聚酯投资策略周报：多因素共振，聚酯价格受成本支撑

多因素共振，聚酯价格受成本支撑 PTA观点策略 行情研判：震荡偏强。操作建议：谨慎短多。 MEG观点策略 行情研判：震荡偏强。操作建议：谨慎短多。 逻辑驱动 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚酯投资策略周报2023年12月24日 能1、PTA：红海事件叠加取消部分产品关税减让，TA成本支撑强 王扬扬（F303454，Z0014529） 源劲，短期持续。聚酯库存良性及终端需求刚性依旧，暂无实质负 反馈发生。近期300-500左右的工费水平处于相对正常区间。 化但随着天气回升及装置回归的预期下，中期供给压力将再次出 工现。预计TA短期或冲击6000点大关。 组2、MEG：红海局势影响、沙特部分装置减产和推迟重启、低估值和次年供给结构改善预期下，乙二醇震荡偏强，预计港口库 存将呈现逐步去化态势。聚酯库存良性及终端需求刚性依旧，暂无实质负反馈发生。长期来看，国内外装置仍有较强的调整和改善预期。此外，本周市场突破重要阻力位。预计下周EG价格震荡，中期偏强。 风险提示 1、原油商业库存情况。2、化工板块联动情况。 3、煤炭下游需求情况。4、意外检修发生情况。 5、国内宏观政策变化。6、下游库存累库情况。 重点关注 1、红海事件持续性。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡偏强。操作建议：谨慎短多。 核心逻辑：红海事件叠加取消部分产品关税减让，TA成本支撑强劲，短期持续。聚酯库存良性及终端需求刚性依旧，暂无实质负反馈发生。近期300-500左右的工费水平处于相对正常区间。但随着天气回升及装置回归的预期下，中期供给压力将再次出现。预计TA短期或 冲击6000点大关。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：震荡偏强。操作建议：谨慎短多。 核心逻辑：红海局势影响、沙特部分装置减产和推迟重启、低估值和次年供给结构改善预期下，乙二醇震荡偏强，预计港口库存将呈现逐步去化态势。聚酯库存良性及终端需求刚性依旧，暂无实质负反馈发生。长期来看，国内外装置仍有较强的调整和改善预期。此外，本周市 场突破重要阻力位。预计下周EG价格震荡，中期偏强。 三、PTA基本面 3.1预计短期内成本端仍然易涨难跌，对PTA支撑效应仍存 周内成本端矛盾突出。红海局势持续，部分油轮绕道与停运支撑化工品价格；2024年从中国台湾地区进口的PX，国内下游PTA用户需要支付额外2%的关税，会相应增加下游PTA工厂的生产成本。此外，经测算的PTA加工费401.21元/吨，较前值+30.22元/吨；TA05盘面加工费290.38，较前值+12.20元/吨。本周基差方面：周内期现基差区间整理，交割释放部分流动性，天气及装置损失影响之下，现货基差依旧较挺。PTA现货基差12月01合约升水10-15附近，1月05贴水40-60附近成交商谈。总体来看，预计短期内成本端仍然易涨难跌，对PTA支撑效应仍存，近期成本主导为主。 图1：PTA产业链价格波动图2：美国汽油裂解价差 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1400070 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200060 1000050 8000 40 6000 30 4000 200020 010 0 布伦特原油石脑油：CFR日本PX：国内现货价PTA：中纤内盘指数 -10 20192020202120222023 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图3：PTA现货加工费季节性（元/吨）图4：PTA主力合约基差（元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2019202020212022202320192020202120222023 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2加工费处于正常水平，TA价格多由成本驱动 周内4套装置降负，1套装置停车。其中，逸盛宁波3#/4#、新材料1#/2#降负，新疆中泰计划外停车，已减停装置延续检修。本周国内PTA产量为136.79万吨，较上周+1.49万吨，较同期+46.06万吨。国内PTA周均产能利用率至82.87%，环比+0.98%，同比+18.44%。 下周，逸盛宁波、新材料计划提负荷，已减停装置或延续检修。考虑到未来PX/PTA投产错配以及近年来低工费容忍度提升的前提下，近期300-500左右的工费水平乃正常。因此，加工费在目前来看暂不具备指导及操作意义，TA价格多由成本驱动。 图5：PTA开工率季节性（%）图6：PTA周度产量季节性（万吨） 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3新增牵制市场情绪，累库压力仍存 本周PTA工厂库存在4.30天，较上周-0.13天，较同期-1.16天；聚酯工厂PTA原料库存7.29天，较上周-0.18天，较同期-0.49天。整体来看，周内装置意外损失下的供应减量，叠加交割流通货源有所释放，工厂库存有所减少。下游买盘多是刚需，合约较稳定，远端交易存在。但随着天气回升及装置回归的预期下，中期供给压力将再次出现。 图7：PTA工厂库存天数季节性（天）图8：聚酯工厂PTA原料库存(天) 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 11 10 9 8 7 6 5 4 3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 四、MEG基本面 4.1MEG强成本支撑持续，24年国内供给改善 周内，红海局势影响、沙特部分装置减产和推迟重启、低估值和次年供给结构改善预期下，乙二醇价格大涨价。煤炭来看，近日产地降雪天气结束，除个别路段仍处于封闭外矿区道路逐步解封，前期停产的露天煤矿也陆续恢复生产销售，短期内煤炭价格波动幅度有限。MEG成本支撑中性偏强。本周期，期现平均基差在-26.60元/吨，环比上涨4.60元/吨,涨幅14.74%。本周期现货基差出现走强，主港库存下降以及期货时间价值变小，是基差走强的主要原因。 图9：MEG产业链价格波动图10：国内动力煤价格（元/吨） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 0 动力煤(Q5500)：黄骅港平仓价甲醇：华东 乙二醇：华东乙烯：CFR东北亚 动力煤(Q5500)：宁波港库提价动力煤(Q5500)：黄骅港平仓价 图11：制MEG利润图12：MEG主力合约基差季节性（元/吨） 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 -4500 内盘乙烯制利润煤制利润 甲醇制利润 100 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -2001/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 外盘乙烯制利润石脑油制利润 20192020202120222023 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2国内产量处于平稳阶段，亏压及高库存下后续产量提升动能不足 本周装置方面：本周石油制装置盛虹炼化负荷下降，四川石化装置负荷提升，煤制方面湖北三宁装置负荷下降，其余装置平稳运行。 本周，中国乙二醇企业装置周度产量在32.55万吨，较上周减少1.05万吨，环比减少 3.11%。其中一体化乙二醇产量在22.29万吨，较上周跌0.07万吨，环比减少0.32%；煤制乙 二醇产量在10.26万吨，较上周减少0.97万吨，环比减少8.67%。本周国内乙二醇总产能利用率55.13%，环比降1.77%，其中一体化装置产能利用率58.12%，环比降0.19%；煤制乙二醇产能利用率49.57%，环比降5.34%。 周国产产量预计下降，总供应量预计减少。总体来看，目前国内产量处于平稳阶段，亏下及高库存下后续产量提升动能不足。 图13：MEG综合开工率季节性（%）图14：MEG油制开工率季节性（%） 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 图15：MEG煤制开工率季节性（%）图16：MEG产量（万吨） 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232020202120222023 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.3周内库存去化明显，航运影响下库存有进一步去化预期 截止12月21日，华东主港地区MEG港口库存总量109.97万吨，较上一统计周期减少 1.55万吨，降幅1.39%。码头发货方面：本周张家港日均发货7000吨；太仓两