深筑肛肠领域壁垒，边界拓展蓄势未来

马应龙公司深度报告概览

公司概况与战略升级

• 历史沿革：马应龙始创于公元1582年，历经441年持续经营，是中国历史最悠久的“中华老字号”企业之一。
• 品牌经营与战略转型：公司以眼药起家，1995年完成国有企业产权改革后，聚焦肛肠治痔业务，2004年在上交所主板上市。2017年宣布战略升级，目标成为“肛肠健康方案提供商”，除传统医药工业外，还拓展至医疗服务和大健康产业。

主要业务板块

• 医药工业：以八宝名方为基础，构建了以肛肠为核心、眼科和皮肤为支柱的产品格局，涵盖药品、大健康产品等。拥有独家药品超过10种，涉及多种剂型。
• 医疗服务：通过建立连锁医院、共建肛肠诊疗中心及移动医疗平台，提供从诊断到治疗的全链条服务。
• 医药商业：以零售药房和物流服务为核心，整合线上线下资源，构建覆盖全国的销售网络。

关键业务亮点

• 产品创新与品牌影响力：基于八宝名方，不断研发新品，如马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓等，深受市场认可。
• 市场竞争力：在痔疮用药领域占据40%以上的市场份额，展现出强大的品牌效应和市场竞争力。
• 战略定位：通过品牌经营、专业服务和技术创新，强化在肛肠健康领域的领先地位。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为5.38亿元、6.75亿元、8.13亿元，EPS分别为1.25元、1.57元、1.89元。
• 估值分析：当前PE分别为18倍、14倍、12倍，维持“增持”评级。
• 风险考量：包括监管政策变化、结构优化对业绩的影响、产品销售不达预期、盈利改善不及预期及质量安全风险等。

此报告基于公司稳健的经营策略、丰富的产品线和市场定位，预计未来业绩将保持稳定增长，具有投资价值。然而，投资者仍需关注行业政策变动、市场竞争和产品质量等因素可能带来的不确定性。