导电炭黑放量在即，产品结构有望优化

公司2023年三季度报告总结

财务表现概览：

• 整体收入：2023年前三季度，公司实现营业收入67.93亿元，较去年同期下降6.99%。
• 净利润表现：前三季度归母净利润为-2.63亿元，同比下滑806.24%；扣非归母净利润为-2.72亿元，同比下滑1210.67%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率为0.85%，较去年同期下降3.93个百分点；净利率为-4.14%，较去年减少4.68个百分点。

Q3季度改善迹象：

• 收入与利润：2023年第三季度，公司实现营业收入23.7亿元，同比下降10.53%，但环比增长6.9%；归母净利润为-0.27亿元，同比增长11.47%，环比减亏79.55%。
• 成本与价格：毛利率从上一季度的-1.2%提升至3.79%，净利率从-0.1%提升至-1.2%。这得益于炭黑业务盈利能力的环比改善，主要因素是9月轮胎需求回暖以及上游煤焦油价格温和上涨，导致炭黑价格与价差修复。
• 行业趋势：全钢胎和半钢胎的开工率分别保持在64%和78%-79%的水平，而高温煤焦油季均市场价环比增长18.11%。

战略布局与投资：

• 导电炭黑投资：公司追加投资5万吨/年超导电炭黑项目和年产2万吨超导电炭黑项目，总投资预计分别达到10.08亿元和6.02亿元，彰显公司对新能源市场的信心。
• 多项目推进：包括5000吨/年碳纳米管粉体项目、8万吨碳基材料一体化项目、16万吨碳材/橡胶复合母胶项目在内的多个项目正在有序进行。
• 战略合作：公司与耐普矿机签订战略合作框架协议，旨在深化在湿法混炼复合母胶、高性能炭黑等领域的合作，以促进产品结构的优化升级。

投资建议与风险提示：

• 估值：预计2024-2025年的每股收益分别为0.50元和0.78元，对应的市盈率分别为21和14倍。
• 评级：鉴于公司作为国内炭黑龙头的潜力，受益于炭黑市场的底部修复，且在导电炭黑国产替代、碳基新能源材料业务等方面展现出积极进展，维持“买入”评级。
• 风险：在建项目进度、下游市场需求、产品价格波动、原材料价格变化等风险需密切关注。

结论：

公司面对挑战，通过持续优化产品结构和加大研发投入，尤其是在导电炭黑领域和新能源材料方面，展现出了对未来市场趋势的积极应对策略。虽然面临一定财务压力，但在第三季度实现了业绩的环比改善，显示出一定的复苏迹象。长期来看，公司的发展前景值得看好，特别是在新能源领域的发展潜力。