有色金属衍生品日报

研究所副所长：车红云投资咨询号：Z0017510 铜研究员：王颖颖 【市场回顾】 有色金属衍生品日报 第一部分市场研判 铜 大宗商品研究所 有色研发报告 有色金属衍生品日报 2023年12月25日星期一 投资咨询号：Z0014913 镍系、碳酸锂研究员：陈婧投资咨询号：Z0018401 铝、锌研究员：师富广投资咨询号：Z0019859 铅、锡研究员：张一弛投资咨询号：Z0019296 联系方式： 上海：021-65789219北京：010-68569781 邮箱：zhangyichi_qh@chinastock.com.cn 1、期货：今日沪铜主力震荡走势，收于69080元/吨，涨幅0.04%，沪铜指数减仓 2278手至40.63万手。 2、现货：上周下游企业集中生产备库后，本周需求明显走弱，采购多以长单运转与消化前期预定的现货为主，当日市场成交冷清，现货升贴水下滑，预计明日升水仍将回落。 【重要资讯】 1、美国11月核心PCE物价指数同比升3.2%，创2021年4月来最小增幅，预期升 3.3%。 2、2023年11月中国进口阳极8.42万吨，环比增加1.09%，同比减少7.98%；2023年 1-11月累计进口阳极铜95.11万吨，累计同比减少12.07%。 【交易策略】 1单边：最近铜价走势较为强劲，主逻辑在于美联储降息预期和铜基本面的强劲。1、美国核心PCE物价指数不及预期，市场继续交易明年三月降息。2、铜矿开始变紧张，继巴拿马铜矿停产以后，英美资源也下调了明后两年产量预期，市场出现恐慌性情 绪，现货TC跳水至67.49美元/吨，明年铜矿出现紧缺的预期强，精铜过剩预期也被削弱。2、全球铜显性库存仅剩24.1万吨，今日SMM社会库存下降0.62万吨，目前库存处于历史低位。除了铜本身基本面好以外，巴拿马运河和苏伊式运河的问题干扰了铜运输。预计铜价近期处于易涨难跌状态。今日LME因为圣诞节不开盘，预计沪铜价格处于继续上涨的趋势，关注5日均线的支撑。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 电解铝 【市场回顾】 1、期货市场：今日铝锭库存止跌企稳，叠加氧化铝价格大幅回落，沪铝日盘大幅回落，收复夜盘涨幅，AL2402涨0元至19110元/吨，沪铝指数减仓7469手至47.97万手； 2、现货市场：周一现货市场维持疲软，现货对01合约贴水，实际成交价同样对SMM现货价贴水，无锡贴30，佛山贴40，长单月底当月票表现尚可，但是预计后面几日现货市场或将继续转冷，预计这种情况会持续至12月底，年底封账结束后。 3、能源成本方面：需求走弱，价格略有下调，5500CV，950元/吨（0）；5000CV，845 元/吨（-5）；4500CV，728元/吨（-4） 【重要资讯】 1、12月22日周五，美国商务部最新数据显示，美联储首选通胀目标、剔除食物和能源后的11月核心PCE物价指数同比增速回落至3.2%，前值为3.5%，不及市场预期的3.3%，为2021年4月以来的最低水平；环比增长0.1%，同样不及预期的0.2%，与前值修正值一致。 2、青海省能源局12月22日印发的《关于启动抗震救灾电力保供负荷管理应急措施的 通知》中，青海电网12.18积石山地震抗震救灾电力保供应急负荷调控方案显示，涉及当地电解铝厂应急调度负荷在10%左右，大概映像28万吨的运行产能，据Mysteel12月25日了解，当地电解铝厂暂未降负荷。 3、今日MS社会库存增加0.3万吨至41.4万吨，铝棒库存增加0.3万吨至8.4万吨。 【交易策略】 1、单边：上周末价格的上涨来自氧化铝的驱动和库存的低位，但是今日日盘氧化铝价格大幅回落，社会库存也止跌企稳，市场情绪回落，价格大幅回落，后市市场预计进入供需两弱的阶段，预计铝价或将维持区间震荡，暂时建议观望。 2、套利：临近年底，各个环节都在抛售库存封账，导致现货市场流动性充足，叠加价格持续上涨后，近月端更加卖不上价，月差和升水收窄，暂时观望； 3、期权：春节淡季，择机逢高布局高价卖货策略，逢高尝试逐渐布局比例看跌策略， 21日卖出2倍AL2402-c-19300，收获权利金200，买入AL2402-p-18900，支出权利金 200，构建0权利金组合，综合02合约浮亏40元/组（以上观点仅供参考，不做为入 市依据） 氧化铝 【市场回顾】 1、期货市场：氧化铝价格隔夜继续大幅上涨，日盘大幅回落，AO2402涨67元收于 3175元/吨，最高涨至3329元/吨； 2、现货市场：在几内亚事件之前，中原地区市场主流成交价在3000~3100元/吨之 间，发运效率高的成交在3100元/吨，效率低的在3000元/吨，但是事件发生后，市场报价逐渐向在3100~3200元靠拢，不少贸易商在惜售观望市场情绪和几内亚的进一步演变，目前市场最高报价已经有3300元/吨的声音。海外方面，12月22日印尼成交6 万吨氧化铝，成交价格为FOB355美元/吨，1月上旬船期，12月23日澳大利亚成交3万吨氧化铝，成交价格为FOB347美元/吨，2月船期，货物目的地不详；此单价格与上一单（12月1日）相比上涨12美元/吨。若按照当前抵达中国港口24美元/吨运 费，7.13的离岸汇率测算，到港价格约为3069元/吨。 【重要资讯】 1、据最新了解，目前大型矿山维持正常生产，部分因担忧后市暂停外售，生产运输方面仅有部分小矿受到影响；几内亚政府星期五发布的新闻稿中，政府向民众宣布，由于与邻国的外交努力，加油站的燃油供应将得到显着改善，自2023年12月23日星期 六起，全国加油站汽油和柴油的销售限量每辆车25升； 2、山西大型氧化铝企业因国产矿石供应不足，主动减产一条生产线，涉及产能百万吨左右，日产量下降3000吨以上，影响周期至少30天以上，对现货流动和供应影响预计较大。复产时间要待春节后矿商返回以及视当地矿山开采政策而定，不确定性较强。山东大型氧化铝厂受重污染天气以及计划性检修影响，当前日氧化铝焙烧产量已 下降6000吨以上，目前仍有按厂按焙烧炉协调的继续停产可能，停产周期目前了解部 分在元月4号以后，部分仍在协调中按照阿拉丁（ALD）部分调研氧化铝运行变动口 径，截至12月25日全国氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8085万吨，开工率 78.2%，运行产能基本接近年初8000万吨最低值； 【交易策略】 1、单边：周末资本市场对几内亚矿山多方调研，现在短期影响有限成为阶段性共识，所以氧化铝市场情绪在周一开盘后迅速回落，矿端担忧带来的溢价被打掉，回归当下 的产业基本面；而产业基本面方面，目前现货市场供需偏紧，山西新增信发减产120万吨的生产线，预计停产至春节后看矿石恢复情况，山东地区焙烧停产影响日产量6000余吨，供应非常紧张，期现商在基差套利方面买不到现货，预计元旦前现货价格或将维持上涨，期货价格因升水现货，短期或将在3100~3300元之间区间震荡，观察几内亚事件是否会发生新的变化或者现货市场进一步往上支撑。 2、期权：暂时观望（以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1、盘面情况：今日LME休市未开，沪锌ZN2402隔夜高开后震荡整理，日盘震荡下跌，涨105元至21315元/吨，沪锌指数减仓688手至16.84万手； 2、现货情况：今日现货市场表现较为一般，长单月底，市场当月存在挺价情绪，周一上海地区对01合约报160元，较上一日下跌10； 【重要资讯】 1、美国11月核心PCE物价指数同比升3.2%，创2021年4月来最小增幅，预期升 3.3%，美国11月PCE物价指数同比升2.6%，低于预期和前值。市场继续交易2024年 3月开始降息的预期。 2、据SMM调研，截至本周一（12月25日），SMM七地锌锭库存总量为7.36万吨，较12月18日下降0.2万吨，较12月22日下降0.07万吨，国内库存录减。其中上海地区库存下降，主因周末到货较少，下游企业正常提货，库存下降；广东地区库存增加，主因周末冶炼厂到货增加；天津地区虽然仍有陆续到货，但到货量不多，同时下游企业陆续提货，库存微降。 【交易策略】 1、单边：宏观改善与新增矿山减产共振刺激锌价上涨，美国各项经济指标促使市场相信美国经济软着陆的概率较大，即便是美联储官员近期不断强调保持谨慎不要太乐 观，但是华尔街市场仍然对24年降息保持积极的交易，尤其是近期已经把降息的预期 交易提前至3月份，受宏观情绪好转的影响，美元指数持续下滑，基本金属普遍上 涨，锌价共振上行，此外锌价跌至2500美元下方后新增减产的矿山增加，托克再次新增北美地区矿山减产，成本支撑的有效性较强；而国内基本面方面，年底北方矿山陆续进入季节性减产的阶段，TC下滑后，锌矿进口明显减少，供应的压力缓解，库存处 于低位；但是价格在2600美元上方后，交仓的情况又陆续出现，LME库存趋于增加。短期宏观情绪提振内外盘市场价格共振反弹，整体仍处于成本线上方的大区间震荡，但是从波段行情来看，目前仍处于上行的波段，收在5日线上方。 2、套利：暂时观望。 3、期权：暂时观望，等待当价格涨至21600~22000以上逐渐布局买入02、03合约的看跌期权（以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铅 【市场回顾】 1、盘面情况：沪铅主力合约今日报收15720元/吨，盘面震荡运行，较前一交易日上 涨85元/吨； 2、现货情况：上海市场1#电解铅均价15525元/吨，较上一交易日持平。 【重要资讯】 1.本周（12月16日-12月22日）SMM再生铅四省周度开工率为35.4%，较上周增加 3.69个百分点。偏北方大多数炼厂表示废电瓶到厂量受恶劣天气影响，同时回收端依然缺货，后续原料供应仍是能否维持正常生产的关键。近期山西、宁夏等地区亦有再生铅炼厂停产，且12月下旬复产概率较小；进入1月后，若铅价走势仍旧低迷，且废电瓶价格仍在上升，预计已出现减停产现象的企业难以恢复，减停产企业或继续增 加。 2.截至12月25日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.08万吨，较12月22日减少0.13万吨，近期原生铅冶炼企业陆续进入检修，其中包含交割品牌企业，铅锭供应地域性收紧同时正值12月下旬，部分铅冶炼企业及贸易商积极清库出货。 【交易策略】 原料端成本抬升逻辑不改，铅精矿与废电瓶供应偏紧，尤其是北方地区暴雪拖慢运输，如废电瓶价格逐日上涨，成为铅价运行的强支撑。而国内电动自行车铅酸蓄电池市场步入传统消费淡季，下游企业采买减弱，锭端交易持续低迷，终端整体市场较为 平淡。国内外库存压力依然较大，短期预计铅价低位震荡为主，价格区间15500-16000元/吨，后续注意蓄企备货意愿及再生铅企业废料回收情况（以上观点仅供参考，不做为入市依据） 镍 【市场回顾】 1、盘面情况：LME圣诞节休市至27日开盘。沪镍NI2401下跌340至130900元/吨，指数持仓增加9398手； 2、现货情况：镍价单边下跌1225-1300元/吨，金川镍升水下调50至3700元/吨，俄 镍升水上调25至-100元/吨，电积镍升水持平于1050元/吨，硫酸镍均价持平于26400 元/吨； 【重要资讯】 1、中联金讯，12月24日凌晨，PTIndonesiaMorowali工业园（IMIP）地区发生工伤事故。根据现场获得的信息，PTIMIP区域硅铁部门附近PTITSS熔炉发生爆炸，当 时PTITSS员工正在熟悉熔炉维修以及在熔炉部件上安装板材。然而，却引发了爆炸，导致周围地区的几个氧气瓶发生爆炸，目前已导致十多人死亡，数十人受伤。据了解，这台炉子在检修过程中发生的大火爆炸，暂时对生产影响不大。 2、由于当地社区的抗议者阻止人、物资进入露天矿和冶炼厂，南32公司(South32)要求其哥伦比亚镍矿业务的承包商和供应商减少必要的活动。该公司发言人周四表示，尽管路障阻碍了产品离开CerroMatoso镍矿工厂，但该公司尚未以不可抗力为由取消与客户签订的合同。 【交易策略】 1、单边：印尼突发事件在硅铁部门，对镍铁