11月冰洗出口高景气，海尔专卖店2023年销额增长16%

本周研究跟踪与投资思考：11月家电出口延续高景气，冰箱出口额同比增长44%，创下今年以来增速新高；洗衣机、电视机等出口额也维持较高速增长。 海外家电销售进入旺季，11月美国电子和家用电器店零售额同比增长超12%。 11月家电出口额增长15%，冰洗出口延续高景气。据海关总署发布的数据，11月我国家电出口额达到520亿元，同比增长14.9%。分品类看，冰箱11月出口额增长43.8%，增速保持领先，创下今年以来新高；洗衣机出口额增长24.2%，空调出口额增长3.8%，电视机出口增长16.8%，吸尘器出口增长7.4%，微波炉出口额增长8.7%，均实现良好增长。在同期低基数下，随着海外库存及动销恢复常态，我国主要家电品类出口表现强劲。 美国家电零售快速升温，库存销售比持续创新低。据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店11月零售额实现快速回暖，同比增长12.1%。在美国销售旺季到来之际，美国家电需求增长强劲。从库存来看，10月美国家具电子家电店的零售库存同比降低9.1%，环比下降0.6%；零售库存销售比为1.56，连续7个月环比降低。在2019年正常情况下库存销售比为1.53-1.65，预计美国零售库存销售比已进入正常偏低区间，国内家电出口有望受益。 11月美国新建住房即成屋销售环比改善，家电需求有望回归平稳。据美国商务普查局的数据，美国住房市场逐步回归平稳，10月新建住房销售套数同比增长1.4%，实现平稳增长；成屋销售套数同比下滑7.3%，降幅环比继续收窄。同时，11月美国成屋销售库存同比小幅回升0.9%，新建住房待售套数下滑0.9%，住房库存相对稳定。美国新建住房数量环比明显改善，11月同比增长9.3%。历史复盘来看，美国新房销售情况与家电销售具有显著关联，美国当前地产的积极回暖有望为家电需求的回归平稳增长提供良好的基础。 海尔专卖店2023年销额增长16%，冲刺2024年千亿级规模。据海尔智家官方微信公众号，2023年海尔专卖店零售额实现逆势增长15.7%，延续两位数增长，2024年将冲刺千亿级规模。当前海尔专卖店已实现全方位门店覆盖，门店数量超3万家，实现线下ShoppingMall、乡镇等商圈的持续覆盖。展望2024年，海尔专卖店将持续聚焦“用户最佳体验”和“客户最高效率”，利用数字化中台，提升经营的效率效益和增量空间。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+0.66%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.4%、+1.4%至8593/2279美元/吨；本周冷轧价格周环比+1.2%至4880元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-2.02%/+1.12%/+2.53%。海外天然气价格：周环比+4.0%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.02%/-0.15%/-0.01%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、奥马电器、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐倍轻松、石头科技、光峰科技、新宝股份、比依股份。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 当前家电消费仍处于复苏当中，2023Q4内销随着消费环境的企稳复苏及低基数的到来有望加速回暖，外销景气或有望延续，家电Q4经营表现有望环比提速。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但成本及运营效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分不同板块看，白电板块受到外销提振、内销复苏依然有望保持稳健增长，韧性充足；厨电需求已进入修复通道，后续随着地产达到新稳态，厨电有望保持回暖态势；小家电外销已开始回暖，Q4有望实现加速提升，内销随着国内收入及消费水平逐渐修复，需求有望恢复到正常水平；照明及零部件板块随着业务扩张及需求企稳回暖，有望保持较好的增长势头。 在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有优化提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 小家电板块推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大，随着地产回归平稳，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 小家电：推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，技术积淀深厚、车载业务迎来收获期的激光显示龙头光峰科技，推荐家电业务客户不断拓展稳中有增、汽零类业务在手定点充足的德昌股份，屏蔽泵高景气、高市占的大元泵业，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份； 厨电：推荐切中健康需求、渗透率持续提升的集成灶赛道，推荐高激励、线上领先的火星人，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 2、本周研究跟踪与投资思考 11月家电出口延续高景气，冰箱出口额同比增长44%，创下今年以来增速新高； 洗衣机、电视机等出口额也维持较高速增长。海外家电需求方面，11月进入销售旺季，美国电子和家用电器店零售额增速环比明显提升，同比增长超12%，终端需求增长较好，同时家电库存也迎来进一步降低。 2.1 11月家电出口额增长15%，冰洗出口延续高景气 11月家电出口延续较好增长，冰箱同比增长超40%、洗衣机增长超20%，实现增速引领。根据海关总署发布的数据，11月我国家电出口额达到520亿元，同比增长14.9%。分品类看，冰箱11月出口额增长43.8%，增速在主要家电品类中保持领先，增速也创下今年以来新高；洗衣机出口额增长24.2%，空调出口额增长3.8%，电视机出口增长16.8%，吸尘器出口增长7.4%，微波炉出口额增长8.7%，均实现良好增长。在同期低基数下，随着海外库存及动销恢复常态，我国主要家电品类出口表现强劲。 图1：11月家电出口额增长15% 图2：11月空调出口额增长4% 图3：冰箱出口额同比增速持续向好 图4：11月洗衣机出口额增长24% 图5：11月吸尘器出口额增长7% 图6：11月电视机出口额增长17% 2.2美国家电零售快速升温，库存销售比持续创新低 11月美国电子和家电店零售额同比增长12%，在10月止跌回升的基础上实现加速回暖；其10月零售库存同比下降9%，库存销售比继续创新低。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店11月零售额实现快速回暖，同比增长12.1%。 在美国销售旺季到来之际，美国家电需求增长强劲。从库存来看，从2022Q2开始，美国家电零售店库存进入较高水平，2022年6月库存规模达到顶峰，此后进入去库存周期，库存规模持续降低。10月美国家具电子家电店的零售库存同比降低9.1%，环比下降0.6%；零售库存销售比为1.56，连续7个月环比降低。在2019年正常情况下库存销售比为1.53-1.65，预计美国零售库存销售比已进入正常偏低区间，国内家电出口有望受益。 图7：美国电子和家电店零售额增速快速回升 图8：2019年美国家电店的库存销售比在1.53-1.65之间 图9：10月美国家电零售库存销售比持续降低 2.311月美国新建住房即成屋销售环比改善，家电需求有望回归平稳 根据美国商务部普查局的数据，美国住房市场逐步回归平稳，10月新建住房销售套数同比增长1.4%，实现平稳增长；成屋销售套数同比下滑7.3%，降幅环比继续收窄。同时，11月美国成屋销售库存同比小幅回升0.9%，新建住房待售套数下滑0.9%，住房库存相对稳定。美国新建住房数量环比明显改善，11月同比增长9.3%。 美国住房销售数据好转及新建住房数据改善，或预示地产市场的逐渐回暖。而历史复盘来看，美国新房销售情况与家电销售具有比较显著的关联性，美国当前地产的积极回暖有望为家电需求的回归平稳增长提供良好的基础。 图10：美国新建住房销售同比有所增长 图11：美国成屋销售同比降幅持续收窄 图12：美国新建住房待售套数同比持续下降 图13：11月美国成屋库存持平 图14：11月美国新建住房出现明显回温 图15：美国新房销售情况与家电零售存在显著关联 2.4海尔专卖店2023年销额增长16%，冲刺2024年千亿级规模 根据海尔智家官方微信公众号，2023年海尔专卖店零售额实现逆势增长15.7%，延续两位数增长，2024年将冲刺千亿级规模。当前海尔专卖店已实现全方位门店覆盖，门店数量超3万家，积极探索抖音、快手、小红书等新媒体机会，并实现线下Shopping Mall、乡镇等商圈的持续覆盖，不断贴近用户。同时，通过门店数字化升级，海尔专卖店实现了线上线下一体化，用户足不出户就能下单选购，查看方案的VR实景效果，享受一体化送装、一站式定制服务。展望2024年，海尔专卖店将持续聚焦“用户最佳体验”和“客户最高效率”，利用数字化中台，提升经营的效率效益和增量空间。 图16：2023年海尔专卖店持续实现良好增长 图17：2024年海尔专卖店将冲击千亿级目标 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块+0.66%；沪深300指数-0.13%，周相对收益-0.78%。 图18：本周家电板块实现正相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.4%、+1.4%至8593/2279美元/吨；冷轧价格（上海:价格:冷轧板卷(1.0mm)）周环比+1.2%至4880元/吨。 图19：LME3个月铜价本周上涨 图20：LME3个月铜价高位下滑后震荡 图21：LME3个月铝价格本周上涨 图22：LME3个月铝价高位回落后维持震荡 图23：冷轧价格本周价格上涨 图24：冷轧价格高位回调后震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2022年8月以来高位持续回落，近期触底震荡。本周出口集运指数-美西线为703.99，周环比-2.02%；美东线为854.8，周环比+1.12%；欧洲线为1049.63，周环比+2.53%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期震荡回落。本周海外天然气价格（此处以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比+4.0%至2.48美元/百万英热单位。 图25：海运价格大幅回落后企稳 图26：天然气价格本周上涨 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，本周重点公司陆股通持股比例分化，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.02%/-0.15%/-0.01%。 图27：美的集团本周股通持股比例上涨 图28：格力电器本周股通持股比例下降 图29：海尔智家本周股通持股比例下降 4、家电公司公告与行业动态 4.1公司公告