烧碱投资策略周报：烧碱基差大幅走弱等待修复

烧碱基差大幅走弱等待修复 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高布局空单 逻辑驱动 美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 观点策略 短期走势：偏空。中期走势：震荡偏弱。 运行区间：SH2405合约运行区间[2500,2800]。 逻辑驱动 1、本周烧碱产量79.79万吨，较上周减少0.49万吨,环比下跌 0.61%。烧碱企业开工率87.36%，环比下跌0.43%。企业库存16.12 万吨，较上周增加0.28万吨,环比上涨1.75%。本周检修损失量 3.01万吨，较上周增加0.19万吨。 能2、今年氯碱企业检修计划已进入尾声，企业开工率处历史高位，产量明显增多，总体供给充足。需求端持续疲软，下游采货积极 源性不佳，价格持续下跌。 化3、几内亚油库爆炸影响铝土矿供应链价格，部分矿场减产停产， 工国内氧化铝企业铝土矿供应紧缺加剧。终端进入季节性淡季，铝下游加工企业开工率较去年同期有明显下滑。电解铝社会库存 组较去年有明显增加，在电解铝库存压力缓解前，对氧化铝需求将 一再降低，对价格走势形成压制，短期内预计承压运行。 风险提示 1、下游企业接货不积极情况未改变 2、红海地缘政治提高海运费。 3、几内亚铝土矿供应紧张，价格上涨 重点关注 烧碱企业检修情况，烧碱产量及库存，红海地区地缘政治，铝土矿供应情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 烧碱投资策略周报 2023年12月24日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 烧碱建议：短期走势：偏空。中期走势：震荡偏弱。 运行区间：SH2405合约运行区间[2500,2800]。 行情回顾：本周烧碱主力合约大幅上涨，周三起三连阳，周五盘中触及涨停，午后开始回落。截止周五，烧碱05合约收盘价2814元/吨，环比上涨5.27%；05-09月差在区间[-50,-80]小幅震荡。本轮上涨主要是由于几内亚油库爆炸，影响铝矿供给，氧化铝供给更加紧张，期货主力周五涨停封板，带动烧碱期货价格上涨。后续关注几内亚铝土矿情况。现货市场本周各地区延续上周下跌趋势，山东地区32%液碱价格730-790元/吨，折百均价2375元/吨，环比下跌2.25%；江苏地区32%液碱价格780-850元/吨，折百均价2547元/吨，环比下跌0.61%；浙江地区32%液碱价格980-1000元/吨，折百均价3094元/吨，环比持平。 本周山东50%液碱和32%液碱价差小幅震荡，截止本周五，折百价差为85元/吨。目前现货市场弱势运行，事件驱动带动期货价格上涨，山东市场基差大幅走弱，截止本周五，山东市场基差为-484元/吨，环比上周下降234元/吨。 图1：烧碱2405合约收盘（元/吨）图2：烧碱05-09月差（元/吨） 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 200 150 100 50 0 -50 -100 图3：32%离子膜碱（元/吨）图4：99%片碱（元/吨） 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 山东32%液碱均价江苏32%液碱均价浙江32%液碱均价乌海99%片碱山东99%片碱新疆99%片碱 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 图5：32%液碱区域价差（元/吨）图6：山东50%液碱-32%液碱（元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 800 600 400 200 0 -200 -400 32%液碱江苏-山东32%液碱浙江-山东 图7：山东99&片碱-32%液碱（元/吨）图8：山东市场基差（元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 二、供应充足需求疲软态势依旧 本周烧碱产量79.79万吨，较上周减少0.49万吨,环比下跌0.61%。烧碱企业开工率87.36%，环比下跌0.43%。企业库存16.12万吨，较上周增加0.28万吨,环比上涨1.75%。除四川地区外，其余地区液碱价格均稳中有降，下游需求疲软，多数企业减少负荷运行，然而拿货积极性不足仍使得库存有所上涨。本周检修损失量3.01万吨，较上周增加0.19万吨。目前烧碱市场成交氛围不佳，供应充足需求疲软的态势已持续近两个月，加上下游氧化铝有可能出现短期铝土矿供应不足从而减产停产的可能，对烧碱的采购量将进一步下滑，因此烧碱短期价格支撑力度不足，预计下周烧碱继续累库，价格稳中有降。 本周华东地区江西理文停车检修。西南地区重庆天原恢复开车。 图9：烧碱产量（万吨）图10：烧碱企业开工率 84 82 80 78 76 74 72 70 68 66 64 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 表1：国内氯碱企业目前检修情况 表2：国内氯碱企业后期检修情况 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 烧碱11月进口量822.3吨，其中固碱789.0吨，液碱33.4吨，进口量较去年同期增长 14.9%。1-11月烧碱累计进口2.4万吨，同比增长191.9%。 烧碱11月出口量18.2万吨，其中固碱3.9万吨，液碱14.2万吨,出口量较去年同期减少 41.9%。1-11月烧碱累计出口233.5万吨，同比降低19.1%。 图11：烧碱每月出口情况（万吨）图12：中国2014-2023年烧碱出口量及同比 350 40 300 35 250 30 200 25 150 20 100 15 50 10 0 5 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 �口量（万吨）同比（右轴） 图13：烧碱每月进口情况（吨）图14：中国2014-2023年烧碱进口量及同比 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 进口量（吨）同比（右轴） 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、电厂日耗激增，煤价未见上涨 本周多地区煤矿维持正常，汽车多以恢复运输。全国寒潮来袭，下游电厂日耗出现大幅度上涨，据Mysteel统计，截止12月22日全国256家电厂样本区域存煤总计4861.8万吨，环 比减少128.2万吨，日耗261.2万吨，环比增加27.1万吨，可用天数18.6天，环比减少2.7天。然而煤价却持续僵持，下游库存仍处高位，未出现大面积补库需求，贸易商观望情绪浓厚。截止本周五，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价943元/吨，环比下跌0.53%。 原盐本周价格平稳，山东高端海盐出厂价320元/吨，江苏高端海盐送到价410元/吨，目前处于产盐淡季，短期内原盐供需不会出现太大变化。 由于华北地区雨雪天气有所缓解，运输情况好转，加之下游需求好转，本周液氯价格有所回升。目前氯碱企业开工率较高，液氯供给量充足，短期内预计液氯价格变化幅度不大。截止周五，山东市场300元/吨，较上周上涨200元/吨；江苏地区150元/吨，较上周上涨149元 /吨。氯碱企业综合利润随着液氯价格的上升而上升，山东地区无自备电厂利润为608.75元/ 吨，较上周上涨153.2元/吨。 图15：动力煤价格（元/吨）图16：原盐价格（元/吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2018-01-232019-01-232020-01-232021-01-232022-01-232023-01-23 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500),山西产) 京唐港:平仓价:动力末煤(Q5500,山西产) 700 600 500 400 300 200 100 0 2018-03-072019-03-072020-03-072021-03-072022-03-072023-03-07 山东:�厂价(高端价):原盐:海盐江苏:送到价(高端价):原盐:海盐 图17：液氯价格（元/吨）图18：氯碱企业利润（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2022-05-05 2022-06-05 2022-07-05 2022-08-05 2022-09-05 2022-10-05 2022-11-05 2022-12-05 2023-01-05 2023-02-05 2023-03-05 2023-04-05 2023-05-05 2023-06-05 2023-07-05 2023-08-05 2023-09-05 2023-10-05 2023-11-05 2023-12-05 0 液氯：山东市场液氯：江苏市场液氯：浙江市场 无电厂利润自备电厂利润 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、几内亚油库爆炸影响铝土矿供应链，氧化铝周五涨停 本周氧化铝产能利用率78.99%，环比上涨0.39%。港口库存17.10万吨，环比增加1.10 万吨。12月18日，几内亚首都康纳克立发生油库爆炸。几内亚过渡政府21日发布新闻公报说，目前已造成23人死亡、241人受伤。爆炸的影响很快波及到了矿石的生产以及运输上，由于矿山开采、矿车运输、驳船等均需要柴油，柴油库短期将处于供应紧张的态势。根据阿拉丁调研了解，几内亚部分矿业出现产能减半、停产等情况。 此外，受到红海地区地缘政治的影响，多家公司宣布避开红海航线，或改道非洲南端好望角，因此增加了海运运输成本，运费的增加将进一步提高铝土矿的到岸价。 铝矿产业链成本的上升、海运费的提高以及市场的担忧情绪使得国内氧化铝期货价格持续上涨，本周五氧化铝2402合约上涨7%，本周上涨9.38%。供应端来看，由于几内亚，进口铝土矿占我国铝土矿总供应的占比巨大，短期由于铝土矿供应紧缺将导致氧化铝企业减产，电解铝运行稳定的情况下，氧化铝价格会有所上涨。后续需要关注几内亚铝矿供应链以及国内氧化铝工厂的开工情况。 粘胶短纤开工率80%,与上周持平。粘胶短纤市场整体偏弱势运行，价格重心下移。厂商发货以前期订单为主，刚需采购。下游纱厂采购积极性不佳，难起支撑作用。市场普遍认为粘胶短纤仍