电力设备行业周报：板块估值底或先于基本面底，人形产业化进程加快

电力设备 行业研究/行业周报 板块估值底或先于基本面底，人形产业化进程加快 报告日期：2023-12-24 行业评级：增持 主要观点： 电动车：欧洲收紧补贴政策，电池及材料继续磨底，建议关注电池及新技术。欧洲多国公布电动车补贴变化，其中德国经济部宣布12月18日开始不再接受新的电动 15% 4% -6%9/22 17% 12/22 3/236/23 27% 38% 行业指数与沪深300走势比较车补贴申请，主要系政府财政紧张、对于预算进行了重新分配。法国主要是补贴调 整，公布了24年起最高可获政府7000欧元补贴的电动汽车车型名单，但将中国电池厂装机车型排除在外。针对本轮欧洲补贴变化，我们认为短期或拖累当地的电动车市场，但从中长期看，补贴的是阶段性刺激，市场终究应该由补贴刺激消费转向 - - - 电力设备沪深300 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038邮箱：niuyj@hazq.com 相关报告 1.《硅基负极，锂电材料升级的必经之路-新能源锂电池系列报告之九》2022-5-27 5.《隔膜壁垒高，涂覆一体化加速，龙头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂电池系列报告之十一》2022-7-175.《磷酸锰铁锂性能优成本低，工艺改进产业加速-新能源锂电池系列报告之十二》2022-11-10 5.《增效进本安全高，全方位对比测算复合铜箔与传统铜箔-新能源锂电池系列报告之十三》2023-4-13 5.《锂电回收经济性凸显，渠道+工艺助力企业突围-新能源锂电池系列报告之十四》2023-4-16 需求刺激消费。目前电池及材料环节处于磨底阶段，整个电动车产业链估值已处历史低位，我们认为需求增长及产业链补库，盈利或将在24年Q2修复，当前时点配置锂电企业具备性价比，建议继续关注电池及新技术环节。 储能：欧洲户用处于基本面磨底状态，估值底或先于基本面底。欧洲市场需求受居民电价及终端库存影响，今年内主要厂商出货承压。当前天然气价格基本稳定，市场化交易电价亦稳定在90欧/MWh（较前期最高点下降约70%）附近，整体电价存在支撑。考虑到欧洲居民电价主要采用运营商电价协议，传导存在刚性，虽然前期装机量处于高位，当前居民侧电价已经陆续传导市场化交易电价，户用装机量已经看到环比下降。欧洲经过近一年的去库后，终端开始逐步看到库存消化的迹象，去库 后24年产品价格有望夯实。考虑到市场已经反应了基本面演进节奏，估值底或先于基本面底，关注有渠道和成本优势的PCS公司。 风电：漂浮式海上风电中标信息发布，产业化倒计时开启；大金重工出海节奏加快，利好明年后年业绩；建议关注强海风属性的东方电缆、泰胜风能、海力风电、大金重工。 光伏：多地发布项目建设规划，有力支撑明年装机预期；钙钛矿利好频发，产业化落地进一步加快落地；随着建设成本进一步下探、各地项目逐渐放量，预计光伏龙头企业布局下一代技术驱动力进一步提高，建议关注新技术环节：HJT、钙钛矿。 氢能：本周受益于政策引导、企业技术创新和行业协同合作，氢能产业呈现出快速发展的态势。氢能应用方面，交通、工业、储能等领域的示范应用加速，武汉市青山区出台氢能产业发展措施，加大燃料电池车船购置补贴力度；宁波市氢能应用侧项目落地，支撑燃料电池汽车普及；中国石化在重庆投运西南地区首个氢燃料电池供氢中心，推动氢能产业规模化区域化发展。氢能产业化进展稳步推进，板块投资将迎来窗口期，年底招标落地或提振情绪。 人形机器人：本周人形机器人市场关注度较高，产业进程加速、政策利好不断。乐聚的“夸父”机器人展现了开源鸿蒙的优势和创新能力；优必选即将在港股上市，上市有望加快产业化进程；国家出台未来产业发展计划，重点关注人形机器人等领域。人形机器人产业趋势稳步推进，持续看好机器人赛道投资机会，重点关注确定 性高的Tier1供应商和轮动价值量增加环节。 行业研究 1本周观点： 新能源车：欧洲收紧补贴政策，碳酸锂下行，电池及材料继续磨底，建议关注电池及新技术 欧洲收紧补贴政策。近日，欧洲多国公布了补贴收紧政策，我们梳理了德国、法国、荷兰的补贴政策变化，其中法国主要是补贴调整，法国公布了最高可获政府7000欧元补贴的电动汽车车型名单，从24年开始执行。名单将中国生产电车排除在外，达契亚Spring、特斯拉Model3和MG4、比亚迪Atto3和海豚均不可获得补贴。特斯拉德国产ModelY、奔驰和宝马、Stellantis的24款车型和雷诺的5款车型等可获得补贴。 德国和荷兰主要是补贴衰减，当地时间12月16日，德国经济部宣布12月18日开始不再接受新的电动车补贴申请，主要系政府财政紧张、对于预算进行了重新分配。按照此前规划，2024年售价低于4.5万欧元的电动车可获得4500欧元的补贴。以宝马330i运动版为例，基于气缸容量1998cm3，缴纳40欧元；碳排放149-151g/km，缴纳121.5欧元，碳排放年度流通税缴纳161.5欧元。售价6万欧元，所 得税600元，公司用车税600元。每年税收优惠的差值是911.5欧元，以未来7年 算总共6380.5欧元，超过此次财政补贴减少的4500欧元。 针对本轮欧洲补贴变化，我们认为短期或拖累当地的电动车市场，但从中长期看，补贴是阶段性刺激，市场终究应该由补贴刺激消费转向需求刺激消费。随着25年后订单逐步交付，中国电池厂市占率仍有支撑，如宁德欧洲市占率已达37%。且从上一轮德国补贴退坡来看，并未影响宁德在欧洲的份额提升。目前公司已获得欧洲 本土车企定点，如大众、宝马、奔驰等大额订单，预计欧洲市占率仍将稳步提升。 图表1欧洲新能源补贴政策调整对比 欧洲补贴变化三国新能源补贴政策 德国 税收优惠 税种 具体细则 新能源车税率 燃油车税 率 近期变化 注册税 2025年12月31日前注册的 BEV和FCEV可获得10年免税，截至2030年12月31日 0 平均 26.30欧元 不变 碳排放年度流通税 基于CO2排放量和气缸容量， CO2排放量≤95g/km的车辆免征年度流通税，气缸容量每100cc缴税2欧元 0 2-4欧元 +2欧元 /100cc 所得税 BEV和PHEV车型按照每月标价*优惠税率征税 0.5-1% 1% 公司用车税 私人使用标价低于6万欧元的 BEV公司汽车，每月按标价*税率征税 0.25% 1% 私人使用标价超过6万欧元的 HEV或BEV公司汽车，每月按标价*税率征税 0.50% 1%