聚酯投资策略周报：成本支撑尚存，弱预期下市场承压

成本支撑尚存，弱预期下市场承压 PTA观点策略 行情研判：高位震荡回调。操作建议：止盈观望等待。 MEG观点策略 行情研判：宽幅震荡。操作建议：适当观望。 逻辑驱动 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚酯投资策略周报2023年7月16日 能1、国际油价存上涨空间，PX存成本驱动效应，PX新增产能供应 王扬扬（F303454，Z0014529） 源增量不及预期，PTA成本支撑尚可。下周，部分装置提负或重启， 预计开工率回升。此外，PTA产业去库，但下游补货仍谨慎，由 化下而上的弱预期使市场承压。 工2、国际油价存上涨空间，煤炭下游补库操作完成，短期价格向组上动能不足，预计煤制成本下周下降但幅度有限，MEG成本逻辑中等。周内MEG开工率略有下降，但仍处于偏高位置，国内 存量装置下周产量平稳。 3、终端聚酯行业新单情况不佳，实际需求端支撑有限，市场交投热情不佳，预计纺织市场维持弱势走势。 风险提示 1、国际油价持续情况。2、PX产业的供需情况。 3、煤炭下游需求情况。4、装置检修重启情况。 5、产业整体库存状况。6、下游补货实际变化。 重点关注 1、原油和煤炭价格的持续情况。 2、终端聚酯行业订单情况和实际补货意愿的变化。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：高位震荡回调。操作建议：止盈观望等待。 价格方面：周内原油端价格和下游聚酯价格多数上涨；PTA现货价格跟涨明显，主力基差、1-5价差、9-1价差均小幅上涨。 成本利润：受美国通胀数据向好影响，美联储停止加息预期向好，周内国际油价上涨。目前，美国燃油消费旺季和OPEC+减产氛围使得原油或存继续向上空间，但库存压制空间有限，PX存成本驱动效应。此外，国内PX多套装置仍处于减产状态，新增产能供应 增量不及预期，市场对PX后市信心尚佳。经测算，周内PTA加工费407元/吨，较前值增加56元/吨，涨幅15.94%。目前PTA加工费仍处于历史较低水平。 供给方面：周内，PTA开工率75.73%，较上周-3.32个百分点，较同期-0.63个百分点；PTA产量为118.49万吨，较上周-4.91万吨，较同期+11.76万吨。周内1套装置检修， 1套装置降负，1套提负中，一套新装置投料。其中，嘉兴石化停车，逸盛新材料降负，逸盛海南提负中，恒力惠州2#新装置投料，已减停装置延续检修。下周，逸盛海南、新材料提负；海伦石化、福海创计划重启，已减停装置或延续检修。预计下周开工率回升。 需求方面：周内在旧装置重启和新装置提负的影响下聚酯行业产量提升，聚酯开工率90.06%，较上周+0.13个百分点，聚酯行业产量134.9万吨，环比涨1.29%。周均产销环比有好转，切片略有承压，长丝延续去库，短纤、切片累库。终端需求来看，江浙织机 开工率62.56较前期持平。目前，多数织造厂商依然生产冬季保暖面料库存为主，新单情况不佳，而多数订单为前期滞缓订单为主，实际需求端支撑有限，主流产品利润微薄，市场交投热情不佳，预计纺织市场维持弱势走势。 库存方面：本周PTA社会库存量约在251.88万吨，环比-7.43万吨，环比-2.87%；聚酯工厂PTA原料库存7.43天，较上周-0.21天，较同期+1.18天；PTA工厂库存4.16天，较上周+0.04天，较同期-0.35天。整体来看，周内产业供需去库，但下游补货仍谨慎， 传统淡季叠加产业扩能，由下而上的弱预期使市场承压。 技术分析：PTA主力合约呈现明显的上涨趋势，周五已涨至前期重要阻力位附近后有所回落，K线级别留上影线。周五夜盘受原油价格影响后一度下挫，仅夜盘来看，K线组合呈现穿头破脚形态。技术指标DIFF位于0线之上且大于DEA。综合来看，价格呈现上升 趋势但短期或有震荡回调。 综合来看，国际油价存上涨空间，PX存成本驱动效应，PX新增产能供应增量不及预期，市场对PX后市信心尚佳，PTA成本支撑尚可。下周，逸盛海南、新材料提负；海伦石化、福海创计划重启，预计下周开工率回升。目前，终端聚酯行业新单情况不佳，而多数订 单为前期滞缓订单为主，实际需求端支撑有限，市场交投热情不佳，预计纺织市场维持弱势走势。此外，PTA产业去库，但下游补货仍谨慎，传统淡季叠加产业扩能，由下而上的弱预期使市场承压。预计短期价格高位或有回调。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：宽幅震荡。操作建议：适当观望。 价格方面：周内原油端价格和下游聚酯价格多数上涨；煤炭价格高位震荡有所回落；MEG现货价格跟涨密切，主力基差、1-5价差、9-1价差变化不明显。 成本利润：受美国通胀数据向好影响，美联储停止加息预期向好，周内国际油价上涨。目前，美国燃油消费旺季和OPEC+减产氛围使得原油或存继续向上空间，但库存压制空间有限。煤炭方面，周内煤炭价格高位整理，下游补库操作完成，短期价格向上动能不 足，预计煤制成本下周下降但幅度有限。总体来看，油制一体化利润下降，煤制利润出现一定好转，乙二醇成本逻辑中等。 供给方面：周内，MEG综合开工率55.93%，环比-1.19个百分单，其中油制开工率60.55%，环比-1.92个百分点；煤制开工率48.33%，甲醇制开工率49.15，环比不变。MEG企业装 置周度产量在34.51万吨，较上周减少0.70万吨，环比减少2.00%。装置方面，本周石油乙烯装置中科炼化停车检修，福建联合负荷上升，其余装置平稳，煤化工负荷本周无变化。周内开工率略有下降，但仍处于偏高位置。 需求方面：周内在旧装置重启和新装置提负的影响下聚酯行业产量提升，聚酯开工率90.06%，较上周+0.13个百分点，聚酯行业产量134.9万吨，环比涨1.29%。周均产销环比有好转，切片略有承压，长丝延续去库，短纤、切片累库。终端需求来看，江浙织机 开工率62.56较前期持平。目前，多数织造厂商依然生产冬季保暖面料库存为主，新单情况不佳，而多数订单为前期滞缓订单为主，实际需求端支撑有限，主流产品利润微薄，市场交投热情不佳，预计纺织市场维持弱势走势。 库存方面：本周华东主港地区MEG库存总量99.26万吨，较上一周增加0.47万吨，增幅0.48%。目前，主港发货好转，但港口到货相对集中，库存整体有所回升，MEG社库为升库状态。 技术分析：MEG主力合约自前期遇重要支撑位后上涨，目前仍呈明显上涨趋势，周五夜盘受原油价格影响后一度下挫。仅夜盘来看，K线组合呈现穿头破脚形态。技术指标DIFF位于0线之上，DEA仍位于0线之下但呈上穿态势。综合来看，价格呈现上升趋势，短 期距重要阻力位仍有一定空间。 综合来看，国际油价存上涨空间，煤炭下游补库操作完成，短期价格向上动能不足，预计煤制成本下周下降但幅度有限。总体来看，乙二醇成本逻辑中等。周内MEG开工率略有下降，但仍处于偏高位置，国内存量装置下周产量平稳。目前，终端聚酯行业新单情 况不佳，而多数订单为前期滞缓订单为主，实际需求端支撑有限，市场交投热情不佳，预计纺织市场维持弱势走势。此外，目前主港发货好转，但港口到货相对集中，库存整体有所回升，MEG社库为升库状态。预计MEG价格宽幅震荡。 三、重要图表和数据 3.1聚酯产业链价格变动汇总 类别 单位 2023/7/7 2023/7/14 涨跌值 涨跌幅 WTI结算价（连续） 美元/桶 74 75 +2 +2.11% 布伦特原油结算价（连续） 美元/桶 78 80 +1 +1.78% 石脑油中间价（CFR日本） 美元/吨 549 603 +53 +9.72% 石脑油-布油价差 美元/吨 -28 16 +43 +156.67% MX异构级（CFR中国台湾） 美元/吨 914 #N/A #N/A #N/A MX-石脑油价差 美元/吨 365 #N/A #N/A #N/A PX外盘（CCFEI） 美元/吨 985 1035 +50 +5.08% PX-石脑油价差 美元/吨 436 432 -3 -0.78% PTA主流价（华东） 元/吨 5736 5976 +240 +4.18% PTA加工费 元/吨 351 407 +56 +15.94% PTA期货主力收盘价 元/吨 5744 5956 +212 +3.69% PTA主力基差 元/吨 -14 24 +38 +271.43% PTA01合约收盘价 元/吨 5558 5794 +236 +4.25% PTA05合约收盘价 元/吨 5516 5730 +214 +3.88% PTA09合约收盘价 元/吨 5744 5956 +212 +3.69% PTA1-5价差 元/吨 18 62 +44 +244.44% PTA5-9价差 元/吨 — — — — PTA9-1价差 元/吨 166 172 +6 +3.61% PTA总持仓量 手 3455461 3640023 +184562 +5.34% PTA总仓单数量 张 18316 23494 +5178 +28.27% 动力煤（黄骅港Q5500） 元/吨 860 851 -9 -1.05% 动力煤（宁波港Q5500） 元/吨 901 892 -9 -1.00% 乙烯（CFR东北亚） 元/吨 5432 #N/A #N/A #N/A 环氧乙烷国内现货价 元/吨 6000 #N/A #N/A #N/A 甲醇（华东） 元/吨 2218 2345 +128 +5.75% MEG内盘（CCFEI） 元/吨 3950 4075 +125 +3.16% MEG外盘（CCFEI） 美元/吨 465 482 +17 +3.66% MEG进口利润 元/吨 -252 -219 +33 +13.24% 乙烯制MEG利润 美元/吨 -89 #N/A #N/A #N/A 石脑油制MEG利润 美元/吨 -124 -153 -29 -23.04% 煤制MEG利润 元/吨 -1388 -1233 +155 +11.15% 甲醇制MEG利润 元/吨 -1375 -1465 -89 -6.49% MEG期货主力收盘价 元/吨 4038 4166 +128 +3.17% MEG主力基差 元/吨 -88 -91 -3 -3.41% MEG01合约收盘价 元/吨 4145 4280 +135 +3.26% MEG05合约收盘价 元/吨 4231 4369 +138 +3.26% MEG10合约收盘价 元/吨 4038 4166 +128 +3.17% MEG1-5价差 元/吨 -81 -54 +27 +33.33% MEG5-9价差 元/吨 — — — — MEG9-1价差 元/吨 -108 -115 -7 -6.48% MEG总持仓量 手 681760 637727 -44033 -6.46% MEG总仓单数量 手 11915 11093 -822 -6.90% PTA-MEG期货主力价差 元/吨 1706 1790 +84 +4.92% 表1：聚酯产业链价格变动汇总 类别 单位 2023/7/7 2023/7/14 涨跌值 涨跌幅 聚酯切片（CCFEI） 元/吨 6720 6890 +170 +2.53% 聚酯瓶片（华东市场） 元/吨 6885 7025 +140 +2.03% 涤纶短纤（CCFEI） 元/吨 7233 7423 +190 +2.63% DTY（150D/48F华东） 元/吨 8825 9125 +300 +3.40% POY(150D/48F华东） 元/吨 7300 7575 +275 +3.77% FDY(150D/96F华东) 元/吨 7925 8175 +250 +3.15% 切片利润 元/吨 148 62 -86 -58.01% 瓶片利润 元/吨 -37 -153 -116 -309.16% 短纤利润 元/吨 111 45 -66 -59.16% DTY利润 元/吨 325 350 +25 +7.69%