预期，资金博弈扩利润推涨钢价

煤焦钢矿周报 环保限产预期，资金博弈扩利润推涨钢价 快速开户 微信公众号 黑色金属组 联系方式：020-888180112023年12月10号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 前半周钢材跟随双焦走弱，但后半周强势上涨，并且涨幅大于原料。主力合约移仓至5月，1-5价差持续下跌，走反套逻辑。近期影响钢厂利润走扩主要源于钢材远端供应有收缩预期，7日晚国务院出台《空气质量持续改善行动计划》，行动计划影响钢材环保限产预期，叠加钢厂利润处于极低水平，资金博弈盘面利润走扩。但考虑到各省市具体执行和落地方案尚未出台，目前在5月合约上的盘面利润走扩尚有不确定性。但本周热轧去库较好，热轧需求环比有改善，叠加出口维持高位，去库尚可，显示制造业和出口需求有韧性。在环保限产预期下，钢厂利润走扩或继续推涨钢材，但淡季给钢材高利润或导致钢材波动加剧。原料端季节性累库，并且原料期货上涨已经修复完基差，而远端原料受环保限产影响，估值承压，也会影响黑色金属有所波动。但方向上，周五政治局会议“以进促稳”定调偏积极，宏观情绪偏暖依然支撑趋势向上。操作上，前期多单持有，谨慎追多，1-5价差依然可持有，5月合约多单目标位置关注4400-4500区间。 多单持有 偏多操作 铁矿石 环保限产与废钢日耗上升对铁矿石需求形成压制作用，但有助于进一步缓解钢材供需矛盾，现货库存偏低下，盘面受宏观情绪扰动较大。基本面上，供需双减，但需求端降幅大于供应端，港库累库幅度加大，钢厂库存小幅回升。供应来看，到港量环比-42至2474.4万吨，发运量环比+16.1万吨，两者均值同比持平。需求端日均铁水产量降幅明显，主因近期废钢日耗环比上升对铁水有替代作用，考虑到华东电炉利润韧性仍存，预计废钢对铁水的替代作用或持续。展望后市，随着海外矿山发运年末冲量，发货增量部分将在1月份到港量兑现，钢厂春节前产量季节性下降，基本面供强需弱，港库有维持累库预期，后续主要关注钢厂补库节奏与铁水降幅。05合约为供应淡季合约，但目前估值过高，宏观情绪扰动较大，不宜追高，操作上，05合约逢低做多，建仓区间参考880-890；跨期套利策略上，关注做多5-9价差机会，建仓区间参考35-55。 05合约逢低做多，建仓区间参考880-890；跨期套利策略上，关注做多5-9价差机会，建仓区间参考35-55 05合约逢低做多，建仓区间参考850-860；跨期套利策略上，关注做多5-9价差机会，建仓区间参考35-55 焦炭 焦企第三轮提涨预计下周落地，但是近期入炉煤成本仍在抬升，部分地区焦企亏损扩大，供给端继续回落。在需求端，铁水意外大幅回落，影响焦炭名义缺口快速修复，但数据的异动暂时未对盘面造成影响。近期下游钢厂到货有所好转，但部分钢厂库存偏低，补库节奏相对偏慢，宏观层面仍有预期，建议当前暂且观望，关注后市产地原料煤供给变化以及宏观会议的影响。 观望 离场观望 焦煤 产地开始逐步复产，市场有一定恐高情绪，盘面表现偏弱，但是安监影响下，焦煤供给回升偏慢，煤矿端暂时没有销售压力，报价平稳。下游成本上行补库力度不减。随着后市产地逐步复产，焦煤价格继续上涨的空间也有限，近期市场对宏观仍有较强预期，建议暂且观望，关注后市产地供给变化以及宏观会议的影响。 ， 观望 离场观望 2 3 一、钢材 钢材行情展望 需求：11月钢材出口800万吨，累计同比增长2140万吨，是23年钢材需求增长的主要贡献。在高产量下，整体库存去库尚可，钢材需求呈现韧性。环比看螺纹需求季节性下滑，叠加产量低位抬升，已经进入季节性累库趋势。而热轧成交环比回升，叠加增产去库，说明热轧需求环比有所上升。虽然现实需求暂无改善，但目前市场基于对明年经济预期好转，交易5月需求改善。行业弹性上主要关注保障性住房、城中村改造、和“平急两用”公共基础设施等三大工程建设对建材需求的拉动。 供应：本周铁元素供应环比下降：其中铁水环比降5万吨，废钢环比增1万吨，铁元素环比下降4万吨。当前废钢比铁矿石具有成本优势，钢厂有提废钢减铁水的倾向，废钢日耗环比增幅明显。成品材方面，五大材产量环比减产，非五大材环比增产。九大材总产量拐头向下。考虑即将进入淡季，预计后期铁元素供应将维持季节性下降趋势，但利润尚可情况下，产量降幅预期不大。前11月日均铁水产量240万吨，累计增长5%（3800万吨），结合废钢日耗看铁元素供应增长4.9%（4700万吨）。 库存：目前库存呈现两个特点：一是建筑材低库存，剔除建筑材以外的钢材库存同比上升；二是钢厂库存低，贸易商库存同比上升。目前建筑材（螺纹和线材）供需双弱，库存偏低；总库存中，剔除螺纹和线材后，其他材库存同比上升。螺纹近期供增需减，累库早于季节性；而热轧供需双增，库存虽然同比上升，但环比去库较好。 成本和利润：本周盘面钢材强于原料，盘面钢厂利润有所走扩，5月走扩幅度大于1月。现货利润跟随期货微幅走扩，电炉利润高于转炉利润，富宝江苏电炉利润和转炉利润分别为73和28元。整体钢厂维持正利润运行。近期废钢日耗环比回升，由于废钢性价比优于铁水，钢厂有增废钢减铁矿的倾向，需关注废钢对铁矿的替代影响。 基差：螺纹钢基差走弱，盘面贴水现货48元左右；但热轧基差维稳走势，热轧期货升水现货59元每吨。 行情展望：前半周钢材跟随双焦走弱，但后半周强势上涨，并且涨幅大于原料。主力合约移仓至5月，1-5价差持续下跌，走反套逻辑。近期影响钢厂利润走扩主要源于钢材远端供应有收缩预期，7日晚国务院出台《空气质量持续改善行动计划》，行动计划影响钢材环保限产预期，叠加钢厂利润处于极低水平，资金博弈盘面利润走扩。但考虑到各省市具体执行和落地方案尚未出台，目前在5月合约上的盘面利润走扩尚有不确定性。但本周热轧去库较好，热轧需求环比有改善，叠加出口维持高位，去库尚可，显示制造业和出口需求有韧性。在环保限产预期下，钢厂利润走扩或继续推涨钢材，但淡季给钢材高利润或导致钢材波动加剧。原料端季节性累库，并且原料期货上涨已经修复完基差，而远端 原料受环保限产影响，估值承压，也会影响黑色金属有所波动。但方向上，周五政治局会议“以进促稳”定调偏积极，宏观情绪偏暖依然支撑趋势向上。操作上，前期多单持有， 1-5价差依然可持有，5月合约多单目标位置关注4400-4500区间。 价格和价差：本周钢价再次走强，主力移仓至5月合约 螺纹钢和热轧价格及价差现货价格延续上涨 现货价格 唐山钢坯华东螺纹华东热卷 元每吨 4,200 3,700 3,200 螺纹主力基差48元每吨热轧主力基差-59元每吨 400 200 -200 -400 4,100 4,050 4,000 3,950 3,900 3,850 3,800 3,750 元每吨 0 RB12M.SHF 1月3日 1月17日 2月1日 RB01M.SHF 2月16日 3月2日 3月16日 3月30日 RB合约分布 RB03M.SHFRB05M.SHFRB06M.SHFRB10M.SHF 4月14日 4月28日 5月15日 5月29日 6月12日 6月26日 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 9月18日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 螺纹1-5价差 2020年 2021年 2022年 2023年 400 200 -200 -400 元每吨 价格和价差：1-5跨期价差下跌 2023-12-01 2023-12-02 2023-12-03 2023-12-04 2023-12-05 2023-12-06 2023-12-07 2023-12-08 0 1月3日 1月17日 2月1日 2020年 2月16日 3月2日 3月16日 3月30日 热卷1-5价差 4月14日 2021年 4月28日 5月15日 5月29日 6月12日 6月26日 2022年 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 2023年 9月18日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 现货卷螺差0元每吨 冷热价差回落 主力合约卷螺差107元每吨 热轧和镀锌价差回落 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2022-03-29 300 冷-热价差 华南华东华北 1400 1200 1000 800 400 2022-04-29 2022-05-29 2022-06-29 2022-07-29 2022-08-29 2022-09-29 2022-10-29 2022-11-29 2022-12-29 2023-01-29 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 600 镀锌-热轧价差 华南华东华北 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 焦煤持仓 焦煤持仓焦煤主力持仓 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 焦炭持仓 焦炭持仓焦炭主力持仓 热卷仓单持续上升 35 30 25 20 15 10 5 0 万吨 2020-9-10 2020-10-10 2020-11-10 2020-12-10 2021-1-10 2021-2-10 2021-3-10 2021-4-10 2021-5-10 2021-6-10 2021-7-10 2021-8-10 2021-9-10 2021-10-10 螺纹钢和热卷注册仓单量 螺纹钢注册仓单 2021-11-10 2021-12-10 2022-1-10 2022-2-10 2022-3-10 2022-4-10 热卷注册仓单 2022-5-10 2022-6-10 2022-7-10 2022-8-10 2022-9-10 2022-10-10 2022-11-10 2022-12-10 2023-1-10 2023-2-10 2023-3-10 2023-4-10 2023-5-10 2023-6-10 2023-7-10 2023-8-10 2023-9-10 2023-10-10 2023-11-10 23年前10月中国生铁和粗钢产量分别增长2.3%和1.4% 1-10月粗钢产量8.7亿吨，同比增加1413万吨，增幅1.4%1-10月生铁产量7.44亿吨，同比增长1786万吨，增幅2.3% 1-10月钢材产量11.4亿吨，同比增加2778万吨，同比增加5.7% 统计局口径，粗钢产量增幅低于高频数据观察值 高频数据显示，前11月铁元素供给增长4.9%（4700万吨），其中铁水增长5% 注明：1-11月份为跟踪值，12月份为预测值 由于废钢性价比优于铁水，废钢日耗环比增幅明显 注：四大材为带钢、钢管、型钢、涂镀样本组成 库存分结构：非五大材库存本周去库较好 库存分结构（建筑材VS非建筑材）：非建筑材社库同比上升，环比去库 江苏螺纹长流程和短流程利润 短流程利润 长流程利润 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2023-08-24 2023-09-24 2023-10-24 2023-11-24 成本和利润：成本维稳，利润跟随钢材上涨而修复 钢材毛利（钢联数据）短流程VS长流程成本 冷轧毛利螺纹毛利热卷毛利电炉成本转炉成本 1700 元每吨 元/每 1500 4,100 元每吨 13001100 吨 900700 3,700 500300100 3,300 -100-300-500 2019-12-13 2020-12-13 2021-12-13 2