聚酯投资策略周报：成本支撑持续，聚酯低库利润尚可

成本支撑持续，聚酯低库利润尚可 PTA观点策略 行情研判：震荡偏强。操作建议：逢低买入。 MEG观点策略 行情研判：震荡偏强。操作建议：谨慎低吸。 逻辑驱动 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚酯投资策略周报2023年7月30日 能1、周内国际油价上涨，下周仍存上涨空间，PX存成本驱动效 王扬扬（F303454，Z0014529） 源应，PTA成本支撑尚可。目前PTA加工费处于较低水平，低工 费下抗跌因素存在。 化 2、预计煤制成本下周下降但幅度有限，总体来看，乙二醇成本 工逻辑中等。近期受天气影响，部分船期后移，整体卸货速度较 组慢，库存整体有所下降。 3、成本端支撑偏强，下游布商囤货情绪升温，聚酯低库、利润尚可、负荷稳健，当前市场秋冬季大单并未全面落实，市场仍在等待8月需求的复苏，需求支撑良好。 风险提示 1、国际油价持续情况。2、PX产业的供需情况。 3、煤炭下游需求情况。4、装置检修重启情况。 5、产业整体库存状况。6、下游补货实际变化。 重点关注 1、原油和煤炭价格的持续情况。 2、终端聚酯行业订单情况和实际补货意愿的变化。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡偏强。操作建议：逢低买入。 价格方面：周内原油端价格和下游聚酯价格多数上涨，PTA价格周五突破前期高点价量齐升，主力基差、1-5价差、9-1价差均小幅下跌。 成本利润：原油减产氛围支撑稳固，美国夏季燃油消费高峰及亚洲经济前景向好，周内国际油价上涨，下周仍存上涨空间。PX方面，成本侧推动下的石脑油和PX价格上涨，PX存成本驱动效应。此外，新增产能供应增量不及预期，市场对PX后市信心尚佳。经 测算，周内PTA加工费213元/吨，较前值减少118元/吨，跌幅35.78%。目前PTA加工费处于较低水平，低工费下抗跌因素存在。 供给方面：周内，PTA开工率80.81%，环比+3.57个百分点，同比+9.97个百分点。PTA产量为130.39万吨，较上周+7.23万吨，较同期+31.37万吨。周内1套装置提负，1套 装置重启，1套装置提负，1套装置停车，1套装置降负。其中，嘉兴石化重启，东营威联提负，新凤鸣故障检修，福化降负，已减停装置延续检修。下周，恒力石化5#检修，新凤鸣或重启，关注计划外装置减停预期，已减停装置或延续检修。预计下周周度产量126万吨偏上，周度产能利用率或在78%偏上。 需求方面：周内国内聚酯行业个别装置减产，市场整体供应略有收缩，聚酯行业产量及产能利用率小幅下跌。周内，聚酯行业周产量134.62万吨，较上期跌0.28万吨，环比跌0.21%；聚酯行业周度平均产能利用率91.15%，较上期-0.19%。近期，下游需求局部 跟涨小增，秋季面料供给窄幅增加，初冬季面料批量试单局部回暖，卫衣以及绒类保暖品类出货尚可，叠加近期成本端支撑偏强，下游布商囤货情绪升温。目前限电要求措施暂未落实，工厂方面用电平稳。综合来看，聚酯低库、利润尚可、负荷稳健，当前市场秋冬季大单并未全面落实，市场仍在等待8月需求的复苏，需求支撑良好。 库存方面：本周PTA社会库存量约在248.22万吨，环比-4.89万吨，环比-2.01%；PTA工厂库存在3.91天，较上周-0.08天，较同期-0.37天；聚酯工厂PTA原料库存7.21天，较上周-0.08天，较同期-0.10天。周内成本及聚酯支撑偏强，但供应增量拖累环 境，下游补货刚需、谨慎，传统淡季叠加产业扩能，由下而上的弱预期仍将制约市场。 技术分析：PTA主力合约呈现明显的上涨趋势，周五突破前期上升三角形的中继形态，价量齐升，技术指标DIFF二次水上金叉。 综合来看，国际油价仍存上涨空间，PX存成本驱动效应，市场对PX后市信心尚佳，PTA成本支撑尚可，低工费下抗跌因素存在。下周，恒力石化5#检修，新凤鸣或重启，关注计划外装置减停预期，已减停装置或延续检修。目前，成本端支撑偏强，下游布商囤货 情绪升温，聚酯低库、利润尚可、负荷稳健，当前市场秋冬季大单并未全面落实，市场仍在等待8月需求的复苏，需求支撑良好。重点关注低加工费下减停产预期。预计价格震荡偏强。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：震荡偏强。操作建议：谨慎低吸。 价格方面：周内原油端价格和下游聚酯价格多数上涨；煤炭价格高位震荡有所回落；MEG现货价格跟涨密切，主力基差、1-5价差、9-1价差变化不明显。 成本利润：原油减产氛围支撑稳固，美国夏季燃油消费高峰及亚洲经济前景向好，周内国际油价上涨，下周仍存上涨空间。煤炭价格处于高位回调趋势中，预计下周变化有限。总体来看，油制一体化利润下降，煤制利润出现一定好转，乙二醇成本逻辑中等。 供给方面：周内，MEG总产能利用率57.76%，环比降2.21%，其中一体化装置产能利用率62.67%，环比降2.64%，煤制乙二醇产能利用率48.62%，环比降1.78%。MEG周度产量在32.17万吨，较上周减少1.23万吨，环比减少3.68%。其中一体化乙二醇产量在 22.71万吨，较上周跌0.89万吨，环比减少3.77%；煤制乙二醇产量在9.45万吨，较上周减少0.34万吨，环比减少3.47%。装置方面，本周石油乙烯装置卫星石化一条生产线停车，浙石化装置负荷有所下降，煤制方面湖北三宁生产装置降负，其余装置维持。近期周度开工率持续下滑。下周来看，中科炼化装置本周已经重启，负荷提升中，中海油壳牌计划下周重启，但预期没有量产。 需求方面：周内国内聚酯行业个别装置减产，市场整体供应略有收缩，聚酯行业产量及产能利用率小幅下跌。周内，聚酯行业周产量134.62万吨，较上期跌0.28万吨，环比跌0.21%；聚酯行业周度平均产能利用率91.15%，较上期-0.19%。近期，下游需求局部 跟涨小增，秋季面料供给窄幅增加，初冬季面料批量试单局部回暖，卫衣以及绒类保暖品类出货尚可，叠加近期成本端支撑偏强，下游布商囤货情绪升温。目前限电要求措施暂未落实，工厂方面用电平稳。综合来看，聚酯低库、利润尚可、负荷稳健，当前市场秋冬季大单并未全面落实，市场仍在等待8月需求的复苏，需求支撑良好。 库存方面：本周，本周华东主港地区MEG港口库存总量96.32万吨，较上一统计周期减少1.38万吨。近期受天气影响，部分船期后移，整体卸货速度较慢，库存整体有所下 降。码头发货方面，华东主港乙二醇码头（张家港+太仓）日均提货在12060吨附近，较 上周下降250吨。 技术分析：MEG主力合约仍呈明显上涨趋势，技术指标DIFF和DEA位于0线之上，综合来看，价格呈现上升趋势，短期距重要阻力位空间缩小。 综合来看，预计国际油价存上涨空间，煤制成本下周下降但幅度有限。总体来看，乙二醇成本逻辑中等。下周来看，中科炼化装置本周已经重启，负荷提升中，中海油壳牌计划下周重启，但预期没有量产。目前，成本端支撑偏强，下游布商囤货情绪升温，聚酯 低库、利润尚可、负荷稳健，当前市场秋冬季大单并未全面落实，市场仍在等待8月需求的复苏，需求支撑良好。预计价格震荡偏强。 三、重要图表和数据 3.1聚酯产业链价格变动汇总 类别 单位 2023/7/21 2023/7/28 涨跌值 涨跌幅 WTI结算价（连续） 美元/桶 77 81 +4 +4.55% 布伦特原油结算价（连续） 美元/桶 81 85 +4 +4.84% 石脑油中间价（CFR日本） 美元/吨 601 639 +38 +6.37% 石脑油-布油价差 美元/吨 5 14 +9 +203.60% MX异构级（CFR中国台湾） 美元/吨 968 1019 +52 +5.32% MX-石脑油价差 美元/吨 367 380 +13 +3.61% PX外盘（CCFEI） 美元/吨 1034 1070 +36 +3.48% PX-石脑油价差 美元/吨 434 431 -2 -0.52% PTA主流价（华东） 元/吨 5935 5995 +60 +1.01% PTA加工费 元/吨 331 213 -118 -35.78% PTA期货主力收盘价 元/吨 5906 6098 +192 +3.25% PTA主力基差 元/吨 29 -98 -127 -437.93% PTA01合约收盘价 元/吨 5768 6008 +240 +4.16% PTA05合约收盘价 元/吨 5710 5946 +236 +4.13% PTA09合约收盘价 元/吨 5906 6098 +192 +3.25% PTA1-5价差 元/吨 56 48 -8 -14.29% PTA5-9价差 元/吨 — — — — PTA9-1价差 元/吨 148 76 -72 -48.65% PTA总持仓量 手 3634345 3697020 +62675 +1.72% PTA总仓单数量 张 17093 16189 -904 -5.29% 动力煤（黄骅港Q5500） 元/吨 885 868 -17 -1.92% 动力煤（宁波港Q5500） 元/吨 926 909 -17 -1.84% 乙烯（CFR东北亚） 元/吨 5535 #N/A #N/A #N/A 环氧乙烷国内现货价 元/吨 6000 #N/A #N/A #N/A 甲醇（华东） 元/吨 2300 2315 +15 +0.65% MEG内盘（CCFEI） 元/吨 4060 4140 +80 +1.97% MEG外盘（CCFEI） 美元/吨 478 487 +9 +1.88% MEG进口利润 元/吨 -226 -217 +9 +3.97% 乙烯制MEG利润 美元/吨 -88 #N/A #N/A #N/A 石脑油制MEG利润 美元/吨 -155 -178 -24 -15.29% 煤制MEG利润 元/吨 -1361 -1224 +136 +10.00% 甲醇制MEG利润 元/吨 -1404 -1349 +55 +3.90% MEG期货主力收盘价 元/吨 4108 4208 +100 +2.43% MEG主力基差 元/吨 -48 -68 -20 -41.67% MEG01合约收盘价 元/吨 4222 4315 +93 +2.20% MEG05合约收盘价 元/吨 4305 4407 +102 +2.37% MEG10合约收盘价 元/吨 4108 4208 +100 +2.43% MEG1-5价差 元/吨 -90 -92 -2 -2.22% MEG5-9价差 元/吨 — — — — MEG9-1价差 元/吨 -111 -106 +5 +4.50% MEG总持仓量 手 621811 602493 -19318 -3.11% MEG总仓单数量 手 10902 10999 +97 +0.89% PTA-MEG期货主力价差 元/吨 1798 1890 +92 +5.12% 表1：聚酯产业链价格变动汇总 类别 单位 2023/7/21 2023/7/28 涨跌值 涨跌幅 聚酯切片（CCFEI） 元/吨 6850 6850 0 0.00% 聚酯瓶片（华东市场） 元/吨 7030 7140 +110 +1.56% 涤纶短纤（CCFEI） 元/吨 7390 7433 +43 +0.59% DTY（150D/48F华东） 元/吨 9050 9125 +75 +0.83% POY(150D/48F华东） 元/吨 7575 7625 +50 +0.66% FDY(150D/96F华东) 元/吨 8150 8175 +25 +0.31% 切片利润 元/吨 65 -17 -82 -125.81% 瓶片利润 元/吨 -105 -77 +28 +26.43% 短纤利润 元/吨 55 16 -39 -70.38% DTY利润 元/吨 275 300 +25 +9.09% POY利润 元/吨 -10 -42 -32 -339.90% FDY利润 元/吨 16